17日傍晚，国泰君安发布公告称，公司董事会决定本次不行使下修“国君转债”转股价格的权利，且在未来六个月内，如再次触发“国君转债”转股价格向下修正条款，也不提出向下修正方案。

此前自今年8月29日至10月17日，国泰君安A股股票在连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发“国君转债”转股价格下修条款。

据统计，在最近两个月的时间内，除了国泰君安外，已经有华安证券、财通证券、长江证券相继发布公告不下修自家可转债转股价，其中华安证券已经两度决定不下修转股价。而这些券商对于不下修转股价的理由基本都一致，即认为近期股价的表现“未能体现公司长期内在价值”。

多家券商坚持不下修转股价

事实上，自今年8月29日至10月17日，国泰君安A股股票在连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发了“国君转债”转股价格下修条款。当前，“国君转债”的转股价格为17.77元/股，截至今日收盘公司股价为13.9元/股。

对于此次不下修转股价的理由，国泰君安在公告中表示，近期，公司股价受到宏观经济、市场环境等诸多因素的影响而出现波动，未能完全体现公司长远发展的内在价值。公司董事会综合考虑公司的基本面、股价走势、市场环境等诸多因素，为维护全体投资者的利益，于2022年10月17 日召开第六届董事会第十一次临时会议，审议通过了《关于提请审议不向下修正“国君转债”转股价格的议案》。 公司董事会决定本次不行使向下修正“国君转债”转股价格的权利。

同时，公告指出，自本次董事会审议通过之日起未来六个月内（即2022年10月18日至2023 年4月17日），如再次触发“国君转债”转股价格向下修正条款，也不提出向下修正方案。

图片来自：Choice数据

据统计，截至目前，国泰君安、华安证券、财通证券、长江证券、浙商证券、中国银河6家券商尚有可转债没有到期。

由于今年来券商板块表现持续低迷，国泰君安、华安证券、财通证券、长江证券的可转债均触发了转股价格下修条款。不过近期这4家券商均发布公告不下修自家可转债转股价，其中华安证券已经两度决定不下修转股价。

券商转债到期若无法转股，会怎么样？

对于不下修转股价的缘由，华安证券、财通证券、长江证券也都有类似于公司股价“未能完全体现公司长远发展的内在价值”的表述。例如长江证券在今年10月14日公告指出，董事会基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心，为了公平对待所有投资者，维护全体投资者的利益，决定本次不向下修正可转债转股价格。

此外，长江证券、财通证券、华安证券近期也都坚定的表示，在未来数月内，如再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

记者在一些网络平台看到，对于今日国泰君安有可能发布可转债转股价调整的相关公告，一些投资者其实已经有了预期。

有投资者将此次不下修转债转股价解读为，“说明公司觉得股价下跌不合理，公司的转股价格合理，是二级市场没有给予公司合理的股价。”

在某债券投资机构有关人士看来，“通常可转债到了可以转股的时候，发行人基本是鼓励转股的，转债持有到期的还是少数，那点票息实在太低了。此次国君转债不下修转股价，对正股价格算是一种预期引导吧。” 而某券商可转债分析师则认为，不下修转股价对正股的影响很小。

据海通证券非银团队统计，截至今年10月14日，券商行业（未包含东方财富）平均市净率为1.2倍，估值处于较低水平。

值得一提的是，公开信息显示，国君转债的到期日为2023年7月7日。也就是说，还剩下8个多月的时间国君转债就将到期，长证转债（长江证券发行的可转债）距离到期日也只剩下一年多的时间。截至目前，国君转债的转股比例为5.63%，长证转债的转股比例为14.6%。

如果这些可转债到期后，转债持有人由于转股价高于正股价而无法转股，那么券商到时只能被动赎回所发行的可转债。据上述可转债分析师测算，以国君转债为例，如果明年7月到期的时候，转债持有人不能完成转股的话，转债持有人每张将可以兑现105元现金。

不过也有分析认为，在二级市场买入上述可转债要给卖出方应计利息，价格也肯定高于100元，因此其中的套利空间会很小。

对于上述券商可转债一旦出现最终无法转股的情况，上述可转债分析师向记者表示，这些券商可转债最好是能转股，但不转股也没关系。届时在完成转债的赎回后，这些券商完全可以考虑再发一次可转债。“实际上，券商融资还蛮容易的，这次不行可以下次再来。”他表示。

封面图片来源：摄图网-500665592