股东申购赎回自家基金产品，总是被解读为对市场和自家产品的信心指标。

最新披露的基金一季报显示，东海证券对自己改造的券商大集合产品则是频繁赎回。今年一季度期间，其中两只产品被分别赎回了12次和16次，其中一只集合资产管理计划刷新了参公改造大集合产品规模新低。

有趣的是，东海证券在一季度末持有两只产品的份额比例均为15.99%，逼近实际大多数券商执行自有资金申购占比不超过16%的风控线。

那么，那些资产规模长期低于5000万元的产品，会在3年期限届满时寿终正寝，还是选择在期限届满前就清盘呢？

东海证券精准式赎回12次

始自2019年三季度的券商资管大集合产品参公大改造，已超三年，而最新披露的一季报则显示了这些产品直面市场竞争的能力。

Wind数据显示，截至2023年3月31日，共有21只参公改造的大集合产品的资产净值（合计）跌破5000万元，规模靠后的迷你型产品为东海证券海鑫尊利集合资产管理计划，其资产净值只有65万元，份额为63.84万份。而去年底，参公大集合产品最低的记录是其同门东海证券海盈3个月持有集合资产管理计划，其资产规模为0.0381亿元。

公开资料显示，该产品改造后，成立时间为2021年12月6日，成立时份额为725.4万份，并在2022年一季度末攀升至最高峰约1162.25万份，随后规模一路萎缩。刚刚披露的一季报显示，在今年一季度期间，该基金总申购份额只有5441.75份，赎回份额为39.92万份，净赎回份额逼近40万份。

此外，产品管理人东海证券在今年一季度期间，进行了每月4次、总计12次的赎回操作，其中赎回的份额总计62939.66份。截至2022年3月31日，东海证券持有该集合资产管理计划份额总计约10.21万份，占基金总份额的比例为15.99%。

为何东海证券要在一只基金上赎回12次？

“参公改造的大集合产品现在即要符合公募基金的规定，也要遵守大集合产品的运行要求。公募基金这边没有什么压力，券商这边则是有要求。大集合产品中自有基金参与比例，大部分券商在实际操作中都是按照不超过16%来执行的，有的券商严格一点可能将比例设置为15%。这个基本上就是压线操作了，估计是被合规那边要求的。”一券商资管资深人士告诉每经记者。

深圳某券商资管人士则是表示：“（规模）连续低于5000万元，提出解决方案，如果还不行，就只能清盘了。估计是产品规模不断萎缩，不断触碰16%的风控线，所以只能不断赎回。”

然而，东海证券的精准式赎回，还同样发生在另一只产品东海资管海鑫增利3个月定开集合资产管理计划。一季报显示，该产品期间被赎回了527.416万份，其中东海证券赎回了83.5508万份。

更有趣的是，一季报披露的明细显示，东海证券在一季度期间对该产品的赎回高达16次。截至3月31日，东海证券持有该产品的份额仅剩下397.73万份左右，占基金总份额比例为15.99%，再次精准压线。

21只产品规模低于5000万元

Wind数据显示，东海证券目前完成参公改造的大集合产品数量总计有11只，其中8只产品在今年一季度末的基金规模都已不足5000万元。

与此同时，除东海证券旗下的8只产品外，信达证券旗下有3只，广发资管、海通资管等6家券商或券商资管也各有两只产品净值位于5000万元之下，总计数量达到了21只。而在去年底这一数量为18只。此外，资产规模在5000万元~6000万元的参公改造大集合产品数量也达到了18只。

尽管还未最终完成公募化改造，这些产品是否也会按照公募基金清盘线的标准执行呢？

沪上某券商资管相关人士告诉记者：“会参照公募标准执行，目前参公改造的大集合合同里有约定‘连续20个工作日出现集合计划份额持有人数量不满200人或者集合计划资产净值低于5000万元情形的，管理人应当在定期报告中予以披露；连续60个工作日出现前述情形的，管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他集合计划合并或者终止资产管理合同等，并在6个月内召集集合计划份额持有人大会进行表决。’假设碰到连续60个工作日触发，我们会先给监管报方案，获得同意后处置。”

以东海证券为例，产品也是通过召开持有人大会，进而维持产品的持续运作。

保壳还是放弃？

事实上，那些长期产品规模低于5000万元的产品，压力不小。迷你型产品的运行也有一定成本，招聘投资经理、风控合规、系统运行，还有隐形的沟通成本、监管成本等。

保壳还是放弃，是一道选择题。

前述深圳券商资管人士则是表示：“券商资管一定会想方设法保他的公募产品，这是肯定的。一路从大集合产品改造而来绝非易事。正常情况下，产品人数低于300人，规模可能低于七八千万元，就需要格外的小心了。”

该资管人士进一步指出，未来券商资管申请公募牌照，是需要把历史讲清楚的，原有的公募产品都管不好，还清盘，拿牌肯定会受到影响。

前述券商资管人士也向记者坦言：“不是所有的券商资管都能拿到公募牌照，小型券商的压力很大。”

在前述深圳券商资管人士看来，至于保壳方面，本质上还是靠产品业绩，而这个是需要时间的印证。比较快的办法就是加强产品的营销，拓展自己的客群，比如说给券商营业部下任务指标，给多一些激励政策、考核倍数之类的，体系内的机构支持等措施。

前述沪上券商资管人士则是指出，大概率会采取保壳措施，例如对产品展开集中持营，自有资金申购或鼓励内部员工申购等。