大盘早间下探回升，创业板指一度翻红，午后市场重回弱势，上证指数盘中跌破3150重要心理关口并逼近年内低点，创业板指跌幅重新扩大。日内接近4200股下跌，沪指出现连续2日跳空加速下跌。游戏ETF(516010)下跌6.02%，游戏沪港深ETF(517500)下跌4.63%，影视ETF(516620)下跌5.59%。

数据来源:wind

下跌原因：外围市场因素扰动；AI+游戏牛股减持，致传媒板块热门个股回调；随着板块逆境反转+人工智能概念催化，相关产业链涨幅的不断快速累积，估值回升到历史较高水平，前期利好因素基本反映在估值中。板块获利了结压力大，空头情绪逐步占上风，板块波动加大，短期依然需警惕板块高位调整风险。

【外围市场扰动】俄罗斯私营军事集团“瓦格纳”发动武装叛乱，并在一天之内以一种极其戏剧性的方式，令人十分意外地平息了。瓦格纳事件带来更多的不确定性，在短期内，投资者会看到地缘政治风险溢价的上升。受到外围政治因素影响，A股获利盘了结的情绪被放大，大涨股票中报业绩难兑现的担心情绪也被放大。 

【传媒板块热门个股因减持事件致板块性回调，减持因子在获利盘较重板块中情绪被放大】

2023年6月20日，总市值超750亿元的AI+游戏概念股昆仑万维晚间公告，股东李琼拟减持不超过3586.86万股，即不超过公司总股本的3%。同日公告，李琼同时为支持公司AGI和AIGC业务长期发展，将减持股份税后所得的50%以上金额出借给公司，借款利息为年利率2.5%。

【游戏长期利好逻辑不变】人工智能催化+版号常态化发放+新游戏产品上线+科技文化价值获肯定 

人工智能变革，游戏深度受益：近期，一些上市公司表示，已将AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，使得游戏开发时间得到优化，游戏角色活动更加流畅，AI互动和游戏结合的玩法将增强用户体验感。

总体来说，AI绘图替代美术外包等可以明显降本增效。除此之外，AIGC丰富游戏内容、增强交互性，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长等方面驱动游戏行业收入增长。

版号常态化发放，基本面修复预期强：2022年4月以来，国家新闻出版署已公布了12批国产网络游戏信息，共有901款国产网络游戏获得版号，另有71款进口网络游戏拿到版号。

5月发放的版号是今年第五批国产游戏版号，共86款游戏获批，与3、4月份持平。

自2022年12月以来，国产游戏版号已连续6个月稳定在80款以上，表明游戏版号已逐步进入常态化发放节奏，新游戏产品上线进度得到保障。

新游戏产品上线期，市场关注度高：目前，国内与海外储备产品题材丰富、品类多元，各公司储备的自研产品和代理产品均在稳步推进中。随着《这个地下城有点怪》等新游的陆续上线和《流浪方舟》等国内优质游戏在海外市场的上线，新一轮产品周期即将开启。

各游戏公司在经历了前期的战略发展后，已经积累了大量精品项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，推动游戏公司业绩的持续释放。

游戏科技、文化价值得到政策肯定：今年2月，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，表示随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在AI、VR等诸多领域也已产生作用。作为复合型的文化内容产品，游戏既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。 

基于这两类属性，游戏行业还在不断丰富其经济属性，近年来正在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。

【游戏后市展望】板块估值上升较快，基本面的改善还没有跟上，后续待调整充分之后可继续关注

短期依然需警惕板块高位调整风险。一方面，近半年，游戏ETF(516010)超额收益非常显著；累计涨幅过大，市场筹码或有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求。另一方面，AIGC的发展依然处于早期阶段，真正落地体现在财务报表之中尚需时日，现阶段更是预期的交易。

新产品窗口期业绩静待兑现，短期数据表现承压。全年来看，国内众多头部游戏公司均取得版号，游戏新产品周期开启，和宏观经济复苏的驱动下，已经开始走入持续的修复，游戏公司盈利端预计将逐步企稳。主要的游戏上市公司产品储备丰富，且这些产品多经历过2022年降本增效的筛选，预计具有较好的商业化能力，有望在相继上线后提供盈利增长的动力。

中长期，游戏行业强监管状态已有边际改善。过去几年，我国一直强调游戏行业的未成年人保护。从成效来看，根据去年发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内；近三成未成年人游戏充值减少；游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。目前，未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。叠加游戏版号的恢复发放，游戏文化、科技价值得到认可，游戏行业的政策态度也已转向积极。

在人工智能催化下，板块估值上升较快，基本面的改善还没有跟上，叠加近期板块波动较大，短期仍存在回调风险。在情绪面释放后可关注2023年下半年的布局窗口，AI在应用端的热度与价值在震荡中有望持续。后续待调整充分之后可继续关注游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)等相关标的的投资机会。

【影视长期利好逻辑不变】热门影片云集叠加新技术发展，影视行业复苏可期

端午档电影票房破9亿，位列影史第二：据猫眼电影专业版，2023年端午档（6月22日-24日，3天）合计票房9.09亿元（含服务费，下同），仅次于2018年端午档（3天）的9.12亿元，位列影史第二。疫后票房改善明显，叠加2023年以来影视剧线下拍摄工作的全线恢复，新影片供给或持续释放，影视行业供需两端复苏可期。

AIGC助力影视行业降本增效：AIGC将辅助影视行业企业增强图片、视频相关内容的供给能力，AI支持下可以为剧本创作提供新思路，创作者根据ChatGPT的生成内容再进行筛选和二次加工，激发创作者的灵感，开拓创作思路，缩短创作周期；AI技术应用于动画特效、虚拟拍摄、衍生产品开发等，提高内容创作效率。综合来看，可使得影视行业降本增效，产能提升，迎来复苏。

【影视后市展望】在经营短期承压后，2023年作为经济恢复的重启年，一方面板块业绩有望修复，另一方面新技术有望推动对主业的提质增效。影视整体情况和游戏类似，经历了疫情的冲击和监管的规范后，行业出现了近三年的出清，估值和盈利情况一度都到达了历史较低水平，目前处于困境反转阶段，又恰逢新技术催化，估值回升明显。短期内影视板块波动较大，需警惕风险。可以关注影视ETF（516620）。

在短期的调整结束后，可考虑适时逢低布局。目前消费需求仍有待回升，影视板块业绩尚未完全恢复，同时影视产品供给可能不及预期，需警惕业绩风险和新技术落地风险。