政府债券市场在许多国家都是最主要的债券市场政府债券的发行和交易的数量都比较巨大。一般来说政府债券市场可以分为短期国债市场、长期国债市场及地方政府债券市场。 1、短期国债市场 短期国债市场顾名思义即短期政府公债发行和流通的市场。在英美各国短期公债又称国库券因而短期国债市场又称国库券市场。国库券市场是货币市场的重要组成部分。 国库券的期限一般都在一年以内尤以人6、9个月为多。在一些国家如日本国债也有2个月的。各国政府发行短期国债主要是为满足先支后收而产生的临时性财政资金需要。由于短期国债是以国家信用作担保不存在或基本上不存在信用风险而且期限较短流动性较强同时又可以获得高于同期存款的利息因此短期国债已成为金融市场上十分抢手的投资工具。 短期国债的发行方式多以拍卖方式进行即由财政部公布发生数额投资者或承销商投标提出认购的数量和认购价格发行人根据投资情况按一定规则进行配售。从各国情况来看美国的短期国债市场最为发达和典型。在美国不仅国库券的发行数量大发行频率十分高而且从发行到流通都有完备的系统和制度。 新发行的国库券主要为中央银行、大的商业银行、众多的机构投资者及证券承销商所认购公司、地方政府、外国银行和个人也是重要的投资者。 在这里中央银行、商业银行和证券承销商并不完全是为自己购买。中央银行认购主要是为了进行公开市场操作商业银行购买主要是为了调节流动性资产储备实现流动性与盈利性的协调平衡同时也代理客户进行买卖国库券证券承销商认购国库券一部分属于自营性买卖另一部分则为客户买卖作代理。 国库券的发行均采用公募投标方式进行。投标可分为“竞争性投标”和“非竞争性投标”两种方法。 所谓竞争性投标是指国库券投资者希望用较利的价格买入所希望买入的一定数量的国库券时所进行的投标竞争性投标通常由银行及证券经纪商以及其他机构投资者参加。竞争性投标书必须标明认购的数量和认购价格参加竞争性投标的机构往往会因为投标价格低于其他投标者的出价而买不到国库券。因为国库券是折价或低于面值发行因此投标价格总要低于票面额否则无利可图。 所谓“非竞争性投标”是指国库券投资者愿意用中等水平的价格获得希望得到的一定数量的国库券时所进行的投标。非竞争性主要是指在价格上不参与竞争投标书只标明金额而未标明价格成交时财政部门所接受的竞争性投标价格的平均数作为成交价格。一些小的公司和机构投资者及个人投资者多采用非竞争性投标。 2长期国债市场。 所谓长期国债市场是指一年以上中央政府公债发行和流通的市场。中央政府发行长期国债主要用于筹集长期稳定性资金弥补中央政府财政支出的不足为政府资助公共基础建设及长期经济开发项目提供资金。 长期公债多采用公开方式发行但公开发行的程序和销售方式又有不同。最主要的发行方式有以下三种 1拍卖投标发行。 这种方式是由财政部公布发行数量由大的投资者和政府证券经销商向财政部投标投标内容包括认购价格利率和认购数量非竞争性投标不提出价格只提出数量然后根据投标价格高低和投标性质向投标人分发债券。 2中央银行包销。 即财政部所发债券由中央银行认购然后卖给投资者。中央银行通常不会包销全部债券因为一些有闲置资金的感兴趣的投资者在政府发债之前已经预先订购了一部分中央银行只需包销其余下的部分。英国的政府公债基本上采取这种方式。 3通过推销人员推销。 各国国债发行基本上都是由中央银行代理进行推销。国债推销团多由中央银行组织既可由银行组成也可由证券公司组成最常见的还是由两方面和组成。推销人一旦与发行人就有关条件达成一致即可着手推销国债。 就这种发行方式而言债券的利率、期限、认购价格。付款时间等均由财政部在发行前决定投资者提出认购单表明愿意认购的数额。为了促进债券的销售财政部可以制定较高的利率或较低的认购价格。如果认购额超过发行额则采取按一定比例分配的方式。 3地方政府债券市场。 地方政府为促进本地区的经济发展加快基础建设和经济开发除了税收收入外还需要筹集大量的资金以弥补地方财政收入的不足。筹集资金的一个重要渠道就是发行地方政府债券也叫地方债从而形成地方政府债券市场。 地方政府债券可以分为普通债券和收益债券普通债券以地方政府的税收作为担保普通债券的偿还也是由地方政府的税收中支付。地方政府的收益债券一般用于地方政府的特别项目收益债券的本息偿还依赖于这些项目的收益。 同公司债券相比地方政府债券的最重要特点就是可以免税。在美国州和州之间可以互相免税以鼓励互购地方政府债券。 地方政府债券通常根据地方的有关法律发行。这类法律规定地方财政部门可以代表当地政府根据可预计的收入来源来发行地方政府债券。地方政府债券的发行必须精确地预计未来的收入从而保证还款来源在预测的基础上地方政府将债券的发行纳入预算其方案经地方议会通过由地方政府的行政长官批准执行后即可从事地方政府债券的发行。 地方政府债券一般采用公募发行方式也可以与小的投资团体达成协议进行私募。公募债券发行通常由投资银行、商业银行及证券承销商组成承销团来包销有的则由证券公司等推销。包销发行可以由包销商或包销团进行包销数额和包销价格的投标也可以由发行者与承销商直接磋商有关包销条件。 地方政府也具有相当高的信用地位因为它在该地区内有各种税收权力但即便如此也很难保证其不出现违约风险。所谓违约风险就是指地方政府对所发行的债券到期难以偿还。普通债券以地方税收收入作为担保收益债券以项目收益来保证偿还但是一旦出现地方税收收入下降项目收益不好那么这些债券的保证就会受到损害使风险增大尤其在经济衰退。萧条时这种风险就更大。 中央和地方政府债券的转让流通市场远不如短期国债的“二级市场那样活跃也不如其发行市场那样发达。这是因为认购长期政府债券多是用剩余资金是为追求高收益而进行的长期性投资。其转让流通的主要形式及程序类似于公债债券。