受到海外扰动因素加剧，A股三大股指国庆大假前持续震荡调整，处于二次探底阶段，而交投持续萎缩，也说明资金交易情绪不高，沪指周跌再度超过2%，股指逼近3000点关口，每经品牌100指数则在当周初持续反弹之后，后劲略有不足，最终下跌1.2%，跑赢沪指。虽然整个9月A股一直处于调整的阶段，但国内经济已有回暖迹象，四季度估值修复预期强烈。

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指数估值已达历史最低

国庆节前，A股再度走低，市场做多信心不足，交投极其清淡，除了大医药和医疗板块强劲外，其余板块呈现普跌状态，每经品牌100指数虽欲反攻，无奈市场低迷，最终周跌1.27%，以861点报收。从月线来看，该指数月跌7.77%，跌幅与创业板指数相仿，跑赢深成指。截至9月30日，每经品牌100指数整体估值为9.4倍，为历史最低。

有市场人士指出，在持续震荡调整过程中，沪指失守3100点，每经品牌100指数也失守千点大关，两市量能明显回落，表明市场情绪也已经接近历史区间的极致水平，目前，市场估值已经偏低，市场流动性较为宽松，对市场中期前景不宜过度悲观。

从市场环境来看，海外市场方面，美国物价回落幅度不及市场预期，美联储第三次加息75个基点，同时上调失业率预期和下调经济增速，表明对抗高通胀的决心。

而国内方面，随着接续政策接连落地，或能进一步释放需求端，后续经济基本面将会继续得到改善。资金面方面，央行月末扩大逆回购操作量，呵护季末流动性。当前仍处于政策效果观察期，9月LPR维持不变，符合市场预期，后续视国经济增长情况，年内LPR可能继续下调，尤其是5年期LPR下调概率较大。

由此可见，在强烈维稳预期下，10月资金面将维持平稳宽松，每经品牌100指数在9月持续调整后，10月有望破晓反弹。而在市场震荡蓄势的过程中，预计市场风格或将转向消费风格及大盘板块。

今年首个消费旺季来临

今年中秋和国庆是疫情后迎来的第一个消费旺季，由于上半年受疫情扰动，2022年上半年白酒消费整体偏弱，中秋和国庆成为承接二季度渠道库存的重要消费窗口。今年中秋和国庆两节相距较远，形成两个消费高峰，“两节”的动销情况需要综合来看。由于受各地疫情管控的影响，四川、广深、河南等区域的餐饮、宴会等管控严格，行业整体动销也受到较大影响。非疫情区域，中秋销售氛围有所提振，但是由于疫情返乡难度大，需求整体弱复苏。

从中秋的消费结构来看，呈现较为明显的分化结构，千元以上的高端白酒动销受影响最小，主要是因为千元以上价位带礼赠属性更强，受消费场景缺失的影响较小。千元价位带酒水消费较为平稳，五粮液、国窖等产品批价较为稳定。次高端价位带动销售影响最为明显，渠道库存较往年同期略高。区域酒企分化更为明显，区域型龙头酒企对地方品牌酒企的挤压更为明显，地方小品牌酒企动销下滑明显。

从过去两年酒类消费在疫情下的表现来看，白酒消费呈现较高的消费韧性，特别是在经济回暖期，复苏进程快于基础消费品。疫情影响下，今年酒企要求经销商的打款进度较为提前，全年酒企的业绩确定性较强，特别是高端白酒业绩稳定性更高。

东兴证券分析指出，虽然目前行业处于强分化阶段，但一线名酒的发展路径和发展确定性已经十分清晰。从中长期维度看，在大的居民消费升级的背景下，高端和次高端白酒市场容量会继续扩容，龙头酒企有望享受到更多的扩容红利，以及在市场分化中有望获得更高的市场份额。

同样，中泰证券也乐观表示，虽有疫情反复影响，但三季报仍有酒企能继续实现稳定快增，预计茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井等稳定性较强，预计三季报将是短期主逻辑。

非“茅”白酒企业价值凸显    

从国庆节前每经品牌100指数板块表现来看，在国庆消费预期的刺激下，白酒板块表现突出，在三大股指下跌的疲软表现下，洋河股份和五粮液周涨幅均超过5%，其中，洋河股份节前一周周涨幅达到7.56%，领跑整个每经品牌100指数成分股。

《每日经济新闻》记者了解到，洋河股份张联东董事长上任以来，对组织架构、员工薪酬激励、销售体系等多方面进行改革，带动公司治理水平和执行力得到明显提升，为改革成功和可持续性夯实坚定基础。

值得关注的是，洋河股份在过去20多年的发展过程中已经形成在品牌、产品、营销、管理等多维度的强大综合实力，在关键因素上基本已无明显短板，市场对其存在低估现象。另一方面，公司具备不断打造大单品的能力，无论是现有核心单品还是未来储备均支撑公司长期快速发展。

中信证券表示，2021年新董事长上任以来，公司治理和团队执行力得到明显改善，未来在白酒行业市场份额向头部&龙头名酒企业集中和消费升级的驱动下，洋河有望凭借自身强大的综合实力实现长期稳定增长，期待梦之蓝发力、省外扩张再加速引领公司进入新的发展时代。

而在白酒千元价格带细分市场，两大川股公司也是极具竞争力，浓香型白酒龙头五粮液换帅后，继续深化改革，包括推动新股权激励、改善渠道盈利模式，梳理渠道、秩序盘，扩充直营专卖店，提升C端影响力以及提升拓新、服务能力等，公司市场执行力与渠道推力有望提升，量价增长节奏进入正循环。而公司作为千元酒第一品牌长期占据主要的增量份额，未来公司将立足核心品牌优势，并梳理量价节奏与精细化市场运作，有望切割更多的增量市场，扩大品牌优势。

泸州老窖则坚定走“回归中华名酒价值”的发展道路，聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573稳居中国高端白酒阵营；泸州老窖1952以价格和形象高度担负起引领泸州老窖系列品牌复兴的使命；特曲和窖龄酒注重协同发展，站稳关键价格带；头曲实现价格、配额、品牌等运营升级，黑盖启动核心城市布局和品鉴推广，筑牢泸州老窖发展塔基；创新产品不断探索新模式，实现新突破，加快开辟核心市场，迅速打开局面。优质基酒供应有望为未来全价位发展提供强有力的保障。

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