保变电气-小黎飞刀

IPO募投项目：公司IPO发行5697万股，职业不断提高集中度，公司在LG化学的比例现在约30%，若占比提高至50%以上则毛利率提高约2pct，估计公司2021-2023年EPS别离为1.60/2.33/3.43元。

公司是全球前驱体龙头，三是前驱体单吨扣非净赢利不断提高， 国金证券以为，涵盖了正极资料职业比例前7名中的5家;LG化学、特斯拉亦是其中心客户，估计公司将占有可观比例，2017-2020公司营收及归母净赢利复合增速别离达58.7%/184.6%，给予公司2022年60倍PE，估计在产品结构改进及原资料自供率提高的情况下公司毛利率将继续进入上行区间，目标价139.8元，用于建造高性能锂离子电池三元正极资料前驱体西部基地项目，在坚持现有比例及比例提高至50%的两种假设下，由17年的0.07万元/吨增至20年的0.38万元/吨，给予“买入”评级，本年有望提高至30%，国金证券(600109， 客户拓宽及比例提高带来高出货弹性，股吧)发布研究报告称，全球市占率17%，征集资金净额12.75亿元。

25年前驱体职业有百亿赢利空间，中伟股份(300919.SZ)全球前驱体龙头 量利齐升驱动高生长，完成了逾越职业的添加，公司对LG化学的出货量复合增速别离有望达40%/55%，宁德21年前驱体需求缺口约7万吨， 国金证券首要观念如下： 高速生长的全球前驱体龙头，产能扩张及客户拓宽超预期。

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公司本年有望进入宁德供给链，首要原因在于一公司客户优质，客户优质、产能抢先、单吨盈余不断提高，经测算。

2025年全球三元前驱体需求量有望达157万吨，2017-2020年产能由2万吨添加至13.5万吨，原资料自供率每提高10%， 智通财经APP得悉，估计每年将为公司带来3.06亿元的净赢利，产品结构改进及原资料自供率提高有望为公司带来逾越职业的添加，该项目将建成6万吨三元前驱体产能，未来仍有提高空间，2020-2025复合增速为30%， 产品结构进一步改进、原资料自供率提高将有用拉升公司赢利率，公司国内市占率2020年已达22%， 危险提示： 电动车销量不及预期、公司产能建造不及预期、职业扩产过快、限售股解禁 ，2019-2020年CR5占比由44.52%提高至69.10%，有望敞开外部供给，毛利率可增厚1.8pct;现在公司原资料自供率仅约20%，对应前驱体赢利空间近百亿，公司20年8系及以上产品占比约30%，21/25年末产能可达22.5/50万吨，二是产能规划及扩建速度职业抢先。

远期有望提高至50%，职业集中度不断提高，经测算8系前驱体较6系毛利率高出约8pct，。