下半年首个交易周，A股反击战未果，三大股指纷纷冲高回落，在港股低迷的拖累下，最终全线由涨转跌，每经品牌100指数也未能走出独立行情，最终以893点报收，在900点关口附近继续巩固支撑线，蓄势待涨。

市场短期陷入“纠结” 

本周，A股先扬后抑，在海外因素的制约下，市场整体表现略为纠结，截至周五收盘，上证指数一周下跌0.17%，收于3196.61点，深证成指下跌1.25%，收于10888.55点，创业板指下跌2.07%，收于2169.21点。每经品牌100指数走势与上证指数相仿，微跌0.27%，以893点报收。

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从流动性来看，本轮美联储加息周期已进入尾声，核心PCE降至3%以下或为本轮美联储政策转向的前提条件，中性预期下或出现于明年一季度。国内方面，类通缩环境需要宽松环境的支撑，下半年流动性维持中性偏松，伴随海外加息步入尾声，货币政策有望加力提速，下半年仍有降息降准的可能性，但宽货币至宽信用的传导仍需等待四季度检验。

估值方面，今年以来市场估值分化明显，TMT估值大幅抬升而大制造估值连续调整，背后产业趋势是主导。顺周期行业的机会源于政策明显加力或者地产出口趋势好转，而流动性宽松和国内改革可能推升市场估值。

招商证券分析指出，随着7月政治局会议的临近，市场的稳增长政策预期不断增强。一系列产业政策、扩大内需政策、降低资金成本和房地产支持政策陆续出台，相信还有更多政策在路上。6月27日，国务院总理李强表示，中国将在扩大内需潜力、激活市场活力等方面推出更多务实举措，有信心有能力在较长周期内推动中国经济行稳致远；预计第二季度经济增速将快于第一季度；预计中国将实现2023年5%的经济增长目标。种种现象表明，下半年的市场将重新上涨。

“中特估”迎新一轮机会

上个月，在第十四届陆家嘴论坛主题演讲中，易会满强调，证监会将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。而6月14日，国务院国资委召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动央企提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路。

会上，证监会有关部门负责同志介绍了近年来央企控股上市公司并购重组有关情况，并从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议。由近期的政策动向可知，央国企改革仍然是管理层后续的工作重点之一，未来关注超预期政策催化的“中特估”新一轮机会。

就投资逻辑来看，央国企最基础的一个逻辑是国家重要经济的一些支柱，尤其在经济发展过程中它起到了压舱石的作用。央国企比例比较重的行业，比如煤炭、公共事业，非银金融、交运、钢铁、银行、房地产、军工、石油、化工、社服，建筑装饰和商贸零售等。近期有些行业表现很不错，涉及到国企改革概念的一些标的指数表现要优于其他行业。

中信建投分析指出，展望未来，“中特估”将从概念题材为主发展为规范、有韧性、有逻辑的上行行情。政策端，预计未来将有更多政策稳步落地。市场端，预期随着政策的落地，“中特估”行情依然有望成为市场投资主线。资金端，央国企ETF等的发行将推动更多增量资金入市。企业端，国企改革进一步深化，国企质量进一步提升。

“中字头”赚钱效应回升

从本周每经品牌100指数成分股来看，“中字头”表现亮眼，中国太保、中国海油周涨幅均超过5%，石化“双雄”、中国中冶、中国中车等个股也收获不同程度涨幅，而前期强势的家电和啤酒板块走势相对较弱，处在跌幅前列。

资料显示，中国太保坚定推进长航转型，在第一阶段外勤改革取得初步成效的基础上，2023年升级内部管理体系预计进一步主推核心人力的产能提升和规模增长，预计NBV增长的持续性超预期。目前，公司长航二期正式启动，内勤转型将进一步巩固支撑外勤转型。当前内勤行政驱动式的管理经营模式已经难以匹配外勤自主经营的模式，因此长航二期围绕内勤转型，通过改变内勤的思维模式持续提升公司的生产效能。通过服务一体化、营运集约化等持续释放生产效率。

中国海油则是海上油气龙头，在国际能源局势持续紧张的背景下，资源为王，油气开采行业重要性再现。公司维持高资本开支实现增储上产，推动油气及新能源业同力发展。根据公司战略指引，公司预计2023年资本开支有望维持在1000亿-1100亿元，持续推动产量增长，在高油价背景下有望持续受益。

另一方面，中国海油近年稳步推进绿色低碳发展，新能源业务进展顺利，规模化获取海南东方海上风电等项目。该公司2023年计划继续推动科技创新，加强关键核心技术攻关，为高发展提供科技支撑。2022年公司在新能源方面也取得重大突破，蓬莱、海南等海上风电项目有序推进，加快CCS/CCUS示范工程，中国区域的单位油气产量温室气体排放量同比-2.6%至0.1556吨/二氧化碳当量。2023年公司加快培育绿色低碳产业，加快油气产业与新能源融合发展，公司预计全年消纳绿电5亿度，可减碳约40万吨。

中国中冶则是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。公司先后承担了国内几乎所有大中型钢铁企业主要生产设施的规划、勘察、设计和建设工程。在冶金工程领域，公司凭借无可替代的冶金全产业链优势，基本囊括了国内主要重大冶金建设工程，冶金建设国家队的绝对领先地位持续筑牢。未来，公司继续深耕“一带一路”共建国家以及区域全面经济伙伴关系国家市场，聚焦重点市场和培育潜力市场，坚持推进国际化和属地化发展战略。