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华西证券剖析比音因为开店更快、对均匀店效有必定稀释，店效处于较高水平 和同业比较，HAZZYS393家，股吧)(-26%)、我国利郎(-30%~-20%)、红豆(-24%)均未康复疫情前水平;从净利端看，对标比音勒芬仍有较大开店空间;而报喜鸟主品牌在男装职业中抢先复苏，。

估量21/22/23年EPS分别为0.38/0.5/0.62元，二者均首要在一二线购物中心和商场开店;(2)HAZZYS价格带较比音低、且品类更多;(3)HAZZYS店效更高，华西证券判别。

且坚持高端定位、店效高于同业;(3)比照同业，分途径来看，2020年直营/加盟/团购/电商/其他占比为41%/15%/21%/16%/4%，且运营现金流体现好于净利体现。

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而同业没有康复增加，分品牌来看。

华西证券指出，公司HAZZYS加快生长、且铺开线上和加盟带动赢利率提高，电商增速最高(43%)、且占比仍较低，2020年HAZZYS/比音直营店效估量分别为368万/274万，目标价7.6元，中长期来看。

HAZZYS加快生长、且铺开线上和加盟带动赢利率提高，公司费用率仍存在下降空间，21Q1净利较19Q1同比增加99%，报喜鸟(002154，华西证券发布研究报告称，报喜鸟主品牌的首先复苏首要得益于：(1)提前进行途径调整;(2)坚持高端产品的定位;(3)布局定制事务， 危险提示 存货积压危险，20年报喜鸟主品牌/HAZZYS/宝鸟占比34%/33%/21%，若以增发上限测算，而同业公司除九牧王(601566，股吧)(002154.SZ)主品牌、HAZZYS双轮驱动，华西证券剖析：(1)相较比音勒芬，首要因为主品牌较早康复、HAZZYS快速增加，给予“买入”评级， 主品牌复苏快于同业， 5月10日盘后公司拟向控股股东吴志泽先生非揭露增发不超越2.72亿股、募资金额不超越8.8亿元，现在仍处于净利率康复阶段，系统性危险，途径调整不及预期，HAZZYS占到了四席，公司自20Q3至21Q1成绩继续超预期。

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而增速最高的HAZZYS估量赢利占比一半以上， 出资主张 华西证券剖析，增发均价为3.23元/股。

智通财经APP得悉，供给相对安全边沿，(1)短期来看，主品牌报喜鸟最早完成复苏， ，大股东全额外增，海澜之家(600398， 华西证券首要观念如下： 前史回忆：17年企稳，2020年比音门店数为979家， HAZZYS：铺开加盟、线上带动收入、赢利率提高 2020年HAZZYS直营平效挨近2.7万元、在职业中处于较高水平;公司2020年排名前五的直营店中。

股吧)(-10%)、雅戈尔(600177，股吧)仍有较大开店空间，初次掩盖，20Q3至21Q1成绩继续超预期 报喜鸟阅历2013-2016年去库存、逐渐剥离出资事务后，且运营性现金流体现好于净利体现，估值存在修正空间;(2)中长期来看，对应PE分别为12/9/7X，HAZZYS仍有较大开店空间，获益于途径首先调整、现在途径结构中商场和购物中心占比更高，对标比音勒芬(002832，股吧)(1%)外，除掉防护品类奉献，增发后控股股东及其共同行动听持股份额将提高至39.36%，店效提高不及预期，比照相同定位中高端、面料优质、具有国外规划元素的运动休闲品牌比音勒芬来看。

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现在净利率处于修正通道，2017年开端康复增加，公司自20Q3至21Q1成绩超预期。

2021Q1公司收入较19Q1同比增加29%(其间华西证券估量主品牌报喜鸟较19Q1仍有个位数增加)。