上周，各类型主动偏股基金的平均仓位水平略有下降，特别是一些电力设备、新能源、基础化工等行业个股被基金下调投资配比，短期行业估值再承压。

面对权益投资的分歧加大，公募FOF在配置端难度也变大，此前虽有加仓军工、消费、科创ETF的迹象，但就目前总体FOF收益水平来看依然欠佳，业界关注其二季度的资产配置变化以及最终的收益水平。

FOF加仓军工、消费、科创ETF

上周（4.3-4.9），公募FOF发行新发增多，启募日期在上周开始的共有5只基金，多数为目标养老基金，如汇添富添福添益、富国鑫汇养老、申万菱信养老目标日期2045等。

总的来看，公募FOF目前存量及新发产品当中，目标养老FOF数量占比趋高，但总体来看收益欠佳。

记者统计一季度收益居前的FOF类型中发现，股票型FOF收益水平居首，Wind统计显示，8只股票型FOF基金季内收益中位数在3.81%，平均收益率在3.87%。同期债券型FOF分别录得0.70%、0.71%；偏股混合型FOF分别录得1.37%、1.32%，最低的是目标养老FOF，Wind统计显示，季内收益水平中位数在1.42%，均值在1.27%。

究其原因，也同养老目标基金的权益配置占比较小，而偏固收投资收益率有限所致。值得注意的是，从公募基金2022年年报披露的情况来看，已经有不少FOF选择加仓权益类基金，特别是涉及军工、新能源、煤炭、消费、科创主题的ETF。

但总的来看，目前公募FOF的收益率整体水平依旧不高。从上周收益统计来看，排名靠前的股票型FOF华夏优选配置周内回报3.2557%，混合型FOF西藏东财均衡配置三个月持有同期涨3.413%，其他大类FOF头部产品收益率则相对欠佳。

权益投资分歧或增FOF选基难度

另据信达证券统计，各类型主动偏股基金的平均仓位水平略有下降，截至2023年4月7日，偏股主动型基金的平均仓位为86.09%。配比下调较多的行业有电力设备及新能源、基础化工、汽车、消费者服务、有色金属。

这意味着，基金对此类前期热门赛道的持股集中度或将进一步降低，板块估值的修复或也一定程度上影响FOF组合的收益。

从上周的A股表现来看，涨跌幅排名前五的行业分别为电子、通信、计算机、房地产、传媒；涨跌幅排名靠后的行业分别为汽车、煤炭、食品饮料、电力设备及新能源、商贸零售。记者从部分一季度涨幅居前的公募FOF重仓基金中发现，多有涉及信创、半导体等行业的基金。

当然，FOF基金经理对于基金的选择也有一定的倾向性，国信证券统计显示，作为市场基金的专业买手，公募FOF持有最多的主动权益基金是万民远管理的融通健康产业A，共被124只FOF持有。

不过，从FOF基金在2022年重仓权益基金的变化情况可以看出，多数FOF基金偏好短期业绩好的基金，并且在加减仓时具有明显的追涨杀跌动作。据方正证券的研究统计，去年四个季度当中，前一个季度加仓最多的基金往往在随后季度中大量被减持。

例如，去年一季度内，被FOF基金加仓最多的是工银瑞信创新动力，该基金在第二季度成为减仓最多的产品；同样的情况也发生在易方达环保主题、中庚价值领航以及易方达供给改革等基金，共性的特征是，被FOF关注并加仓期间净值涨幅较大，而随着业绩增长趋于平缓甚至开始出现回撤时，则被FOF减持。

因此，在缺少有效策略和投资纪律之下，一些FOF的净值波动也十分明显，这也反映出当前FOF基金经理的选基、择时能力差异明显，进入二季度，市场对于成长和价值的投资分歧日渐显现，未来能否在FOF投资端呈现出更加稳健的公募代表值得期待。