受地缘政治事件发酵、经济存在回踩风险等因素影响，A股继续调整，其中，沪指再度收跌，本周下跌0.8%，艰难守住3200点，而深成指和创业板指则在赛道股的带动，实现反弹，同样，每经品牌100指数也经历了周初杀跌，周中反弹的“V”型反转，韧劲十足。市场人士称，疫情的反复仍对行情有所扰动，特别是三亚疫情，又将旅游消费股带到投资焦点之上。

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每经品牌100指数现“V”型反转

本周，受地缘政治冲击影响，指数周中放量震荡下探回调，不过临近周末，指数震荡反弹，特别是周五，三大指数强势拉升，涨超1%，最终沪指适度休整，每经品牌100指数则“V”型反转，本周微跌0.43%。虽然指数保持震荡整理，但是每经品牌100指数平均市盈率已经跌至9.7倍，处于历史最低位水平。

从板块个股来看，本周中概、新能源汽车和大消费板块表现较强，多只个股出现上涨，其中，吉利汽车单周涨幅达到15.1%，消费行业代表金龙鱼则周涨5.29%，另外中概股京东集团、美团、百度以及拼多多也均有不同程度上涨，表现突出。相比之下，地产股相对低迷，碧桂园、保利发展、招商蛇口以及新城控股等跌幅靠前。

从市场环境来看，7月末政治局会议对经济发展目标有所淡化，强调全方位守住安全底线。7月PMI降至收缩区间，指向我国经济恢复基础尚需夯实，资金面方面，虽北向资金小幅净流出，不过当前市场利率仍在政策利率下方低位运行，资金面依旧平稳宽松，流动性合理充裕。

有市场人士指出，在美联储7月75个BP加息靴子落地后，北上资金可能会回流，A股可能会重回上行周期，美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现，尤其有利于景气度较高行业的估值提升。近期消费板块整体走势稳定，不过三亚疫情出现，对旅游消费股产生不利影响，但今年国内对疫情封控力度效果明显，短期扰动后，不改旅游消费股反弹的趋势，另外，中国免税消费势头强劲，当疫情因素消除后，这个行业可重点关注。

旅游消费聚焦免税 

随着我国收入水平持续提高，中产阶层日益壮大，出境签证政策显著放松，一系列因素促成我国过去出境花费快速提升。对比全球其他国家，我国出境消费增速从2007年明显加快，意味着出境消费进入高速增长期。

数据显示，2007年至2014年我国出境旅游支出年均增长率在28.9%，是同期国内社会消费品零售总额增速的2.1倍。其中，外流高消费特征显著。根据贝恩咨询，2019年全球个人奢侈品市场总规模达到2810亿欧元，我国消费者全球奢侈品消费达到了927.3亿欧元，占到全球的33%；其中618.2亿欧元在国外发生，占到我国居民奢侈品消费总额的67%。根据要客研究院，2021年中国奢侈品消费市场总消费额达到1465亿美元，仍有521亿美元的消费流向境外，占当年奢侈品消费的36%。

西部证券表示，由于境内奢侈品品类不全、与境外价格差异较大，免税一直是亚洲居民偏爱的奢侈品消费购物渠道。根据麦肯锡调研显示，奢侈品线下渠道主要包括高级购物中心、品牌门店、免税店以及奥特莱斯折扣店等。进口消费品的成本通常由完税价格、关税、消费税、进项增值税等构成，其中关税和消费税根据商品品类不同而税率有所差别，我国的关税、消费税和增值税合计占总成本的比例为20%-40%。由于免税商品享受豁免进口关税、增值税和消费税的政策优惠，因此相比于高级购物中心、品牌专柜的奢侈品价格，免税渠道在价格上具备较强优势，在理性购物选择下成为亚洲居民偏爱的奢侈品购物渠道。

在国内，海南作为受多方看好的未来旅游零售中心，其未来增长空间将得到政府、运营商、品牌商和消费者全方位支持。在2025年实现全岛封关之后，品牌商和零售商可直接在海南开设直营店，全方位丰富竞争格局，提升海南对品牌和游客的吸引力。普道永华预计，未来5年，中国消费回流，海南将成为国际旅游消费中心；作为发展潜力巨大的新市场，品牌应抓紧海南政策红利，通过全渠道融合、差异化产品、新零售、新营销等创新性玩法，布局海南，扩大品牌影响力。

中国中免优势突出

2020年6月海南离岛免税新政后，在蛋糕扩容同时，开始引入适度竞争。2020年底，海南离岛免税步入多元运营主体适度竞争新格局。随着近一年多的运营，新入局的海旅免税、海发控免税、中出服、深免旗下门店也逐步丰富，比如海旅免税、海控免税资本化提速，王府井拟收购奥莱布局海南零售。

新进入免税运营商各有特色，适度竞争下运营商主观动能有望全面激发，整体有助于做大海南免税市场。不过，免税运营商中，每经品牌100指数成分股中国中免（SH601888，股价198.9元，市值3883亿元）优势巨大，2021年，其整体占据海南免税市场约90%左右的份额。

资料显示，中国中免成立于1984年，央企背景，经过近40年的发展，已成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。据穆迪和弗若斯特沙利文等数据，按照零售销售额计算，公司全球排名在过去10年不断提升，从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年进一步升至第四，及于2020年位列全球第一。2020年，公司占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。

值得关注的是，中国中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖各类免税店，截至2021年6月底，公司经营194间店铺（境内188家，境外6家）。公司已建立起全球范围内超过370个供货商和近1000个品牌的直采渠道，规模直采优势突出。

国信证券分析指出，近两年韩国线下承压关店，品牌态度开始分化，中国中免则逆势不断进行渠道扩容和业务创新，提升自身在国际品牌分销体系中的谈判地位。未来赴港融资若落地，有望加速公司供应链布局和海外渠道扩张。中线，即使出境游放开，但预计仍有国人离境市内免税政策对冲。综合看，公司目前系免税全球第一，未来渠道积极扩容，供应链持续丰富强化，未来有望基于国内旅游零售人群（出境亿级客群+离岛数千万客群）流量全面打通，多元旅游零售变现，中长期前景可期。

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