分级基金的A份额把钱借给B份额去炒股票或债券，这样B就有了杠杆，涨跌都很快，杠杆率是（A+B）/B的净值，所以B长得越多杠杆越小，跌的越多杠杆越大。同时B付给A约定的收益。所以A收益稳定，B波动性强，适合各自不同的客户。基金的折算条款很重要，一般是B涨跌太多的时候开始折算，把净值恢复到原来水平，也就是杠杆率也恢复了。这往往意味着投资机会。对A来说希望B跌太多折算，A就可以把收益拿到手里；对B来说跌到折算价的附近也是机会，这时候B的杠杆很高，如果涨了收益很高，如果跌了进行折算，损失并不大，这时的B是赌反弹的好工具。看看最近申万收益和申万进取的净值走势就知道了。
但问题是别人也都知道这些，所以有好处的时候就会溢价交易，好处都消失了。