今年以来，陆续有国家开始抛售美债，甚至可以称之为去美元化的过程，也正是因为抛售美债，从而出现了美债价格上涨，同时收益率下降的情况，既然多数国家都在抛售美债，那么购买美债的只能是美联储。

首先，美债价格的变化。前几个月出现了比较有意思的现象，8月份的时候没中国抛售美债68亿，持仓规模将至11035亿美元，到达了2017年6月以来的新低；而日本却再次购买买债439亿，持仓规模升至11747亿美元，蝉联美债持有第一的位置。

全球的情况是近半年以来，俄罗斯、巴西、英国、瑞士、比利时、印度、加拿大、德国、澳大利亚等国家在不同程度的抛售美债，这些国家把减持美债视为实现去美元化大计的关键环节。

美债的供求，供给受美国财政政策的影响，需求则包括个人、共同基金、银行保险、美联储、外国投资者、养老金等等。从今年前期的数据来看，非美投资者的美债持有占比最高，达到了37%左右，到今年中期，下降到了30%左右，换言之，美债的价格恰好是因为众多国家的抛售而上涨，但收益率也因此而下降。

其次，美债抛售明显，谁在购买？前文忽略了一个重要的问题，为何在抛售过程中，美债的价格却会上涨？易论以一个简单的举例说明。

如果你有价值10万的债券，到期收益率为5%，那么一年后你的本息和就是10.5万，但半年的时候你需要用钱，于是准备赎回债券，此时易论认为还不错，可以买，于是便以10.2万的买下了你手上价值10万，收益率5%的债券，到期后易论可以拿到10.5万本息，但我只能转3000元，这个过程中，原本值10万的债券价格成了10.2万，这就意味着价格上升了，但是我拿到这笔债券之后，收益却从你的5000变成了3000，也就是说从5%降到了3%……

那么，在美债抛售明显的情况下，谁在购买美债呢？

开篇实际上就已经回答了，只能是美联储，美联储今年开始了扩表，同时货币政策从加息直接进入到了降息，目前来看已经进入了降息周期。

需要注意的是，在2015年缩表开始的时候（开始进入加息），美联储手上众多的国债逐渐过渡到了美国的银行及金融机构，这一过程走到今年，这些机构手上持有者大量的国债而没有可用的现金，那么换言之，已经没有美国本土机构有能力大幅的吃进国债，于是只剩下美联储。

在上个月的时候，美联储已经开始了每月600亿回购，这虽然不代表着量化宽松，但也的确是扩表进行中了，美联储回购的不单单是美国金融机构的国债，还有来自非美抛售的国债。

去年初到10月份，10年期美债收益率从2.46%上涨至3.23%，去年10月到今年8月，10年期美债收益率有3.23%下降到1.47%，然而我们发现今年9月中旬开始，10年期美债收益率从1.47%上升到了1.9%，用一组专业词汇来形容则是美债先经历了收益率倒挂在转回了短期风险消退的范畴，还有一种解释可以理解为美债的阶段性调整。

前文提到了回购，那么总结下来，美联储现阶段可以说是来者不拒，只要你抛售，美联储就会接，同时，美联储的降息为美国带来了短暂的流动性支持，也就意味着美国经融机构及银行有了更多可用的现金，就算不抛售美债，也能让美国金融机构解决短暂的钱荒问题，叠加美联储回购美债，从而导致10年期美债收益率得以回升。

最后，抛售美债继续进行，美国政府还将继续发债，如何应对？去美元化的浪潮还会继续进行，美国政府也将继续发债，从近几年的数据能明显看出，美国政府自2017年降税之后，财政部的国债发行逐渐上升。

易论强调过美国流动性的问题，随着回购及扩表的进行，同时叠加美联储的降息，使得美国的流动性问题得以短暂的解决，但并不能从根本上改变，明年对于美国的风险点是企业债的兑付。

美国企业有这么多钱吗？或许有，也或许没有，这容不得半点闪失，换言之，美国政府想要维系支出，就只能发更多的债券，而美国金融机构手上满满的债券，这直接让美联储只能用更宽松的手段来完善可能出现的风险。

换言之，当抛售美债继续进行，且美国政府继续发债的情况下，美联储唯一能做的就是用更宽松的手段来解决问题，让市场有更多的美元，美国政府近来想要让更多的美元回流美国的路数几乎是行不通的，那么在后续，我们的确有可能看到美国QE4.0的出现，这或许是最有效的方法。

综上，多数国家开始抛售美债，但美债价格却上涨了，这本身就是正常现象，并且美债收益率因此而降低了，换言之，不单单是抛售美债所带来的风险，至少投资者看到的并非如此简单，而美国政府目前并无更好的办法应对风险，多国抛售的美债也只能由美联储吃进，在易论看来，后续会吃进更多，并且美联储将会出现更为激进的货币政策用以调整市场……

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