上周，债券市场处于“无主线”状态，收益率窄幅震荡，国债短端收益率受存单提价影响继续上行。

有分析指出，全年5%目标增速的提出未超预期，但考虑经济修复的效果，未来通胀水平的发展及货币调控的状态，将对中长期债券市场带来一定影响。

一周债市回顾

上周（2.26-3.5），央行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，再次指出，将精准有力实施好稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，保持货币信贷合理增长，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用。

上周受2月月末时点资金面波动影响，2月全月DR007运行中枢较1月抬升19.5bp至2.11%。从基本面来看，上周市场在基本面修复成色验证与政策预期之间震荡博弈，窄幅波动，趋势性机会仍需等待。

据诺安基金统计，全周T主力合约小幅上涨0.09元至99.805元，10年国债收益率小幅下行1bp至2.9026%，10年国开债收益率小幅上行1.1bp至3.0916%。展望后市，基本面修复的成色得到初步验证，预期逐步转化成现实，利率下行空间预计有限。

其进一步表示，虽然跨月后资金利率逐步回落，但随着经济修复的逐步推进，央行货币政策回归常态，资金利率以政策利率为中枢的格局较为确定，即使降准等总量政策仍有空间和必要性，但幅度和利好作用不宜高估。

不过，随着3月5日政府工作报告中提出今年发展主要预期目标，今年经济增长仍留有一定空间，后续仍需要观测基本面修复趋势和高度，债市震荡格局预计难以完全打破，预期与现实博弈的交易性机会仍存。

关注信用债市场，华创证券统计，一级市场方面，上周发行量环比下降至2746.56亿元，总偿还量环比上升至2382.21亿元；二级市场方面，中短端中短票收益率上行，长端信用利差收窄；城投债收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。

利率债上周内交易则仍处“无主线”状态，收益率窄幅震荡。整体而言，国债短端收益率受存单提价影响继续上行，长端收益率窄幅波动，收益率曲线呈现平坦化特征。

债券基金成开年来基金分红主力

上周内，多类型债券基金收益率继续回暖。Wind统计显示，中长期纯债基金指数上周上涨0.04%，短期纯债基金指数上周涨0.05%，二级债基收涨0.21%。总的来看，近几周内A股市场出现调整，债券市场也不时出现大幅波动。

另一方面，公开数据显示，截至3月4日，年初以来共有444只基金（份额分开计算，下同）分红，相较去年同期减少40.96%。此外，分红总额更较去年同期缩水68.08%。但需要指出的是，债券基金成为开年以来基金分红的主力，在所有分红基金中占比较多。

不过，从分红的具体水平来看，能开出大红包的依然是少数。Wind统计显示，截至上周末，仅中银丰润定期开放、中银睿享定期开放分红超5亿元。位列其后的长城悦享增利A、富国两年期理财A、万家惠享39个月定开债，分红额度分别为4.05亿元、3.78亿元、3.66亿元。

已分红1次的基金产品中，资管规模过百亿的债基产品共计13只。截至2022年末，中银睿享定期开放、富国两年期理财A、博时中债1-3年国开行A分别以248.11亿元、239.92亿元、184.38亿元的资管规模，排名前三。

瑞融资产首席研究员梁晓曼公开表示，基金有利润就可以分红，在先弥补上一年度亏损后，可进行当年收益分配。年初分红数量、总额减少的主要原因或是基金经理在掌握节奏，对今年行情普遍看好，在这种情况下可能不需要考虑“落袋为安”的问题，可以持续为投资者赚取更多的收益。

上海证券研报显示，基金分红也赋予基金经理对基金规模一定的主动把控能力，以缓解阶段性资产欠配等情形。总体而言，灵活运用基金分红这一工具对于纯债基金的投资运作具有积极意义。

信达证券认为，考虑到货币政策并未趋势性收紧，长短端票据利率的倒挂似乎也反映了当前信贷的扩张速度似乎难以持续，2.75%附近的1Y期存单同样已存在配置价值，后续可以等待资金面进入稳态后再逐步拉长期限，短期交易仍以3~6个月的短期限品种为主。

地方政府专项债拟新发3.8万亿

政府工作报告还提出，着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入。稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复。

其中指出，政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。

相比于去年政府工作报告中“2022年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元”的数据，今年有0.15万亿的变化。有分析人士指出，这说明目前的政府地方债规模已经达到了一个比较适度的区间，同时政府还要考虑偿还债务、控制风险的能力，根据实际需要来制定这个数字。

对于地方政府专项债券在过去5年所起的巨大作用，政府工作报告中也提到，过去5年，创新投融资体制机制、预算内投资引导和撬动社会投资成倍增加，增加地方政府专项债券额度，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程建设，鼓励社会资本参与建设运营，调动民间投资积极性。

对此，长城久恒基金经理储雯玉表示，政府工作报告中以大量篇幅强调了国企改革、扩大内需、支持创新的发展战略，所以这几个方面有望成为今年的投资主线。

一是数字经济，以及围绕数字经济的智能化、信息化、国产化改造；二是国有企业，重点在对于国企提质增效的改造，国企治理的优化、国际化的推进，共同带动国企价值重估；三是经济复苏，消费回暖，周期行业和中游制造业业绩和订单全面提升。行业上可关注计算机、机械、通信、电子、传媒、化工、医药、建筑、建材等。