解析外汇市场

外汇市场是指在国际间从事外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所。它的职能是经营货币商品，即不同国家的货币。

国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。两国货币的比价称汇价或汇率。西方国家和我国的中央银行为执行外汇政策，影响外汇汇率，经常买卖外汇的机构。所有买卖外汇的商业银行、专营外汇业务的银行、外汇经纪人、进出口商，以及其外汇市场供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。这一切外汇业务组成一国的外汇市场。

国家外汇局27日公布2019年11月中国外汇市场交易概况数据。11月，中国外汇市场(不含外币对市场，下同)总计成交16.08万亿元人民币(等值2.29万亿美元)。

其中，银行对客户市场成交2.36万亿元人民币(等值3357亿美元)，银行间市场成交13.73万亿元人民币(等值1.96万亿美元)；即期市场累计成交6.96万亿元人民币(等值9923亿美元)，衍生品市场累计成交9.12万亿元人民币(等值1.30万亿美元)。

2019年1-11月，中国外汇市场累计成交183.46万亿元人民币(等值26.68万亿美元)。

随着金融市场开放稳步推进，我国外汇市场运行稳定性引发社会关注。中国外汇市场的深度和广度有能力吸纳证券等市场开放所带来的影响，全方位对外开放为跨境资金流动均衡发展提供了非常好的政策基础。

　　外汇局数据显示，2018年，境外各类资本净流入4838亿美元，较上年增长9%。其中，来自直接投资性质的资本净流入增长23%；来自证券投资的资本净流入增长29%。同时，我国各类对外投资净增加3532亿美元，比上年多增6%。其中，直接投资、对外贷款等增加较多。

　　“中国的金融开放是双向的，无论是资金流入还是流出，全方位对外开放为跨境资金流动均衡发展提供一个很好的政策基础。”王春英表示，外汇局正积极发展开放的、有竞争力的外汇市场，支持证券公司、基金公司等参与外汇市场，丰富外汇市场主体类型。只有更多的主体类型参与进来，外汇市场供求才会表现出多样化。

　　随着证券市场对外开放逐步深化，国内市场对外资吸引力较强，我国证券投资项下资金流入较快增长。2018年，境外机构净买入境内债券966亿美元，较上年增长68%；净买入境内上市股票425亿美元，较上年增长85%。

　　近期，有市场人士关注到，外资通过债券市场、股票市场流入中国的现象比较明显。数据显示，今年一季度，境外机构净买入债券和上市股票的金额分别是95亿美元和194亿美元。

外汇市场的活跃程度对中国国民有什么影响？

人民币汇率为何“破7”？

答：受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。

中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的,这是浮动汇率制度的应有之义。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。如果回顾过去20年人民币汇率的变化，会发现人民币对美元既有过8块多的时候，也有过7块多和6块多的时候，现在人民币汇率又回到7块钱以上。需要说明的是，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

尽管近期人民币对美元有所贬值，但从历史上看，人民币总体是升值的。过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币对美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。今年以来，人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位，人民币对一篮子货币是走强的，CFETS人民币汇率指数升值了0.3%。2019年初至8月2日人民币对美元汇率中间价贬值0.53%，小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅，是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。

记者：人民币汇率“破7”后走势会如何？

答：人民币汇率走势，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强的调节作用，外汇市场自身会找到均衡。

从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。

近年来在应对汇率波动过程中，人民银行积累了丰富的经验和政策工具，并将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

记者：人民币汇率“破7”对企业和居民有何影响？

答：改革开放是中国的基本国策，外汇管理要坚持改革开放，进一步提升跨境贸易和投资便利化，更好地服务实体经济，“破7”后这一政策取向不会变。

对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。

企业也是如此。我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。同时也要看到，目前人民币汇率既可能贬值，也可能升值，双向浮动是常态，不仅是企业，即便更为专业的金融机构也难以预测汇率的走势。

因此我们建议，要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念，叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。

临近岁末，政策面上的外汇监管趋严引起市场热议，那么此轮管制会对金融市场产生何种影响呢？

　　清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明对新京报记者表示，央行这一政策颁布后就对外汇投机市场起到效果。袁钢明说，“因为投机要看政策的动向，尽管对居民换汇没有起到实际的影响，但投机人民币贬值的人如果一看政府阻碍外汇投资的措施了，就会估计到外汇流出的减少，会减少人民币贬值的机会，那么做空人民币贬值的人就会遇到亏损，所以效果马上产生了。”

　　前海开源首席经济学家杨德龙认为，收紧外汇，有利于减少资金外流，从而稳定人民币汇率，改变人民币贬值的预期。

　　“新年以来，人民币汇率开始出现强劲反弹，其中一方面是由于美联储新年有投票权的委员多数是鸽派，所以加息有望减缓，方便央行采取措施稳定汇率。”杨德龙说。

　　首创证券研发部总经理王剑辉表示，相关措施对稳定人民币汇率预期和外汇市场，起到直接的作用，间接稳定了资本市场和金融市场。但外汇收紧的消极作用也会有所显现，相关措施可能会影响到外汇改革开放的尝试，“我们对外投资的步伐可能也会因此有所减慢。”

　　此外，王剑辉认为，人民币汇率国际化的步伐和自由兑换的预期也会因此受到一些影响。

　　“加强外汇监管也是管理预期。”黄金钱包首席研究员肖磊称，如果外汇监管趋紧的话，资金很难出去，对股市有一定支撑，但如果货币政策继续收紧，实际上股市的压力还是比较大的。

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　　汇率波动对老百姓有多大影响？

　　分析称汇率风险对股市和楼市影响不大

　　在复旦大学金融研究中心主任孙立坚看来，所谓的人民币兑美元汇率的“贬值”，一开始是源于美元的强势，而实际上人民币对于欧元、日元等货币仍然保持了稳健的水平。

　　“这种贬值会给人民带来一种预期，就是说大家都估计美元要涨、人民币要跌，大家就都去国外寻找美元资产保值增值。”一位不愿具名的专家对记者表示，“大家都抛售人民币，人民币怎么增值？”

　　这种由预期带来的“贬值”，对老百姓生活、经济有多大影响？清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明对新京报记者表示，从理论上分析，如果人民币“贬值”，就可能造成资本从股市、楼市等投机性比较强的市场抽出，以寻找国外回报率更高的项目的现象。

　　“但是从实际情况来看，汇率风险对于今年的股市和楼市影响不大。”袁钢明说。

　　从整体来看，2016年的股市延续了2015年下半年以来的震荡走势，较前年的最高点，上证指数已经跌去逾2000点。袁钢明表示，此时的股市已经“跌无可跌”了。

　　袁钢明认为，从历史经验来看，楼市是政府着力支持的一个市场。“所有各个行业的最优惠的贷款政策，各种刺激需求的措施，相当一部分都在楼市。”袁钢明称，“在这种情况下，汇率波动根本影响不动房地产。”袁钢明说。

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　　人民币会升值还是会持续贬值？

　　分析称人民币仍将面临贬值压力，但小于2016年

　　在2016年2月的G20峰会上，央行行长周小川表态称：“人民币没有持续贬值的基础。”随后2016年全年，央行在人民币汇率问题上一直维持了该说法。

　　不过，据wind数据显示，2016年人民币相对美元总体趋弱，全年贬值约6.67%，对一篮子货币贬值幅度为5.13%。

　　在目前对人民币贬值的原因分析中，美联储加息，特朗普上台刺激美国经济，美元走强被认为是人民币弱势的主要原因。央行研究局首席经济学家马骏也在2016年12月22日称：“最近人民币等多国货币兑美元贬值主因市场预期变化，没有太多的基本面因素。”他认为：“2016年11月以来人民币兑美元汇率加速贬值主因美元指数走强。”

　　企业的反应更加敏感，人民银行数据显示，2016年12月份外汇储备余额下降410亿美元至3.011万亿美元。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵称，根据统计去年约有5600亿美元的资金流出，主力是企业。

　　学界的态度较为一致，目前学界认为今年人民币贬值压力仍然存在。不过，产生分歧的是，市场对于人民币长期贬值的幅度大小观点不一。

　　中国社会科学院学部委员余永定表示，“人民币贬值的压力会继续存在，但是贬值的幅度不是没有边际的，我们有一个底线，不能让汇率贬值超过25%。”

　　李稻葵认为，“明年人民币对美元的汇率贬值不会贬过5%。”除此之外，交通银行首席经济学家连平认为，2017年人民币兑美元汇率仍面临贬值压力，但一个基本的判断是贬值幅度可控，并且贬值幅度会比2016年小一点。

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　　普通投资者该如何理财？

　　不必忙于跟风换汇，可在国内寻找投资机会

　　在国内低利率、以及资本市场波动的情况下，优质标的难寻，去年国内居民赴港买保险、境外投资一度成热门话题。对于普通投资者来说，外汇监管趋严之后，如何调整自己的理财策略呢？

　　“这次限制更多是针对个人、家庭的投资者。”王剑辉分析称，对于普通投资者，首先不要盲目跟风，配置外汇资产对于资产升值、保值的作用相对有限，因为个人外汇资产占比不是很大，也不需要占比很大。“除非家庭有刚性需求，比如境外留学、消费，这是正常的兑换不受影响。从资产保值、升值的需角度，不必要有人民币贬值的预期而急于换汇。”

　　肖磊也表示，在外汇监管趋紧下，上半年换美元不是一个好选择，一方面是因为美元大涨之后有回调需求，另一方面经过了近三年的贬值，拿人民币换美元的成本已经比较高。

　　而对于希望能够借汇率变化获得投资收益的投资者，王剑辉认为，此次投资者受到影响比较明显的是境外投资，比如买房、购买债券、保险等，特别是金额较大的部分。而这部分如有境外居住、活动的需求，配置是合理的。否则，因为境外资产配置也面临较多的不确定性，比如在美国买房，并不保证房价一定上涨。“在这方面，不要用国内的理念套用，进行国外的房地产投机。”

　　王剑辉表示，如果有境外金融投资需求，目前有深港通、沪港通、QDII等，投资者可以充分利用。同时，投资者的预期要放长远，“人民币目前有阶段性贬值压力，但人民币国际化是趋势性，长期仍然是看多的。”

　　杨德龙建议，投资者可多在国内找机会，而不是出境投资。“A股可能成为2017年最大的惊喜，可以多配置蓝筹股或买入蓝筹基金，也可买入FOF基金，来实现懒人理财，由专业的基金经理负责投资优质的基金。”

　　肖磊认为，伴随利率的回升，货币相关(比如货币基金)固定收益类资产可配置一些，收益会逐步上涨。而投资者对外汇投资的需求，可能转换到对黄金的需求，以人民币计价的黄金价格是一个很好的方向。