当前一二级煤炭市场严重倒挂，煤炭上市公司资产价值严重低估，央企控股上市公司改革背景下有望加速优质煤炭资产注入和煤企价值重估。

当前，一二级市场估值倒挂现象严重，从伊泰公司溢价50%回购股票和近期陕北与鄂尔多斯地区矿业权大幅溢价（综合溢价率约达331%）成交来看，当前煤炭企业市值被严重低估。结合信达能源《从重置成本角度看煤炭价值修复空间》深度报告，即使以矿业权出让基准价合理上浮为基础计算，煤企重置成本已远高于当前市值（普遍幅度在150%以上），若是按当前矿业权实际成交价水平考虑，则煤炭公司重置成本更高，市值更显低估。

与此同时，当前主要煤炭企业集团仍有大量未上市煤炭产能，我们认为在央企控股上市公司质量提升改革行动下，控股股东优质资产注入是解决同业竞争问题、落实专项改革的有力举措，伴随着中国神华、兖矿能源、山西焦煤等煤炭央国企已启动资产注入工作，我们预计后续更多煤炭集团优质资产或将有序逐步注入上市公司，助力上市公司中长期稳健成长。

投资建议：

结合能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，亟待新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的确定性。

当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及极低的估值水平和严重的一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。

我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注三条主线：

一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；

二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；

三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份等。

风险因素：

国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程不及预期。

本文来源：信达证券研报《信达证券2023年煤炭中期策略：波动中拾阶而上》

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）