6月16日晚，张坤掌管的易方达优质企业三年的单位净值为1.0213元。持有人老张在手机上查到净值时，大大地松了一口气，终于不用担心卖出时会亏本了。要知道，两天之前，这只首发近80亿元的基金单位净值还在1元之下，为0.9914元。

回忆起，购买三年期产品的原因，老张坦言当时自己想的就是：一是想买明星基金经理；二是，那时候银行也是大力推荐三年期产品，说是封闭期产品可以让基金经理不用考验日常申购赎回的影响，更好地做好投资。

过往以来，“明星基金经理投研能力”以及“封闭期产品提高盈利能力”，都是基金销售中常见的话术。那么，明星基金经理就一定能盈利？带有封闭期基金的表现就一定会比开放式基金好吗？

“最后两天”的逆袭

今年5月12日，易方达优质企业三年的单位净值跌破面值，为0.9829元；5月26日的单位净值进一步下滑至0.9642元。此时，该基金距离开放赎回仅剩下不到1个月。

看到张坤掌管的三年期产品浮亏的消息时，持有人老张也有些郁闷。他早已不指望能有多高的盈利，最担心的是自己到期时能否保本退出。

6月14日，易方达优质企业三年的单位净值回升至0.9914元，这让老张看到了回本的希望。

逆袭发生在基金打开申赎前的最后两天——6月15日，该基金的单位净值为1.0132元，当日净值涨幅为2.2%；6月16日，该基金单位净值进一步攀升至1.0213元，两天净值涨幅近3%。此前，披露的信息显示，易方达优质企业三年于6月16日开放日常赎回和转换转出业务。而最终老张选择了在赎回开放日落袋为安。

根据此前基金披露的数据，该基金持有人约为20万户，户均持有基金的份额约为3.95万份。费率方面，100万元以下1.2%的认购费率，且无赎回费时间，这也意味着选择开放日赎回的持有人可以保本甚至略有盈利退出。

营销话术一：买明星基金经理的硬实力

回忆起，购买三年期产品的原因，老张坦言当时自己考虑了两个方面，其中之一，就是觉得明星基金经理过硬的实力。

Wind数据显示，92只主动权益类三年期基金（A\B\C份额分开计算）仍处于封闭期，平均跌幅为15%，其中净值仍在1元以下的基金数量达到85只，占比达到了92.39%。

从成立的年份来看，2020年以来三年封闭基金进入发行的高峰期，而2020下半年也成为三年期产品的分水岭。Wind数据显示，2020上半年以前发行的三年期封闭基金到期开放基本都处于盈利状态。

“2022年到2023上半年加起来，基本就是（亏损）25～30多个点，那就必须要在2021年整个赚回来才行，这个指的是平均水平。基金经理想要打平，估计也得是2020年下半年发。因为还有考虑到建仓期可能也需要一段时间。”深圳某基金经理表示。

“从人上面来看，当初能发三年期产品的基金经理，都是过往业绩比较好的，有一定市场号召力。这批基金经理的投资逻辑，是把好公司找出来。当时好公司，就是这些大白马。谁也没想到，这三年会发生如此大的变化。现在看来，当时是大白马到达了高点，可在当时是很难判断出是不是已经形成趋势翻转。本身公司的基本面是可以的，主要就是估值的问题。”某资深基金经理也这样指出。

营销话术二：封闭期更利于基金经理发挥

而让老张做出决定购买三年期产品的第二个原因，就是当时银行也是大力推荐三年期产品。彼时的话术为：封闭期产品可以让基金经理不用考验日常申购赎回的影响，可以更好地实现投资策略。而且当时也是主推三年期，因为一年时间太短，五年期时间则有点长。

事实上，在很多时候封闭期产品更能体现基金经理更好地实现自身的投资理念，这样的营销策略乍一听仿佛很有道理。那么，如果同一位基金经理管理的开放式基金和封闭期基金，同时段业绩对比来看，是不是有封闭期基金的产品就会表现更好？

数据显示，自6月18日到年底，共有15只三年封闭期的基金会到期陆续开放。以这15只产品为样本，《每日经济新闻》记者进行了统计。

先看鲍无可掌管的景顺长城价值稳进三年定开基金。Wind数据显示，该基金成立于2020年7月31日，发行规模约为15.79亿元，截至6月16日，单位净值为1.3243元，成立以来净值增长率32.43%。也是下半年即将开放的基金中目前净值增长最高的一只。

图片来源：Wind

Wind数据显示，从鲍无可旗下4只在管基金来看，从2020年7月31日至2023年6月16日，景顺长城价值稳进三年定开基金的收益在上述4只产品中垫底，仅有32.43%；而最高的景顺长城能源基建A的同期收益为43.5%。如果考虑到新基金半年的建仓期，将对比的时间调整至2021年1月1日至2023年6月16日，景顺长城价值稳进三年定开产品的收益依旧垫底，只有26%；而景顺成长能源基建A最高达到了37.6%，二者相差超过10个百分点。

再来看一下景顺长城价值稳进三年定开的基本情况：灵活配置型产品，拥有0~95%的仓位，发行总规模为15.78亿元，三年封闭期。仓位灵活，又有封闭期，发行规模还适中，这些在基金营销中常见的利器似乎并没有让该基金成为当中的领跑者。更值得玩味的是，同样是鲍无可旗下基金、比其晚一个月成立的景顺长城价值边际A，成立于2020年8月31日，同样截至6月16日，成立以来净值增长率达到了35.13%，出现了反超。

再来看看，今年12月份中旬到期的汇安泓阳三年持有基金。数据显示，自成立日至6月16日，该基金单位净值为1.1873元，净值增长了18.73%。而该基金的基金经理邹唯在管基金中，只有汇安裕阳三年持有、汇安行业龙头基金具有可比性，且都是偏股型基金。Wind数据显示，无论是成立以来还是考虑建仓期选择2021下半年以来，汇安泓阳三年持有都在三只基金的比拼中落在了最后。

如果选择一只表现不那么突出的产品——景顺长城科技创新三年定开产品来看，该基金单位净值为0.7666元年，净值下跌了23.34%。参照该基金的基金经理詹成管理的景顺长城品质投资A、景顺长城沪港深领先科技和景顺长城智能生活三只基金，考虑到建仓期，选取时间为2021年初至2023年6月16日，近乎两年的时间，该基金单位净值下跌了30.89%，处于垫底位置。

此外，由季文华管理的兴全合丰三年持有基金，成立以来至上周五净值表现，与同期兴全社会责任的表现十分接近，仅相差不到1个百分点。

有趣的是，东证资管李竞管理的两只三年期产品——东方红启东三年持有、东方红启航三年持有A业绩差距则非常明显。同样是2020年成立的三年封闭期基金，前者2020年3月16日成立，截至6月16日，净值涨幅超过50%；而晚了七个多月成立的东方红启航三年持有A，自其成立至6月16日，单位净值小幅下跌5.89%。

在从今年即将到期的15只三年期基金的表现来看，即使是同一位基金管理人，三年期产品并没有比其他同门无封闭期产品表现得更好。甚至即使考虑建仓期后，绝大多数三年期基金同时段的表现都几乎处于垫底的位置，没有一只能领跑同门。

2020下半年白马股高点到来，随即向下。而从上述数据可以发现，在那个核心资产开启下跌的市场，三年期封闭基金并没有像销售人员所讲的那样提高盈利的能力。

“封闭期跟最终的盈利是不是有归因关系，它从机制设定上来讲不可能有关系，它只是对投资行为、对居民的投资行为做约束。”沪上某公募基金资深人士向记者表示。

该资深人士进一步指出，基金经理能不能运用这种工具把它的优势发挥出来，每个基金经理都要打问号。比如前提是如果基金经理对基本面的研究、对股价的掌控、对时机的把握是正确的，这是一种理想化的逻辑。封闭期可以是个客观设置，但是这种设置跟标的相关、跟标的流动性相关，可能是合理的，比如股权、定增策略，一级半市场肯定不能做流动性。

在三年封闭期坐了过山车，老张总结了一条经验：买封闭期产品最重要的因素是市场，这个要牢记。基金经理再能干，市场不配合，依然是徒劳。

只是现在发三年期，如果是风格比较稳健的产品，或许不见得是个坏事。购买基金时，面对光鲜的历史业绩、漂亮的营销话术，不要光想好的方向，收益的潜在风险也要认真给予足够的考量。