一半火焰一半海水！

在央企板块集体大涨的背景下，由于中概股全线回调，每经品牌100指数结束了周线三连阳走势，最终本周下跌1.85%，以841.1点报收。当前，A股主要指数估值均已下探至历史较低水平，随着抛压情绪的持续释放，叠加降准注入市场适当流动性，在稳增长政策不断发力的背景下，市场有望震荡企稳。

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指数板块两极分化严重

本周三大指数表现分化，沪指走出三连阳，小幅调整后，继续震荡走高，最终站上3100点，深成指、创业板指震荡单边下行，表现萎靡。从周K线来看，上证指数上涨0.14%，深证成指下跌2.47%，创业板指下跌3.36%。每经品牌100指数则因中概股表现不佳，周下跌1.85%，结束周线三连阳。

具体总结来看，近期房地产政策密集发布，如推出“第二支箭”和金融稳地产“十六条”，有助于促进房地产市场平稳健康发展，后续房屋开工、竣工和销售面积增速或将逐月收窄，最终实现企稳。

资金面方面，央行回收市场流动性，10月LPR报价保持不变，不过若后续地产企业融资和居民房地产相关贷款的改善幅度仍不明显，在经济稳增长期间，LPR报价或存在下降的可能。而疫情防控政策的优化调整、房地产政策的边际调整对经济的促进恢复效果仍需进一步评估，收益率并无快速上行基础，随着冲击缓和以及债券收益率的稳定，理财和债券基金赎回压力整体可控。

从每经品牌100指数成分股表现来看，板块分化严重，央企概念表现突出，中国交建单周涨幅达到惊人的23.49%，而包括中国中铁、中国联通等14只“中字头”个股周涨幅超过5%，跌幅榜中，美团和高鑫零售周跌幅超过10%，京东、小米、安踏等均表现低迷，拉低指数走势。

有机构指出，近期A股三大利空纷纷出现缓解（防疫政策优化、美联储加息预期降低带动美债收益率和美元指数加速下行、地产支持政策加码），对A股形成正面支撑。板块方面，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升。

新投资主线聚焦央企

央企作为国企中的尖兵，是改革的战术核心。从定位上看，历次国企改革中，“央企改革”都是先行示范区，过程上受支持更大，结果上表现更为优异。我国上市央企主要分布在国防军工、通信、计算机、建材、机械等重点领域。央企营收体量占全部国企的65%，净利润占比更是高达70%，在全部国企中扮演举足轻重的地位。年初至今经济压力较大，过往业绩弹性更好的地方国企，业绩增速持续下滑，央企优势显现，持续扮演国民经济的基石与屏障。

从行情走势看，历史上央企在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。从国新央企综指来观测，新冠疫情发生后2020年上涨行情中央企上涨有限，但在今年行情中呈现抗跌韧性。拆解指数的行业分布来看，行业分布或是造成央企牛熊行情表现分化的原因，但即使分行业板块考察，亦可以发现历史上央企龙头在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。

从驱动因素看，央企业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。上市央企近3-5年整体业绩平均增长远高于上市公司平均水平，同时央企100指数业绩增长近1年跑赢沪深300指数。虽然央企资质与业绩都很优质，但是市场给予央企的估值始终偏低。

未来，“数字转型”+“能源革命”+“国产替代”或将成为央企改革的重要主线。数字转型方面，目前我国央企数字化成熟度差异较大，未来或将沿着信息化程度较高的央企实现集团数字化，信息化程度较低的央企完成数字平台建设的路径进行。能源革命方面，央企需要承接来自社会各界的期待，能源革命视角下社会责任的履行能够帮助相关企业在资本市场上迈入正向反馈循环。国产替代方面，“卡脖子”领域国产化率较低，在央企中完成“补链强链”、扶持专精特新、培育隐形冠军符合高质量发展的核心规划。

“中字头”个股彰显品牌力量

本周，每经品牌100指数表现最为出色的当数“中字头”概念股，众多央企周涨幅超过5%，其中，中国交建单周上涨23.49%，中国中铁单周上涨11.47%，而中信银行、中国联通以及中国铁建周涨幅也均达到10%。

资料显示，中国交建是基础设施建设的央企龙头，是全球最大的港口、公路与桥梁的设计建设公司，全球疏浚行业龙头，中国最大的国际工程承包公司和高速公路投资商，是基建建设、设计和疏浚行业的领导者。2019年以来广泛参与市政建设，公司市政和道路桥梁建设新签订单比例大，基建等关键技术全球领先。

当前，融资渠道的拓宽和多样化，为中国交建投资项目的存量资产盘活带来新契机，加快投资项目退出和现金流回收，提升资产运营效率。公司投资类存量资产占比高，达到约40%左右，在同类央企建筑公司资产中占比最高，带来资产盘活的高弹性和较大的资产价值提升空间。公司多年的研发和经营，有很多的技术储备和资源积累，海上风电安装领域公司市占率已达到60%左右，拓展风电运维带来新的增长空间。

中国联通则坚持市场和创新双轮驱动，围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道，该公司产业互联网业务实现收入531.5亿元，同比大幅提升29.9%，贡献超过60%的新增收入，是驱动业绩增长的“第一引擎”，占主营业务收入比达到22.2%，带动收入结构不断优化，驱动公司加速从数量型规模型向质量型效益效率型转变。

而中国中铁为全球最大交建基建承包商。短期看，稳增长发力基建背景下，公司基建建设、设计咨询、装备制造三大核心主业业绩稳健成长，估值中枢有望提升；中期看，股权激励解锁条件较高，业绩有信心；长期看，公司布局水利、环保、资源业务，打造“第二成长曲线”，未来可期。