投基Z世代，Z哥最实在。

本周，A股市场缩量震荡，沪指在3300点左右徘徊，不少投资者纷纷为接下来的行情感到迷茫。

而就在这个周末，伯克希尔哈撒韦公司官网公布了2022年年度报告，同时巴菲特2023年致股东公开信在网络刷屏。

说实话，每当股市表现低迷，甚至是让人有些彷徨时，大家总想通过投资大神来为自己指引方向。而巴菲特的最新公开信或许能为我们再次讲清楚一些事情。

首先来看伯克希尔公布的2022年财报，该公司2022全年营收3020.89亿美元，上年为2760.94亿美元；公司2022年净亏损228.19亿美元，上年净盈利为897.95亿美元。

尽管业绩亏损，但是伯克希尔的股价却大大跑赢了标普500指数。2022年，伯克希尔股价取得了4%的正收益。而这4%的正收益，是在美股市场遭遇大熊市的背景下出现的。

2022年，标普500指数累计下跌幅度高达19.44%（含股息下跌18.1%）。换句话说，伯克希尔跑赢了标普500指数超过22个百分点。

更为关键的是，长期来看，1965~2022年，伯克希尔每股市值的复合年增长率，也就是常说的年化收益率为19.8%，远远高于标普500指数的9.5%。而1964~2022年，伯克希尔的市值增长率是达到惊人的3787464%，也就是近3.79万倍，同期的标普500指数则为24708%。

巴菲特究竟是如何做到这一点的？在股东信中，并没有对此进行总结。但信中的一些要点，值得普通投资者去细细品味，尽管很难复制巴菲特的成功，但Z哥觉得多少对我们会有一些帮助。

【选企业而不是选股】

在很多投资者心中，能够经常选中大牛股、大黑马的，就可以被称为“股神”。然而，真正的股市，并不看重选股。

巴菲特在股东信中说：“我们通过购买公开交易的股票持有企业的一部分。持有这些投资，我们在管理上没有发言权。”

“我们的目标是，在拥有长期有利的经济特征和值得信任的管理者的企业中，进行有意义的投资。请特别注意，我们持有公开交易的股票，是基于我们对它们长期业务表现的期望，并不是因为我们把它们看作是短期买卖的工具，这一点非常重要。Charlie和我不是选股专家，我们是选企业专家。”

巴菲特还强调，公开交易市场的一个优势是，偶尔可以很容易地以极好的价格买进一些极好的企业。但重要的是要明白，股票交易的价格往往非常离谱，有可能是高得离谱，也有可能是低得离谱。“有效”市场只存在于教科书中。事实上，市场上的股票和债券价格常常令人困惑，投资者的行为通常只有在时过境迁后才能理解。

【选什么样的企业】

在长达数十年的投资中，究竟选择什么样的企业，让巴菲特成为真正的“股神”？

巴菲特也并没有在股东信中直接给出答案，但是，他给出了一组数字。

现在，伯克希尔拥有着一系列巨大而多元化的企业。在纳斯达克、纽交所和相关场所，每日交易的约5000家上市公司。而在这个群体中，有S&P500指数成员，这是一组大型且知名的美国企业的精英集合。

而这500家公司在2021年赚取了1.8万亿美元。由于巴菲特2022年的投资最终数据结果还没有出炉，因此，这里使用2021年的数据。这500家公司中，只有128家（包括伯克希尔自身）赚取了30亿美元或更多。此外，有23家公司亏损。

截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除了上述八家公司外，还有两家非上市公司伯灵顿北和伯克希尔哈撒韦能源，这两家公司也盈利超过30亿美元。

通过这些数据可以看出，巴菲特长期跑赢标普500指数的方法看上去也很简单，就是长期持有真正的行业巨头企业，比如金融业、能源、消费品等。尽管巴菲特自己也承认，自己犯了很多错误，“从结果来看，我们目前庞大的企业集合仅包含了少数具有真正卓越经济价值的企业、许多经济价值非常高的企业以及一大部分普通的企业。”但与此同时，他认为自己的成绩单是合格的，“在伯克希尔58年的运营中，我的大部分资本配置决策都不怎么样。我们令人满意的业绩来自十几个真正正确的决策——大约每五年一个。”

【重视分红】

巴菲特在股东信中，还介绍了一个“秘密武器”，那就是重视企业分红。其实，我们在A股市场，很多时候都不重视分红。

巴菲特表示，1994年，伯克希尔完成了对可口可乐的收购。整个交易先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。“1994年，我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。查理和我只需要兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计分红很可能会继续增加。”

此外，美国运通的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的收购基本上是在1995年完成的，同样耗资13亿美元。这项投资的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元。

巴菲特表示，这些股息收益虽然令人满意，但远非壮观，而它们带来了股价的重要收益。“截至年底，我们的可口可乐投资价值为250亿美元，而美国运通的投资价值为220亿美元。现在，这两个持股分别约占伯克希尔净资产的5%，类似于很久以前的权重。”

【大量持有现金和国债】

伯克希尔2022年末现金储备为1286亿美元（约合8946亿元人民币），较2021年末的1440亿美元有所下降。至于未来，巴菲特称，伯克希尔公司将一直持有大量现金和美国国债以及一系列业务。

有意思的是，去年美股熊市，伯克希尔持有的现金反而减少了。这或许说明一点，巴菲特可能在熊市中抄底了。这或许验证了巴菲特那句“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”的投资箴言。

最后，看完巴菲特的股东信，再次感受到了长期价值投资的“大道至简”。而最简单的事情，往往也是只有最极少数人才能做到的。选股，哪儿有什么“股神”，选中黑马可能短期暴力，但要做到长胜不败，还是只能坚定持有那些行业的真正巨头。

而巴菲特的投资生涯58年，甚至比我们很多A股投资者的年龄都还大，如今巴菲特和芒格两位投资大师，都已经是年过九旬的老者。Z哥最后想说的就是，如果想成为真正长期投资的成功者，那么就要尽早开始投资，并且活到90岁以上。