上市公司披露完2022年报，低估值高股息资产逻辑兑现，例如神华分红率为73%，兖矿分红率69%等，诸多个股股息率高到10%以上。相继披露完的2023年一季报，整体业绩继续小幅上涨，其中陕西煤业、中煤能源、潞安环能、淮北矿业等诸多主流公司依然实现了业绩的明显增长，在煤价平稳时期上市公司也通过成本费用端的蓄水池保留了业绩持续释放能力，平滑了煤价波动对业绩端的影响。

我们认为，2023年经济（煤炭需求）增速相比2022年会有所提升，而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力受限，进口煤的增量有望构成供给增量的主要来源，但其占比有限不会构成大幅冲击，2023年煤炭行业预计维持紧平衡。随着行业流通货源减少，行业价格波动加剧，我们建议淡化煤价波动，注重行业中长期配置价值，煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2023年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。

个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红），陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红），兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的），中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的），山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高），广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。

冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大），山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的），平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大），淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）。

煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。

无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。

风险提示：1）经济增速不及预期的风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）煤炭价格波动风险。

本文来源：国海证券研报《国海证券煤炭开采行业专题研究：2023Q1整体业绩继续增长，建议淡化煤价波动把握板块长期价值》

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）