本周初，A股为七月翻身行情开了个好头，成交量重回万亿，不过投资者刚高兴两天，沪指再度上演了3200点保卫战，最终还是失守。对于市场，东吴证券认为，A股拐点或现，兵马以待；光大证券研报称，春生夏长，关注中报业绩主线。

周末消息方面，人形机器人再度成市场焦点，据央视报道，世界上首场由机器人召开的新闻发布会在瑞士日内瓦举行。发布会上，机器人表示，它们不会取代人类的工作，也不会反抗人类。它们回答了人类记者一系列问题，还带有生动的表情。此外，人形机器人板块也受到了机构投资者的密集调研。

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（一）重磅消息

NO.1 7月8日，基金行业迎来重磅费率改革！据了解，主动权益类基金的管理费率、托管费率将统一降至不超过1.2%、0.2%，另外即日起，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%。易方达、华夏、广发、兴证全球基金等权益保有量规模头部基金公司纷纷发布公告，对公司旗下主动权益类基金管理费率、托管费率分别设置了1.2%、0.2%上限，上述事项将于7月10日起正式生效。

NO.2  7月8日，为期三天的2023世界人工智能大会在上海闭幕，共有32个重大产业项目签约，总额达288亿元。本届世界人工智能大会，聚焦大模型，锚定产业未来发展新赛道。发布基础大模型、垂直大模型共计30余款，成立大模型测试验证与协同创新中心，联合发起大模型语料数据联盟，启动大模型语料数据生态创新合作伙伴。当日，《上海市推动人工智能大模型创新发展的若干措施》公布，并发布了“模”都倡议，成立上海人工智能开源生态产业集群，打造AI“模都”。

（二）顶级券商最新研判

光大证券：春生夏长，关注中报业绩主线

7月或将成为基本面与政策的重要观察窗口期。一方面，7月开始，A股上市公司将逐步公布2023年中报，中报业绩情况对于稳固当前投资者预期具有重要意义。另一方面，按照惯例，7月底或将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，这将成为下半年经济政策的重要观察窗口。

今年A股中报业绩或将筑底。今年二季度我国经济仍处于复苏进程之中，但4-6月PMI分别为49.2%、48.8%、49.0%，均位于荣枯线之下，反映二季度我国经济复苏进程偏慢。从历史来看，2010年以来，大多数年份中报业绩高增长组合在当年七月中旬至八月底的平均涨跌幅高于业绩低增长组合。

建议关注中报业绩可能向好的电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信行业。从中报业绩预告、工业企业利润、分析师预期三个角度出发，建议关注上述两个或两个以上方向同时指引中报业绩向好的行业，主要包括电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信。

展望未来，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来得更加迅速一些。

市场或仍将回归景气主线，短期内建议关注中报业绩向好的方向，中长期建议关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”方向以及偏左侧的经济复苏相关方向。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩更为重要。因此，短期内建议关注中报业绩向好的方向，包括电力设备、汽车、机械设备、计算机、通信行业。

中长期建议关注三个方向，配置方向一：数字经济+AI，建议关注半导体、通信设备、光学光电子、计算机设备等TMT行业；配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向，建议关注白酒、非白酒、生物制品、化学制药、白色家电、航空机场等行业；配置方向三：“中特估”方向，关注景气或将上行的“一带一路”相关的国企板块，包括电力设备、交运、石油石化、建筑等行业。

东吴证券：A股拐点或现，兵马以待

7月A股大势研判：两大因素驱动，拐点或现。

关键因素一：利差和汇率。利差可能已经到一个极致的区间。一方面，市场对于2023H2联储加息的预期已经较高。第二，疫情期间，美国政府对居民转移支付带来超额储蓄实回落明显，对消费的支撑可能已经到了末期。

关键因素二：政策预期，7月政治局会议比较关键，中旬是预期变化关键时点。历史上外需和M2效率有很强的相关性，财政端发力特别是政府转移支付增加是目前刺激内需的最可行方式之一。积极的信号：资金面没有进一步恶化，6月北向资金净流入大幅增加，已经到了过去几年的反转区域。

风格层面，成长风格反转的空间已经具备。

7月可能是一个重要的拐点月份，震荡向上的可能性更大，利差的收窄、政策预期的进一步好转都会构成市场向上的动力。

7月行业比较和配置：中报窗口，三条线关注业绩改善。

出现利润增速拐点的行业。Q1营业利润数据和最新5月工企利润数据指向：景气度向好的TMT制造、盈利同比回升的家用电器、政策促进需求回暖复苏的汽车链、受益于出行恢复的交通运输、受益于煤价下行的公用事业。

库存阶段可能发生切换行业。Q1库存阶段分析和最新5月工企库存周期指向：地产链下游的家用电器和家具用品、等待需求端促进的汽车链、提前布局消费复苏的机场酒店、延续被动去库的TMT制造、步入主动补库阶段的医药。

中观景气指标回暖行业。相关高频数据回暖指向：市场预期去库尾声的半导体、修复度较高的机场酒店、政策落地叠加暑期旺季的汽车链、地产竣工拉动下的家用电器和家具、受益于硅料价格下行的光伏、受益于融资改善以及集采风险消化的医药。

7月产业趋势配置：新能源部分细分领域的预期差和AI扩散。

关注新技术带来的新供给。一、新能源领域此前供需格局恶化，部分此前受β压制但有独立逻辑的细分环节有望先于板块走出α行情，包括电网IT/充电桩/N型电池及辅材/动力电池新技术/工商业储能等；二、经济弱复苏预期下，关注新赋能新业态升级下，包括AI硬件和应用扩散以及机器人等方向。

7月流动性展望：关注资金面传导信号。

主要关注外资流入及国内宏观流动性的传导。北向资金流入指标已经到了过去几年的反转区域。利率下调后A股场内流动性和宏观流动性进一步背离，有待政策发力加速宏观流动性向A股资金面传导，时间节点来看，中旬前后可能是重要预期变化时点。

（三）券商行业掘金

西南证券：AI赋能人形机器人，关注核心零部件发展机遇

具身智能是AI进入物理世界进行交互的载体。机器人与人工智能的交集，被称为智能机器人，智能机器人可以与外界交互，根据自身对外界的感知，决定完成任务的方式，智能机器人更像是“人”。近年来随着硬件和软件算力的不断提升，各大公司相继推出AI大模型算法，包括OpenAI的GPT-4、谷歌的RT-1、PaLM-E等，有望解决机器人的通用性问题，具身智能迎来快速发展。

2022年9月特斯拉人形机器人Optimus原型机首次公开，马斯克称Optimus有望在3-5年时间内交付，产量可以达到数百万台，价格可能不到2万美元。特斯拉人形机器人Optimus采用电机驱动，身体拥有28个执行器。

人形机器人发展给国内供应链带来机遇的预期在于特斯拉Optimus未来价格不超过2万美元的产品定价，特斯拉降本诉求和终局C段定位意味着持续的降本诉求，国内供应链可以满足特斯拉的降本诉求。人形机器人发展初期主要应用为B端，B端意味着对成本约束的放松。特斯拉在人形机器人发展相对领先，产品放量和降本诉求带给国内供应链发展机遇。

1）减速器：具有较高技术壁垒，机器人零部件核心赛道。精密减速器包括行星减速器、谐波减速器、RV减速器，国产谐波减速器企业技术水平不断接近海外龙头，凭借成本与交付周期优势，正在加速实现国产替代。

2）无框力矩电机：可用于协作机器人关节，国内产品逐步系列化。无框结构省去了外壳，使电机更好嵌入，与有框电机相比，无框电机的优势包括更高的转矩密度、更强的散热能力、以及针对定制系统的灵活性。

3）空心杯电机：小巧轻便，手部驱动不二之选。空心杯电机结构上采用无铁芯转子（空心杯型转子），拥有功率密度高、体积小、无齿槽效应等优势，一般和微型行星齿轮箱配套，设计和规模量产为壁垒。

4）丝杠：技术壁垒高，国产替代空间大。常见的螺旋丝杠传动形式包括梯形丝杠传动、滚珠丝杠传动和行星滚柱丝杠传动三种。滚珠丝杠和行星滚柱丝杠国产化率低，壁垒体现在材料、设备、工艺等方面。

5）传感器：视觉和力控必不可少，精度和可靠性为关键。传感器是机器人感知外界的重要零部件，主要分为视觉传感器和物理量传感器，技术壁垒高，目前主要被国外厂商占据市场。 

投资建议：建议关注有望应用到人形机器人领域的国产核心零部件厂商。

1）减速器：相关标的包括绿的谐波、双环传动、中大力德、秦川机床、国茂股份等；

2）伺服电机/无框力矩电机：相关标的包括汇川技术、禾川科技、步科股份、昊志机电等；

3）空心杯电机：相关标的包括鸣志电器、鼎智科技等；

4）丝杠：相关标的包括鼎智科技、秦川机床、恒而达、禾川科技等；

5）传感器：相关标的包括柯力传感、奥比中光、芯动联科、苏州固锝等。

浙商证券：复合铜箔产业化进程提速，2023年有望成为量产突破元年

全球动力电池装机高增，复合铜箔进入产业化导入期，创造巨大增长空间。复合铜箔是以PET/PP为基材，采用真空沉积及水介质电镀等方式实现基膜镀铜的新型负极集流体材料。23/24/25年预计全球新增电池装机将达到1116/1559/2104GWh，大量电池（动力为主）装机将为负极集流体细分市场创造旺盛需求，叠加复合铜箔生产工艺验证完成及量产产能逐步释放，浙商证券预计，2025年复合铜箔全球锂电池装机渗透率将达到20%，复合铜箔需求量48.62亿m2。

三因素共振有望强化复合铜箔竞争力。（1）设备端：核心设备规模化、标准化生产推进固定投资下降；（2）材料端：复合铜箔降低铜使用量1/2-3/4，减少原材料成本并削减大宗商品对产品成本影响程度；（3）制造端：设备线速度提高、幅宽加大、良率提升可增加单位时间有效产出，实现固定成本摊薄；镀铜层厚度下降可降低电能消耗。

总成本端：多因素共振影响下，PET铜箔有望降本36.45%至2.26元/m2，相较传统4.5μm及6μm铜箔存在21.57%、40.57%的成本优势。 　　

目前具有先发优势的复合铜箔制造商已完成技术储备，进入量产产能建设阶段，近期双星新材、万顺新材等陆续发布订单公告，验证下游客户对于复合箔材的接受程度，此前市场争论PET和PP主流路线之争，从实际情况看，下游对于两者均有较好验证，双线推广有望成为板块趋势。浙商证券认为，2023年为复合铜箔产业突破元年，随着量产产能释放、技术迭代及规模化推动复合铜箔成本优势持续加强，复合铜箔渗透率将迎来快速提升。 　　

投资分析意见：工艺技术、设备供应优势、下游合作关系、量产产能将成为当前阶段核心竞争要素，需密集跟踪订单获取情况及电池厂验证情况。建议关注：复合铜箔生产制造商宝明科技、璞泰来、东材科技、双星新材、诺德股份、嘉元科技、万顺新材、英联股份，设备供应商东威科技、骄成超声。