兔年正月收尾，债券市场的行情修复持续进行中，但就目前资金面的反复以及其他资产投资环境优势的显现，总体债市投资的回暖效果仍有待提高。上周，信用利差再被压缩，但一级市场发行见涨，南北向债市“互换通”有望落地的消息也继续推进各类型资金和机构参与内地债券市场投资，活跃市场氛围、

一周债市回顾

上周（2.13-2.19），市场资金面情况未见持续，呈现前松后紧的态势。DR001和DR007高点突破2.2%和3%，GC001高点突破4%，受此影响，信用利差继续压缩，是影响周内债市行情的主要因素。

具体到市场方面，由于银行理财赎回趋于稳定，债市尤其是信用债行情继续修复，中短久期高等级品种表现优于中长久期低评级品种，长端利率债则在基本面强预期下进入窄幅震荡状态。

整体看，债市期限利差和信用利差均小幅收窄，十年国债小幅下行1BP至2.89%，十年国开基本持平于3.05%。对于利率债市场的扰动，业界普遍认为，基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线，期间受资金收紧、中伊联合声明带来的避险情绪等因素扰动。

因此，短端受资金收敛和存单提价影响小幅上行，国债收益率曲线呈现平坦化特征。而在信用债方面，上周发行数据见涨。华创证券统计显示，信用债发行量环比上升至2596.20亿元，总偿还量环比上升至1240.61亿元，净融资额环比上升至1355.59亿元；取消发行规模为52亿元，较上周有所上升。

总的来说，一级市场方面，城投、综合、公用事业、交通运输、房地产、采掘等行业发行较为活跃；二级市场方面，中短票收益率全线下行，信用利差普遍收窄；城投债收益率普遍下行，信用利差整体收窄。评级方面，本周1家主体评级上调，1家主体评级下调。

有分析指出，分析人士称，在经济复苏预期确定的大背景下，复苏成效却有待时间验证的因素主导了当前的行情，波动将会成为近期资金面的常态，预计央行会继续精准投放以呵护流动性。

金鹰基金固定收益部总经理、基金经理龙悦芳表示，今年的债市或以震荡为主，需要相机抉择，在分化中却找确定性机会。全年来看，整体票息资产可能相对占优，理财负反馈带来的调整也可能是机会。中短久期票息资产打底，利率及二永债灵活调整组合久期及杠杆，可能将是应对市场变化的较好方向。

业绩持续回补，混合估值法债基卖爆

上周内，多类型债券基金收益率继续回暖，指数行情连续四周周线呈现收涨态势。Wind统计显示，中长期纯债基金指数周内上涨0.11%，短期纯债基金指数上涨0.09%，二级债基指数跌0.48%。

可见，含权债基的周内业绩又出现反复，一众采用“固收+”策略的基金或也因此遭受不同程度影响。但就此类基金的投资，基金经理常表示，要通过大类资产配置争取降低投资组合的波动性。

金鹰基金总经理助理、混合投资部总经理、基金经理王怀震表示，大类资产配置看起来比较抽象，其实中心是挖掘风险收益性价比较高的资产，防患未然，才能事半功倍。同时，他表示，新的一年将通过大类资产配置来动态调整组合的风险收益特征，以平衡波动与收益，努力为投资者带来长期、稳定的回报。

而在权益投资方面，随着疫情冲击逐渐解除以及地产政策的纠偏，消费和地产的复苏可能是2023年自上而下最核心的主线。金鹰基金权益投资部副总经理、基金经理杨晓斌表示，随着经济逐步企稳，股票市场信心构建，股市增量资金规模不容忽视。居民储蓄在过去几年有所增加，经济循环畅通后服务行业和就业机会的增加，可能会提升居民的消费倾向。

不过，纯债基金上周表现优异，不仅如此，首批混合估值法债基周内也出现爆款，旗下鹏华永瑞一年封闭A、C在2月13日提前结束募集，比原计划提前2天，2月14日起不再接受认购申请。

根据基金发售公告，该基金募集规模上限为80亿元人民币。记者从渠道人士处获悉，2月13日，该基金募集已接近80亿规模，但没有超募。待该基金合同生效之后，存续期将为期一年。

有投资界人士表示，此类产品对净值波动的影响较小，对投资人吸引力较大。目前虽未限制投资者类型，但据介绍，机构或是认购此类基金的主力。

债市“互换通”有望落地

事实上，目前债市的行情修复进程依然缓慢，特别是在房地产政策的改良优化，以及市场热钱的不断涌入推升权益投资热情背景下，总体修复格局依然承压。

但需指出的是，政策上也在加大南北向利率互换市场的开放度，有望进一步增加债市投资的增量和机构类型。

上周，央行就《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见，明确“北向互换通”初期可交易标的为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

“北向互换通”境外投资者应符合中国人民银行要求并完成银行间债券市场入市备案，境内投资者应签署互换通报价商协议。使用外汇参与“北向互换通”交易清算的境外投资者，可在一家香港结算行开立人民币资金账户，用于办理资金汇兑和结算业务。

相关资金兑换纳入人民币购售业务管理。“北向互换通”实行额度管理，并根据市场情况适时调整。近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，特别是2017年以来，“债券通”南北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。

截至2022年末，境外机构在我国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占我国债券市场托管余额的比重为2.4%。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

人民银行此前披露的数据显示，从银行间衍生品市场来看，自2006年在银行间市场推出以来，人民币利率互换作为主要品种，经过多年稳步健康发展，交易规模逐步扩大、参与主体日益丰富、风险管理功能有效发挥，2021年成交21.1万亿元。

有分析指出，外资持债规模呈现扩张抬升态势，同时日度交易活跃，其对冲利率风险的需求也有所增加，利率互换作为主要的利率衍生品之一，能够更好地满足境外投资者对冲利率风险的需求。