8月23日的黄金大涨不单是鲍威尔释放鸽派信号的原因，还有多方面因素支撑；但美联储降息确实会对黄金价格有非常大的影响，因此随着降息周期的大概率开启，黄金现在已经进入趋势性上涨周期，可能在一至两年内创造新的高点。

一、黄金价格支撑主要来自货币价格的变化黄金市场价格变化有诸多因素的影响，包括了经济周期的变化、货币供应、地缘政治紧张局势、以及其他方面的避险需求等等，但是黄金价格最根源的变化，来自于货币价格的上下浮动。

黄金，市之准也。黄金的绝对价值可以认为是不变的，那么黄金的价格波动，就来自于货币涨跌的负面反映，即货币涨，黄金跌；货币跌，黄金涨。所以我们看到的诸多黄金价格变化的现象，都可以用这种基础的认识来解释：

第一，黄金的整体上涨趋势

从金本位崩溃以来，黄金价格虽然经历着上下剧烈的波动，但是整体价位一直上升，在每一个上涨周期时，几乎都可以创造出来历史高点。这样的上涨趋势源于在经济发展的过程中，通货膨胀螺旋一直存在，因此货币的总价值是不断下降的，因此带来了黄金价格的总体上升。第二，黄金的周期性表现

黄金波动的周期性表现，实际上与人类社会的经济周期相互重合，在经济增长周期，黄金价格往往下跌；而在经济下行周期甚至衰退周期，黄金价格往往进入上涨周期。这是因为，在经济下行期间，实体经济不足以支撑币值，整体货币价格下跌；同时为了支撑经济，各国央行往往采取宽松货币手段，增加了货币供应量，从而使黄金价格上涨。

第三，黄金受到避险情绪支撑

乱世金这三个字不是白说的，当国际紧张局势升温，黄金往往得到了价格支撑而上涨。这样的现象，背后逻辑支撑有两个：第一是当地缘紧张局势发生，往往造成资金外流，导致币值下跌；第二是避险操作买入黄金，实质上是卖出货币资产的操作。因此看到的是，当避险情绪升温，黄金价格随之上涨。

那么就可以解释，为什么降息、甚至降息预期能够提升金价了。

二、降息对于黄金价格的影响。（一）流动性增加的直接支持

降息对黄金价格最直接的支撑，就来自于降息释放的流动性了。最直观的解读，就是降息把一般的理财产品的收益压低了，那么收益不达到预期，银行系统中的部分投资就需要出来，找到更合理收益的领域进行投资，这样市场上的资金量就增加了。所以，降息是在不增加货币总规模的前提下，提升了货币在市场上的总量，从而降低了货币的相对价值。因此黄金在降息后，价格往往是得到支撑的。（二）降息带来的经济下行预期

降息是美联储应对经济下行的主要手段之一，也因此，美联储的降息往往 被市场看作是官方对于经济下行趋势的确认，因此降息对币值的压制不仅仅是从流动性角度传导。鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的发言就是这样，在强调美联储面对的经济形势时，释放的降息预期并不是太多，但是对于经济下行预期，这已经足够了，所以其讲话内容助长了黄金的上涨，与对经济形势的负面判断是分不开的。

（三）降息带来的宽松周期开启

回顾90年代的黄金走势，可以发现在格林斯潘著名的两次“预防式降息”后，黄金价格没有因降息而产生明显的上升。这一方面是降息有效地打断了经济下行趋势，支撑了经济实体的复苏；另一方面源自于降息并没有开启宽松周期。

降息是美联储宽松手段最著名、有效的一种，但是在降息的开启并不是美联储宽松的全部。在经济下行更为明显时，降息手段的穷尽往往带来进一步的宽松手段，如量化宽松或扭转操作，这对黄金是更大意义的价格支撑。只不过，在降息周期尚未结束时，这样的宽松手段不会释放，也就是说，降息是开启进一步宽松的大门，因此对黄金的利好不仅仅是降息本身。

因此，可以说降息对黄金价格影响非常大，降息不一定带来黄金的上涨，但是黄金的周期上涨一定离不开降息周期的支撑。

三、降息周期与黄金价格的关联根据上面介绍的理论与历史经验，可以看到黄金价格与降息密切相关，降息的实际行为和降息预期，都能够迅速推高金价。但在一定情况下，降息周期与黄金上涨周期却不一定重合。

第一，在经济仍然强劲的背景下，降息对货币供应量的提升不足以补偿经济对美元币值的支撑。

最典型的例子就还是1995年到1998年的区间，美联储开启的预防式降息并没有使金价迅速升高，因为在利率市场之外，股市和实体经济依然运转良好，流动性被银行系统释放出来后，迅速进入了股市，所以市场上流转的流动性增加并不明显；但同时，实体经济运转良好，对美元币值却仍然有所支撑，黄金价格的上涨非常乏力。

第二，流动性不会在降息周期中达到最强，而往往是在降息周期结束之后，经济复苏开始。

同样是刚才那张图，可以看到80年代黄金的第一波上涨趋势，起始是在美联储降息周期结束后，加息周期重新开始才产生的波峰，因为流动性的释放是一个过程，降息只代表美元流动性开始增强，却不代表流动性一次性被释放完成；流动性慢慢释放往往需要过程，这样对黄金的价格还会持续支撑，甚至直到紧缩周期，黄金的上涨还要持续一段时间。可以看到，黄金最近的高点出现在2010-2011年，而美联储在2009年就已经把利率降低到了0的水平，所以黄金的高点出现明显滞后于降息周期的结束，并且也和危机最严重的时间节点并不完全重合。

因此估计本轮黄金上涨的高点，除了美国经济衰退的时间，应该考虑到的是，在美联储降息到0水平之后，黄金的高点才有可能到来，现在看应该还会至少在1年以后。

综上，降息通过流动性供给、市场预期和宽松周期开放等多个渠道影响黄金价格，因此对于黄金价格来说是非常重要而又明显的支撑。但虽然降息一定对黄金价格有利，降息周期却不一定与黄金上涨周期完全重合，黄金的高点往往要在降息周期结束之后才会到来。