上周，银行间回购成交量明显放大，总计约在8万亿以上，市场也开始担忧债市行情的持续性。尽管大部分债券基金近期净值上涨明显，但考虑利率水平偏低，有分析指出，中长期债券投资的策略需偏谨慎。

债市回顾：银行间回购成交量放大

上周（4.3-4.9），债市进入二季度周期，此前业界预计非银资金水平的超宽松状态并未如期而至，反而是银行间回购成交量放大。

德邦证券统计显示，4月初银行间回购成交量位于8万亿以上，上交所回购成交量在1.7万亿左右，这意味着，非银资金水平并未达到市场预期的非常宽松状态，投资者可能会由此担忧债市行情的持续性。

具体表现来看，上周债券收益率小幅震荡。诺安基金分析指出，货币市场分层现象仍有表现，银行流动性偏充裕，非银机构借贷成本仍然较高。利率债方面，短端上周有小幅上行，长端仍震荡。信用债方面，收益率也维持震荡。

总体来说，债市目前缺少方向，整体走势偏纠结。资金利率围绕政策利率波动，中长端期限利差明显压缩，信用债整体性价比一般，市场充分反应了基本面预期，上下均缺少方向性的政策推动，预计短期之内仍将维持窄幅震荡。

由于在目前时点上，回购成交量加大的后续可能下行被业界关注。德邦证券就分析指出，从近些年的三次降交易杠杆时期中不难发现，随着回购成交量的下行，债券利率最终会有所上行。

当然从短期的角度来看，如果债市交易的降杠杆行为不是由货币政策或者突发事件所致，那么债券利率的明显上行可能会滞后于回购成交量的下行，而短时间货币政策维持宽松的概率较高，因此短期交易维度可以警惕回购成交量的明显上升，投资思路需要保守起见。

德邦证券指出，考虑到利率水平偏低，经济复苏持续性较好，中长期债券投资确实需要偏防守一些。

头部二级债基涨幅超5%

上周，各大类型债券基金及含权债基当中，后者收益率居前，从头部业绩水平来看，二级债基多数产品周内收益率超过3%，部分在5%以上。当然，从纯债类基金的业绩表现来看，也延续此前的快速上升态势，总体依旧保持稳健向上格局。

但需要指出的是，由于目前权益投资极具热度，固收类投资暂时缺乏足够的人气，从已经公布的基金一季报中不难发现，许多品种季度内收益增长迅猛，但基金份额呈现净赎回态势。基金经理也表示，加仓信用债，以及在债券底仓基础上兼配权益资产，都可以加速组合收益的增厚效率。

不过，上周的信用债市场出现了延迟兑付的事件。据平安证券研报援引消息面的报道指，“20柳州02”疑似出现兑付延迟的情况。据悉，柳州此前已经出现多次城投商票逾期，与广西省的利差从2021年4月起就开始明显走阔。根据2023年2月上海票交所公告，柳州东城投资和柳州城投已出现商票逾期。

尽管有疑似风险事件出现，但总的来看，公募与理财端仍在上周加大对信用债资产的配置。平安证券统计显示，净买入规模与占比较上周大幅上升，其中尤以公募非货币基金和银行理财为甚。

对于权益配置方面，数字经济、AI+以及半导体投资的热度不减，但本周一出现相关题材板块的回调。金信稳健策略基金经理孔学兵分析指出，半导体方向确定且光明，但道路曲折。叠加上行业库存周期调整渐趋尾声，市场对半导体的关注度不断提升，行业有机会迎来竞争格局不断向好、国产替代加速的新一轮繁荣周期。

长城久祥基金经理刘疆则表示，A股市场的反应比预期速度更快、幅度更大。不过，尽管AI方向短期上涨较多，但仍有不少细分板块和公司的估值处于合理或者偏低的位置，而产业趋势尚处于启动初期。往后看，这一方向的投资机会有望持续较长时间，一段时间内或仍是重点配置方向。