虽然距离2023年年中尚有一定时日，在A股市场震荡背景下，多家券商研究所纷纷举办中期策略会，解读近期的市场热点行情。

5月9日~5月11日，由国金证券研究所举办的国金证券2023年中期策略会在安徽合肥召开。会上，国金证券策略首席分析师艾熊峰指出，当前市场位置处在中段，进退有度，今年以来中字头的公司相对走强，特别是通信运营商、建筑和石油石化行业的持续走强。这些行业都是自身行业逻辑发生了新变化。近期行业配置方面，建议重点关注TMT、券商。

市场位置处在中段：私募仓位不高、减持规模未明显放量

艾熊峰指出，去年4月底和10月底，A股完成二次探底，从历史上A股二次探底后的行情演绎来看，主要分为短期小牛市和中期慢牛两种走势。

他回顾道，短期小牛市发生在2019年初和2020年初，中期慢牛发生在2013年和2016～2017年。“反弹至今，后续走势不用悲观。”

此外，对影响A股市场重要的机构投资者而言，艾熊峰表示，3月底的平均仓位为69%，处在中位数偏下水平。另外，历史上来看，在市场上行阶段，大股东减持往往规模会有所放量，而在市场情绪较弱阶段往往缩减减持规模。自去年11月市场反弹以来，大股东净减持规模维持相对稳定，平均每周在10亿左右，明显是历史低位水平。综合来看，当前市场位置仍处在中段。

中字头公司走强是源于行业逻辑出现变化

对于近期市场热度较高的国企改革、“中特估”行情，艾熊峰也做了解读。他认为，近期央企国企和复苏主线都存在一定的逻辑瑕疵。

如国企改革方面，他指出，市场对当前国企改革的新变化主要聚焦在央企考核指标的变化。2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。其中最大的变化是用ROE替代营收利润率，增加对现金流的要求。

但艾熊峰认为，实际上考核ROE和考核利润率并无本质差异。因为ROE和利润率的差别在于资产负债率和资产周转率，而资产负债率要求是保持相对稳定，那么差别就在于资产周转率。而央企总资产变化不大（即使央企之间合并也不改变总体资产规模），所以本质的差别在于收入。那么既然本身就考核利润总额，这和收入基本没有大的差异。

而对于“中特估”主题，艾熊峰认为，近期所讨论的股权财政是对“中特估”的误读。这是因为国有企业提升政府收入的几个途径：一是直接通过税收和利润上缴，二是通过现金分红，三是通过股份减持。实际上，只有股份减持和上市公司股价相关，税收和分红都高度依赖于行业景气和公司自身经营。此外，能持续增加分红和回购的央企基本都是那些现金流较好的公司。“今年以来，中字头的公司相对走强，特别是通信运营商、建筑和石油石化行业的持续走强，这是因为这些自身行业逻辑发生了新变化，比如运营商云业务重估、一带一路主题和原油价企稳。”

行业配置方面：建议关注TMT和券商

值得一提的是，对于近期行业配置，艾熊峰建议投资者重点关注TMT和券商。

TMT方面，艾熊峰认为，该条线具备了成为未来2～3年投资新主线的所有特征：即必要条件“基本面见底回升、机构配置低位”，充分条件“产业趋势新变化”。可关注以下细分领域：一是计算机ToC端产品型公司具备较强的市场空间和市场议价能力；二是通信运营商和光通信在算力基础设施建设下的增量需求传媒中游戏和AI+应用或是最直接受益于人工智能的领域；三是随着半导体周期逐步见底，布局AI算力需求支撑的细分产业链领域。

而为什么值得关注券商，则是基于短期市场beta逻辑。

艾熊峰指出，从历史走势来看，券商拥有明显的相对收益往往发生在向上行情的尾部，比如2019年4月、2020年7月和2022年7月，这些都是反弹或反转的阶段性尾部行情阶段。而基于目前整体行情仍处于行情中段的判断，未来券商板块仍值得投资者重点关注。