投基Z世代，Z哥最实在。

本周市场再次选择向下运行，大盘跌破10月12日前期低点，沪指逼近2900点整数关，最低跌到2908.98点。而目前点位，距离4月27日创下的年内低点2863点也仅一步之遥。

市场回落到这个位置，大家不禁要问，本轮调整究竟要到何时才是底？

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先看周末消息面，10月30日，人民银行官网发布人民银行行长易纲在十三届全国人大常委会第三十七次会议上作国务院关于金融工作情况的报告(下称“报告”)。报告介绍了2022年金融工作主要进展及成效，并提出下一步工作考虑。

对于下一步工作考虑，报告做出了多方面的表述。这里，简单分享其中关注度较高的内容。

1.继续实施稳健的货币政策。今后一段时期，我国有条件尽量长时间保持正常的货币政策，维护币值稳定。

2、发挥贷款市场报价利率改革效能，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资和个人消费信贷成本。

3、加强预期管理，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

4.提高直接融资比重，增加长期资本供给，满足不同类型、不同生命周期企业的多元化、差异化融资需求。

5.坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，加强资本市场基础制度建设，适时全面实行股票发行注册制，进一步提高上市公司质量，壮大各类中长期投资力量，强化投资者保护。

6.保持房地产融资平稳有序，满足刚性和改善性住房需求，支持保交楼、稳民生，推动建立房地产发展新模式。

上述表述中，重点提到了汇率、利率、提高直接融资比例，注册制，还有房地产市场等，都是对资本市场可能产生非常重要影响的问题。此外，报告释放出来的一个重要信号，就是建立维护金融稳定的长效机制。

接下来，看本周市场方面比较关心的话题。

本周，贵州茅台是一个焦点。10月行情临近尾声，而本月茅台累计跌幅高达27%，这也是茅台上市以来极为罕见的情况。

有市场人士认为，茅台不止跌，大盘可能也难以探寻到真正的底部。因为贵州茅台作为两市第一大市值公司，也是机构第一大重仓股，A股市场价值投资的基石，对整个市场投资理念，估值预期的重要性都不言而喻。

经过本月的大跌后，贵州茅台公司方面也罕见对市场进行了回应。

据贵州茅台微信公众号最新消息，10月28日，茅台集团召开“十四五”发展规划中期评估专题会议。会议指出，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，茅台产销势头良好，有信心、有能力确保股份公司未来实现持续稳健增长，全面完成“十四五”目标任务。

那么，茅台是不是已经跌到了底部区域？Z哥认为，虽然贵州茅台公司方面对市场波动进行的回应很重要，但也很难就此判断茅台股价已经见底。正如当前，几乎所有的券商研究报告都一致看好贵州茅台，各种目标价都看到2000多元，但真正的股价却依然在下跌。

其实，即便是茅台，其股价走势也是市场行为，股价的涨跌，由市场众多买方和卖方共同来决定。股价何时见底，看的不是怎么说而是怎么做。看的是原股东是否还会继续抛售，看的是场外资金是否会买。

再说大盘，周五沪指最低跌到2908点了，跌破了前期低点2934点，2900点关口岌岌可危。同样，距离4月27日创下的年内低点2863点也只有几十点。接下来，大盘距离真正的底部还有多远，会跌破2863点吗？

在Z哥看来，如果没有更多的利空出现，大盘距离底部已不再远，即便是短线跌破2863点，也很可能出现“不破不立，破而后立”的终极反转。

首先，现在的时间窗口是一个不错的节点，随着上市公司三季报披露完毕，今年上市公司总体业绩情况也大致清晰，不会再有超预期的利空出现。很多机构的调仓换股，实际上也正是在业绩窗口期出现。一旦业绩披露完了，机构不会再有大手笔的调仓。

其次，本轮调整以来，主动型基金的最大回撤幅度也已经濒临极限，后市的反转随时可能出现。

本轮市场的中长期调整趋势，实际上高点出现在2021年2月18日，沪指见顶3731点，此后大盘在去年9月31日，以及去年12月10日曾经两次挑战这一高点都宣告失败。

看沪深300指数的走势，就更加明显。2021年2月18日，沪深300指数在5930点见顶，接下来一蹶不振，到本周五跌到了3533点，累计跌幅高达40.4%。

这一波趋势性下跌，主动型基金的最大回撤幅度是多少？Z哥统计了一个数据，本轮下跌，最大回撤幅度最高的已经超过60%。

再回顾上一轮大跌行情中，主动型基金的最大回撤幅度表现。上一轮大跌行情，从2015年6月大盘见顶5178点，一直持续到2016年2月29日告一段落。当时主动型基金的最大回撤幅度极限是66%。

应该说，2015年到2016年，市场下跌的惨烈程度比现在有过之而无不及。现在两波大跌行情，基金的最大回撤幅度已经和当时非常接近了。尽管不同时代背景下，相关统计数据并不一定会完全重复历史。但是作为参考，基金的最大回撤幅度可以说也是接近了极限位置，这也预示着行情的反弹，可能就在不久之后。

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