上周，债券市场出现不同程度的资金收敛态势，体现在长端债项的收益开始回暖，不过业界仍在关注未来资金面的松紧程度，认为其仍有降息空间。而对比当前权益市场投资，固收领域虽持续震荡，但投资性价比被不少买方机构看好，认为在“资金收敛+信贷强劲+疫情好转”背景下有一定的配置价值。

债市一周回顾

上周（10.17-10.23）内，债券市场同权益市场均发生窄幅震荡，就二级市场情况来看，均与外部资金流出增多有关，而体现在实际资金层面，债券市场资金已有所收敛，长端债项开始小幅上行，有回暖迹象。

具体而言，根据兴业证券的统计，上周一MLF等量续作打消了降准置换的预期，对债市构成一定利空，当天国债220017整体收平；上周二消息面平静，债市窄幅震荡，当天国债220017上行0.1bp。

到上周三时，美债利率上行压制债市情绪，国债220017全天上行1.15bp。上周四，当天长端利率先上后下，220017整体上行0.5bp。上周五，资金面收敛和美债利率大幅上行压制债市情绪，当天220017上行1.5bp。

另据统计，全周十年国债活跃券220017累计上行3.25 bp，十年国开活跃券220215累计上行2bp。

与此同时，上周信用债市场融资出现回落，包括短融、中票、企业债、公司债和PPN在内，共发行338只，总发行量2946.64亿元，总偿还量2916.85亿元，净融资额29.79亿元，较上周减少758.33亿元。

另据东吴证券统计，部分定向融资工具也出现周内净融资告负的情况，市场资金有明显的的收敛迹象。

债券型基金收益稳健提升，年内新发份额再创纪录

受市场预期提振，债券基金投资收益在上周继续上涨，其中中长期纯债型指数周线涨0.05%，短期纯债型基金指数涨0.04%，但混合债券型二级基金指数有0.4%的跌幅。

与此同时，债券型基金在发行端依旧强势。Wind统计显示，按成立日期统计，截至2022年10月18日，年内新成立基金数量1108只，合计发行份额11400.57亿份。其中，新成立债基数量达330只，对应发行份额累计约7198.48亿份，其市场占比超过六成，高达63.12%。这一比例已经超过了2019年的62.54%，再度刷新历史纪录。

来源：Wind统计 时间：10.17-10.23

从不同类型债基收益率不难看出，在具体标的上，中长期、短期债项投资价值分化比较明显。德邦证券分析指出，在持有较短期限的情况下，比如一个月，建议投资者可以更多考虑3-5年附近的国债，其相对10年品种，3-5年国债，特别是5年期国债表现不佳，但也正因如此，其认为带来了较强的持有性价比，能为当前做进攻的较好准备。

此外，10年附近等长端品种也值得考虑，国债和国开债均有投资价值，这一期限享有更强的防守性且存在“补涨”需求。但另一方面，根据大类资产的估值对比，目前债券的确不是最具投资性价比的标的。

德邦证券分析指出，横向对比来看，目前债券资产的相对性价比较低，但从资产配置的角度来看，债券价格已经较高，利率水平偏低，当前债券和商品整体的估值水平都不便宜。

业界仍在关注降息空间会

虽然本周出现资金面收敛的情况，有关债市利率的上行预期逐渐升温，但与此同时，也有不少机构对于未来降息空间的讨论不绝于耳，从这一点来看，债市投资仍存在不确定性。

2022年10月15日，央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，完全对冲本月到期量。10月20日，央行公布10月LPR报价，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。

中欧基金表示，上周开始有资金收敛的迹象，货币政策大的方向上不至于收紧，资金利率预计维持在6月水平。11月如果经济金融数据转弱，可能还会迎来降准甚至降息操作。

“利率短期利空因素偏多（资金收敛+信贷强劲+疫情好转），后续政策还是存在不确定性。利率短期还是震荡行情，久期回到中性观望，进一步做多需要等待政策变化和经济信号。”中欧基金称。

展望后市，华安基金指数与量化投资部表示，中长期来看，随着美国通胀高位回落和经济衰退概率加大，黄金驱动逻辑逐渐由滞胀向衰退转变，机构资金或加大黄金配置，黄金配置价值逐步提升。

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