近日，温氏股份（SZ300498，股价21.84元，市值1430亿元）公布了旗下子公司中芯种业增资扩股情况，其战略投资方和被投企业投后估值备受业界关注。

投资方包括广东省种业集团有限公司、现代种业发展基金有限公司和广东华农大资产经营有限公司，增资规模超23亿元，前两者将以基金形式进行增资，且均为国资系背景基金，根据投资规模和股权占比测算，被投企业投后估值或将超过100亿元。

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相关人士指出，中芯种业在温氏股份内部实现分拆上市的可能性是存在的，如此或将为基金退出提供便利，与此同时，作为种业发展头部企业的中芯种业及温氏股份来说，也将为其流动性的补充提供保障。

投后估值超百亿！国资系基金入股

谈到温氏股份，市场多会把它同畜禽养殖联系在一起，但在育种方面，公司旗下广东中芯种业科技有限公司（下称“中芯种业”）也已拥有5个品种、12个品系核心群纯种猪以及3个商品肉猪配套系，在国内猪育种领域占有一席之地。

提及中芯种业，知情人士王总（化名）对其发展津津乐道，表示对其在资本市场的潜力充满信心。需指出的是，该公司自2021年9月被温氏股份合并后，用时仅一年的时间，就取得了投资界的足够信任，至少从投资端来看，投后估值已升至100亿以上。

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根据温氏股份9月30日公告，其全资（前）子公司中芯种业引入战略投资者，后者拟通过23亿元现金及评估价值为3257.3万元的东成种猪15.00%股权获取前者23.12%股权，根据投资规模和股权占比测算，被投企业投后估值已超过100亿元，王总详细分析称，“投前77.57亿，增资23亿，投后100.57亿”。

在引入的战略投资者中，分别包括广东省种业集团有限公司（下称“种业集团”）、现代种业发展基金有限公司和广东华农大资产经营有限公司。根据各方与温氏股份签订的《增资扩股协议》，前两者均将以基金形式入股，其中种业集团拟出资最多，待基金设立和备案之后将出资20亿元。

需要指出的是，种业集团实控方为广东省国资委，现代种业发展基金也是中国农业发展银行和财政部共同发起成立的机构。可见，参股基金均带有纯粹的国资背景。投资业界对温氏股份此举关注有加，特别是投后估值超百亿的项目已在近些年凤毛菱角，再加上育种赛道的火热氛围，有媒体甚至已将其称作是赛道内的独家兽企业。

借道资产证券化机遇有助基金顺利退出

当然，在王总看来，比起以估值论道的方式，他更加看重本次契机。10月10日，他在同《每日经济新闻》记者电话交流时表示，促成各方此次增资扩股意向的达成，本质上还是企业扩张需求与基金退出的便利性一拍即合使然。

“种业集团其实在扶持国内优质种业公司方面着墨较重，看重温氏也会为其提供更多的资金；而中芯种业想要发展的话，它也是有资金需求的。之所以没有通过老股转让的方式，是因为增资扩股能够更好补充中芯种业的流动性，增资进来就能进一步扩大中芯种业的资产盘子”。

王总告诉记者，中芯种业要想扩大发展势必需要有资金的支持，而之所以有大基金关注它，还与其未来可能的资产证券化有关。

“不排除中芯种业在今后分拆上市的可能，事实上，从现有政策和经营合规要求来看，中芯种业的确也满足相关条件。倘若分拆上市顺利，投资基金的退出也将变得顺理成章，这在一定程度上比其他投资形式更加稳健。”前述知情者王总如是说。

据了解，曾经在创业板上市的大华农（300186.SZ，已退市）就曾是温氏股份旗下子公司分拆上市的先例，不过在2011年3月8日上市之后，最终又在2015年11月2日终止上市，由温氏股份吸收合并。

倘若中芯种业未来未来分拆上市顺利，前述战略投资人账面回报可期，且从对外部投资者的态度来看，王总告诉记者，是要有退出方式作为保障的，从这一点来看，中芯种业参与资本运作的下一站将很有可能以上市作为目标。

不仅如此，有关本次增资扩股协议中还规定，各方同意在价格日后，中芯种业发行新股增资或发行的任何权益证券（不管何种形式）的价格不得低于本轮投资方投资价格，权益定价保障充分。

温氏股份及中芯种业已做业绩承诺

投前估值近80亿，高权益资产投资往往涉及投资与被投双方的业绩承诺，有关温氏股份及中芯种业的对赌方案中，重点涵盖了业绩承诺和业绩补偿两大项，而作为种猪的育种公司，种猪销售量是关键。

根据要求，其中种猪销售量方面，中芯种业在2022年-2024年实现的种猪销售量合计不低于797351头的80%（含本数）；2025年-2027年不低于1080595头的80%。对于这一量级的评价，王总在同记者交流时表示，至少在国内销量可排进前十没有问题。

对于相关对赌要求，王总表示企业应不会盲目决定。而受环境及猪周期影响，生猪市场行情的转变或是相关企业普遍面临的不确定性因素，2021年温氏股份年报中曾指出，2021年1月起，生猪价格快速下行，为保证公司经营现金流安全，果断暂缓新建种猪场产能，重新核定各业务板块资金使用量，做到量入为出。同时，积极拓宽融资渠道，准备好“过冬”资金。

截至今年6月30日，温氏股份半年报中指出，公司种猪结构持续优化，种猪繁殖性能不断提高。报告期末高效能繁母猪存栏量约120万头，窝均健仔10.8头；肉猪上市率稳步提高，已接近90%。

但不管怎样，中芯种业的业绩承诺或不以其未来是否真的要上市而改变，企业接下来或将继续在种猪繁育以及提升销售效益方面下功夫，以应对投资人关切和期待。2022年10月10日，温氏股份报收21.84元/股，全天涨6.48%，总市值1430亿元。

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