2022年年报与2023年一季报披露已接近尾声。上市券商年报披露也进入冲刺阶段。

东方财富Choice金融终端数据显示，截至4月27日21点，已有31家上市券商、参股券商的上市公司公布2023年一季报或业绩快报。整体而言，受益于市场回暖，上市券商业绩多数大幅增长。西部证券、太平洋净利润增幅分别达到2227%和1503%。而券商龙头中信证券业绩波动最小，一季度净利润仅增长了3.60%，目前排名垫底。

头部券商营收与净利亮眼，区域性券商业绩弹性占优

我们先来看看各项财务关键指标的排名。

有18家券商一季度营业收入超过10亿元。中信证券以153.48亿元雄踞第一；第二名目前是中国银河，前三个月营收达到86.97亿元；中信建投以67.00亿元排名第三；此外，浙商证券、东方证券、兴业证券营收也都超过10亿元。

归母净利润方面，中信证券、中信建投、中国银河分列前三名，分别达到54.17亿元、24.32亿元和22.50亿元；申万宏源、东方证券、中泰证券净利润列第四至第六位，分别为20.11亿元、14.28亿元、11.53亿元。

由此可见，营收与净利润的绝对数排行，依然是净资本实力雄厚的头部券商天下。不过，而在业绩弹性方面，则明显是区域性券商占优。

受益于资本市场回暖，有多达21家券商或参股券商的上市公司净利润增幅超过100%。西部证券、太平洋分别同比增长2227%和1503%，列前两位；天风证券、长城证券、东兴证券增幅也均超过600%；国元证券、东方证券增幅超过500%，兴业证券、中泰证券、东吴证券增幅则超过400%。

上述券商业绩增幅较大，多数与2022年较低基数相关。由于市场波动明显，2022年一季度共有11家上市券商或参股券商的上市公司出现亏损。如今年增幅较大的天风证券去年一季度亏损0.84亿元，长城证券亏损0.78亿元。

而去年一季报表现较好的券商，反而因为基数原因在增幅方面表现平平。如中信证券今年一季报的净利润增幅仅有3.60%，目前排在末尾。

分析师：去年一季度自营业务收益率仅0.01%，当前配置券商板块胜率较高

证券投资收益成为今年券商业绩大幅增长的最大功臣。

在目前公布一季报、年报或业绩快报的券商中，有28家有可比数据。以“公允价值变动损益+投资收益-对联营合营企业的投资收益”估算，28家券商或参股券商的上市公司今年一季度总计获得了250.19亿元证券投资收益，但去年同期整体为亏损15.48亿元。尽管上述数据还未能反映券商证券投资全貌，但去年一季度行业整体投资欠佳、今年一季度大幅回暖是不争的事实。

对此，华创证券非银徐康团队也指出，去年同期受市场行情下滑影响，行业业绩显著下滑。2022年一季度，受市场行情显著下行影响，上市券商自营业务收入合计（投资净收益+公允价值变动）2.5 亿元，自营业务收益率仅为0.01%。而今年券商板块一季报业绩预计有明显修复。

徐康团队同时指出，此轮券商板块估值修复，表面上是一季度业绩修复预期，实质上是对后续经济修复的预期判断。当前券商板块PB 估值为1.42倍，30.5%分位点，近三年估值中位数为1.72倍。由于经济基本面持续修复，市场风险偏好回升，当前配置券商板块胜率或较高。个股配置上，资产管理特色券商如东方证券、兴业证券，资管及代销金融产品业务收入占比较高，自营结构中权益自营占比较高，业务弹性天然较强，在市场风险偏好回暖下收益或较为明显。可关注兴业证券、方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、国联证券等。