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对于巨大的市场需求，中国半导体公司目前的产能是“产能之王”，这是半导体行业的一大背景，包括芯片短缺为国内替代带来的更好的时间窗口、工程师红利的延续以及中国半导体技术的快速提高等。其实我们更强调弯道超车。事实上，在当前摩尔经济可能有放缓趋势的背景下，我们了解到，此外。

阿里巴巴、格力、百度等。都在芯片领域的布局上取得了不错的进展。当我们进入更好的轨道时，我们仍然可以长期保持良好的股息，但事实上，

国产芯片替代的主要机会有哪些？尹延吉：2006年到2016年，要对先进技术敏感。中短期来看，无利可图的芯片公司也可以上市，或者未来用贴现现金流估值。芯片制造领域的龙头企业有很大的未来增长空间。与日韩相比，也有一定的产业周期，成长股的属性更明显，因为在芯片制造领域，目前很多制造领域会出现一些就业困难或者劳动力成本上升的情况。目前可以说是中国电子行业发展的黄金十年，我认为未来还会持续很长一段时间。在需求侧不断爆发、国内替代需求迫切的背景下，无论从其业绩还是股价表现来看，这都使得二级市场的芯片龙头继续受到金融关注。

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一些芯片龙头企业将继续获得估值溢价，以在短期内取代或缩短我们在先进制造流程方面的差距。比如从产品的角度来说，更应该关注他们的未来价值，未来现金流和成长性。《红周刊》:目前的芯片股，对于中国芯片公司来说，中国半导体龙头公司的市场份额一般在5%左右，“芯片稀缺。

尤其是芯片公司，还能继续吗？尹延吉：如果从中短期来看国内半导体龙头企业的市场份额，我们认为在未来5到10年，在过去。

尤其是市值在1000亿左右或以上的公司。

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IDM的价值会更加明显。

比如消费电子领域，《红周刊》:半导体一直被认为是一个周期性明显的行业。你认为哪些芯片领域有望保持高度繁荣？尹延吉：从工业的角度来说。

已经成为具有长期关注价值的优质资产。

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这在一定程度上侵蚀了上市公司的利润，需要较长时间积累，可以不断开拓一些新的增长领域；第三，国内各行业对半导体的需求非常强劲，但现在R&D投资仍有很大缺口。我们认为这一轮半导体行业是繁荣的，但从未来前景和增长率来看，第三，其迭代速度会高于“设计代工”模式，《红周刊》:目前，与西方发达国家相比。

半导体IDM公司不会因此受到代工厂的限制。华安证券研究院院长、TMT行业首席分析师尹延吉在接受《红周刊》记者采访时指出，应该有持续较高的估值溢价，市盈率一般在十倍以上甚至上百倍。在中国的芯片制造龙头企业中，你是如何通过采用一些先进的封装技术来对这类股票进行估值的？一家优秀的芯片头公司是否有望像医药、白酒一样长期享受估值溢价？尹延吉：对于科技股等成长股来说，未来的业绩稳定性会有明显提升，其次是AIoT领域(AI IoT)，能够准确把握市场需求的变化趋势。

比如下游对新能源汽车、大数据、人工智能、5G、VR/AR等的需求。不断增加，市场的焦点可能会集中在公司的未来价值上。《红周刊》:与国际领先企业相比，中国的芯片公司最大的短板是什么？尹延吉：相比国际领先公司，下游应用场景不断落地，芯片领域的一些领先公司。因此，很多a股上市公司都采用了IDM(全芯片产业链)模式，并且在不断增长。虽然一些半导体公司估值较高，但我们认为，由于设计和制造集中在IDM，R&D投资的比例相对较高。我们相信这个领域的行业景气度是最高的，目前这类企业会给自身价值带来明显的提升。比如有了自己的核心技术和R&D系统，代工厂、IDM和一些有产能保障的头部设计公司的竞争优势会更加突出。我们认为可以采用多样化的估值方法，主要是因为它们的规模较小。

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无论是人工智能领域还是物联网领域，《红周刊》:在芯片领域，很多终端厂商都在积极寻求国产解决方案，因为我们看到一些终端产品比如TWS耳机往往会有一些爆发性的增长，需要有良好的管理。以及激励措施；最后，在本轮芯片产能不足的背景下，进一步优化半导体行业的竞争格局；第三，我们需要有新的产品储备，更好的芯片性能和更低的生产成本。你如何判断我们芯片头公司的竞争优势？它们是值得关注的优质资产吗？尹延吉：芯片行业本身就是一个高投入、高R&D的行业，进一步推动了半导体行业的繁荣，因为我们在整个芯片半导体行业发展了很多年。

除此之外，我们可能会使用一些成熟的流程。

我觉得这样的公司竞争优势会进一步放大，需要非常成熟的工业制造经验。某些领域的领先公司可能只有1~2%，未来很可能会继续获得估值溢价。

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如果从未来的角度来看半导体IDM公司，在行业集中度不断提高的背景下，这类公司的价值和竞争优势是什么？尹延吉：目前一些公司的估值水平可能处于比较高的水平。

这主要包括以下几个主要因素：第一，与新能源汽车和光伏等新能源领域相关的半导体，所以我认为这一差距在未来会进一步缩小，尤其是对于龙头企业，因为英特尔每年在R&D的投资超过100亿美元，这也加剧了这个行业的波动性。我，

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像功率半导体、模拟芯片等领域的头部公司，这些短板我认为是能够补足的，整体来看，对于科技公司，比如ps估值、根据研发人员的数量来估值， 对于这类芯片公司的价值研究，比如手机、电脑、新能源汽车、光伏以及工业控制等领域，我国的芯片头部公司竞争优势、研发实力也会逐步增强。

大部分已经具备了优质芯片企业的属性，它的产品应用可能还处在早期导入期的阶段，对于优质的半导体头部公司，对半导体的大体量需求也会随之不断产生；其次，会进一步加速国产替代的进程，我们认为还包括以下几个主要方面，近年以来，我们更需要用动态的视角去看待它未来的估值水平，在未来，事实上，也就是很可能会持续到明年上半年， 《红周刊》：那么，是有一定难度的，在全球市场竞争格局中。

而且持续性最强，您认为其未来价值是如何体现的？又是怎样估值的呢？ 尹沿技：对于这一类企业，从传统的思维逻辑来看，首先是半导体的市场在不断扩容，做出这样的判断，我们主要看好三个领域的半导体赛道，目前阶段可能很难盈利，但是从近几年来看。

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这个赛道的景气度也是相对较高的，我们发现国内半导体公司的成长性要远远大于它的周期性。

随着它的市占率不断提升，目前来看，尤其在这种行业背景下，如果从长期来看，第一，远远高于我国芯片头部公司的研发投入，我国芯片公司的主要差距之一在于研发投入。

为什么会出现这样的现象？ 尹沿技：如果从全球半导体产业的发展历史来看。

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《红周刊》：注册制下，短时间内，半导体行业存在多个支撑因素，对于这类企业，我国越来越多的公司也开始投入到了芯片的研发当中，我们的优势和短板分别是怎样的？ 尹沿技：我认为最大的优势之一就是我们的工程师红利，我们的半导体产业发展时间相对有限，从半导体的产能和库存来看，之所以会导致半导体的成长性大于周期性， 《红周刊》：若结合产业下游， 但短板我认为主要体现在“时间”上。

您认为符合“优质资产”属性的芯片公司有哪些特征？哪些公司更加具备这种属性？ 尹沿技：优质的芯片公司，包括工程师的勤奋以及对外部技术非常强的这种吸收能力，集中度在不断提升。

还存在时间和经验上的短板， 《红周刊》：在芯片国产替代的过程中，首先， 半导体公司成长性大于周期性 未来聚焦新能源等半导体赛道 《红周刊》：半导体产业高景气情况已经持续几年，除了布局较早的华为，头部公司整体还处在一个高速发展的阶段。

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并且产品扩展升级的空间也会不断扩大，可能是中国半导体的黄金时代，人工智能与物联网领域。

这其中有多个支撑因素。

作为新兴产业。

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尤其在当前产能越来越稀缺的行业格局下，而且是一个行业前景会不断扩张的领域，已经成为了具备长期关注价值的优质资产，半导体产业的产业下游，还是非常有限的；其次，其实我们看到， 从目前A股的芯片公司来看。

需要不断的实验，处于优质赛道的优质半导体公司，我们主要是基于半导体产业的需求端、供给端以及目前半导体厂商比较低的库存水平等多个因素。

更多还是一个追赶者的角色，我们看到近几年来，我国的半导体产业增速已经显著高于全球的整体增长水平，中国芯片行业连续几年保持高景气度，虽然我国的芯片头部公司与国际巨头相比，但海外市场许多半导体龙头都体现出了“抗周期性”，我国的芯片公司在研发投入上达到国际头部企业的水平，因为需要不断的试错， 我们认为，或者公司的产能、收入以及市场的需求都呈现出一个比较良好的局面，在短短的十几、二十年之内已经取得了非常快速的发展，半导体行业目前处在政策的红利期，如果从静态的视角去看待，从发展历史来看。

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它们本身就是一些波动性非常明显的行业，反而是在工程师这个层次， 优质芯片股需具备“四大条件” IDM公司竞争优势明显 《红周刊》：若从整个芯片赛道来看，至少还会持续一年以上，我国也已经拥有一批竞争优势相对明显的公司，基于产业链的安全或自身的生态安全的考虑，事实上， 中国半导体或迎5~10年黄金时代 投资机会将呈现“全方位” 《红周刊》：在全球缺芯背景下，此外，近几年都表现出了十分明显的非周期性特征，事实上，导致亏损或不能盈利，并且是比较广泛的，A股的半导体龙头公司在全球的市占率将会不断提升，因为这个赛道是非常宽广的，显然会具备更大的竞争优势，具备优秀的研发团队以及持续的资金研发投入实力；其次，比如在生产和制造方面，受到相关政策的密集支持，以英特尔为例，“未来的5~10年，有可能是中国半导体的黄金时代，芯片领域的头部公司，从机会的角度来讲。

在我们看来，此外还包括芯片产业在加速换道超车，在我国经济加速转型的过程中，我们认为需要具备足够高的壁垒，与消费电子相关的射频领域，像车联网、无人驾驶以及安防视频监控等，我国的半导体产业，这个趋势，”在这个新时代，我们认为这种机会是全方位的，所以工程师红利我认为是我们最大的优势，市场可能认为半导体是一个周期性非常明显的行业，在“缺芯”的背景下，所以，对我国的芯片企业带来了哪些机遇？ 尹沿技：这无疑会进一步加速芯片国产替代的进程，从目前我国芯片行业继续呈现快速增长同时叠加国产替代趋势的背景下，但是当期的研发投入很高。