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摩根大通说接下来美国国债收益率会大涨，是真的吗？

据摩根大通分析，在美联储第三次降息之后，未来六个月美国10年期国债收益率可能大幅上涨，而美国股市则缓慢爬升。

（道琼斯工业指数周线图）

受中美可能近期签订第一阶段贸易协定影响，美股上行并再创历史新高，美国金融市场的震荡暂时得以缓解。由于美联储连续大规模回购操作，货币市场钱荒问题也告一段落，这种情况下国债收益率有所上升是正常的，但是美国国债收益率能否大幅上涨，主要还是要看美国金融市场的风险是否会进一步回落。

（美十年期国债近一个月数据）

一、美债收益率反弹

由于美国金融市场8至9月受贸易问题、股市震荡、货币市场钱荒、美联储降息等多重因素影响，金融市场风险不断扩大，由于避险情绪上升，所以安全资产被追捧，美国国债价格不断走高，收益率也因此不断下降，一度逼近历史最低点。当美联储降息暂时告一段落且美国金融市场风险有所回落时，一些投机资本借美国国债价格偏高之际抛出美债，获得短期投资收益，这时美债价格就会下跌，美债收益率也必然会有所反弹。

二、美联储降息

美联储年内三次降息，暂时缓解了与白宫的激烈冲突，白宫表示，降息使货币政策处于一个更加适当的水平。目前市场对美联储近期再次降息押注减弱，联邦基金利率期货显示，预计美联储12月降息的概率为16.1%，明年4月降息的概率为58.1%。

表面上看美联储降息可能暂时停止，但是不确定性太多，因为美联储此轮的降息与扩表并非是稳定金融市场与经济那么简单，一旦启动降息周期与扩表，美联储指向债务危机转嫁的可能性是最大的，所以市场要对此要有清醒的认识。

美国银行的Bruno Braizinha则认为，联储还会将利率一路降至零，到2021年一些美国国债的收益率将有出现负值的风险。个人认为情况虽然未必如此严重，但这一提示是存在可能性的，因为美国经济当前处于周期性危机窗口。

目前美债收益率的反弹只是中期行为，长期来看美债收益率会继续下降，这是由美债规模高速扩张所决定的，若要长期减轻美债的利息支出，预期美联储还有继续降息的必要。

三、美国的金融风险并没有退出

几乎每隔10年左右，美国经济就会出现一次经济衰退，这是美国经济的周期律。自2009年以来，美国经济已经走稳了11年，未来两三年美国经济是处在高风险周期内的，这一风险如今反映在美股泡沫化趋势、美债泡沫化、房地产泡沫、美债倒挂、货币市场危局、垃圾债再次高增长等各个方面，所以当前的所谓美国金融市场风险回落更像是回光返照，美国金融市场的风险实际上是明降暗升的。因此当前国债收益率反弹概率大，未来还会继续回落。

摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou警告称，鉴于美联储现在已经结束了“保险性”的降息，未来6个月10年期美国国债收益率可能飙升100个基点。这也只是一个中期的判断，但是由于美联储的扩表计划会对短期国债收益率有所压制，也必然对长期国债收益率上涨有所影响，长期来看美债收益率并不会乐观，反而会更加严峻。