煤炭板块无疑是今年A股市场的一批“黑马”。无论从申万一级指数，还是二级指数的表现来看，今年以来煤炭板块都凭借较大的优势占据涨幅首位。即使是“当红炸子鸡”的新能源，今年在煤炭面前也只能甘拜下风。

然而就在煤炭板块迎来历史性机会的当下，一些券商研究所的煤炭分析师却早已转型。据记者了解，早些年业内王牌研究团队之一的招商证券煤炭研究团队的成员，近年来大多已经陆续转型买方行业。

有业内人士向记者指出，像煤炭这样的强周期行业，每一轮周期的调整都会带来行业分析师的变动，而相关行业分析师们的纷纷转型可能就是这个行业周期性见底的信号之一。

近年来煤炭行业分析师纷纷转型

今年来受极端天气等因素催化，蛰伏多年的A股煤炭板块终于轰轰烈烈地走出了一轮独立行情。截至8月29日，无论从申万一级指数，还是二级指数的表现来看，今年以来煤炭板块的涨幅都位居首位。据Choice数据统计，今年以来，截至8月29日，煤炭行业的涨幅高达41%，遥遥领先第二名。相比之下，此前所谓的热门板块，如计算机、电子、生物医药、传媒行业今年来跌幅都超过了20%；与此同时，电力设备则下跌了超7%。

即使是这几年的“当红炸子鸡”新能源在今年也明显跑输煤炭行业。截至8月30日收盘，煤炭行业龙头中国神华年内的涨幅为46.66%，而新能源龙头宁德时代年内则下跌16.4%。

其实仅仅在两年之前，煤炭板块在市场上还是另外一番境遇。大约两年前，在招商证券煤炭研究团队的群聊中，有投资者发现，该群聊对于行业信息进行了停更，便询问为何不再更新。群内的研究员无奈回答：因为没人看煤炭了。而彼时已经低迷许久的煤炭板块初露行将反转的迹象。

早些年，招商证券煤炭研究团队曾是业内的王牌团队之一，曾经多次在新财富最佳分析师评选中获得好成绩。

不过在2010年之后的近10年时间内，煤炭板块长期在A股市场扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖后腿”的角色，几乎鲜有今年这样独立于市场的表现，这也间接使得煤炭分析师在各种“赛道”行业备受冷落。

在2014年的某次评奖中，招商证券煤炭组的获奖感言读来显得有些苦涩：“作为业内最为资深的煤炭研究团队，我们见证了行业的周期轮回，一直执著坚守在备受冷落的煤炭行业，试图在绝望的市场中给投资者带来启示和慰藉……”

2018~2020年是不少煤炭等传统行业在A股市场比较艰难的时刻。尤其是2019~2020年，A股走出了连续两年的结构性行情，TMT、医药、消费、新能源等行业在市场上风生水起，而以煤炭、钢铁为代表的传统行业，几乎是整整错过了两年的结构性牛市，导致当时持有这些行业的投资者普遍赚指数不赚钱，这样的反差也波及到了相关传统行业的分析师。

图片来源：北信瑞丰基金管理有限公司官网截图

据了解，2018年，原招商证券研究所副所长、煤炭行业首席卢平离开了工作了10多年的卖方研究行业。2020年，他入职北信瑞丰基金管理有限公司担任首席经济学家、基金经理。

除此之外，据记者了解，原招商证券煤炭团队的其他成员也陆续于近些年离职，并大多转投基金公司等买方机构。从招商煤炭团队的微信公众号来看，其最后一篇文章的更新时间发生在今年1月10日，是一篇题为《供需格局走向宽松，关注转型标的——2022年煤炭股怎么看？似是2014年再现》的深度研报，不过署名的分析师只有王西典一位。而据悉，这位分析师如今已也已转投买方机构。

值得一提的是，在展望2022年煤炭板块的行情时，上述研报的观点显得偏悲观，“预期2022年宏观政策及行业景气度方向与2012/2014年较为类似，较难支撑传统周期股跟随商品价格上涨的投资逻辑，板块性投资机会偏弱。”

今日，记者就公司研究所煤炭团队的有关情况向招商证券发去了采访函，公司方面有关人士向记者表示，近年来，招商证券研究所向产业链研究转型，此前煤炭团队已经并入了能源开采研究团队。

煤炭分析师开始“回归”

据了解，现在业内依然保留着相对独立的煤炭团队的主要是一些老牌券商研究所，如国泰君安、海通证券、广发证券、申万宏源、长江证券等。

图片来源：广发证券煤炭团队微信公众号截图

随着今年来煤炭板块行情的持续走高，一些煤炭团队发布煤炭行业研报的频率也比较高，比如广发证券煤炭团队每周都会发布煤炭行业周报。在采访中，一头部券商的煤炭行业分析师向记者表示，由于团队人员数量较少，现在甚至已经有点忙不过来的感觉。

近年来，一些中小券商研究所纷纷实行“精品化”战略，把研究资源向医药、消费、TMT、新能源等热门领域倾斜，而煤炭等传统行业此前通常是不被重视的领域。

例如，一些中小券商的煤炭分析师往往还会同时覆盖其他行业，或者将煤炭与其他相关周期行业打包组建成一个研究团队。据了解，方正证券研究所目前有一名分析师兼看煤炭、钢铁；而国盛证券的煤炭行业研究则包括在能源钢铁团队中。

但总体而言，伴随着煤炭板块的“满血复活”，如今卖方对煤炭行业的关注度已经不亚于以往的一些风口行业。从券商行业常用的在线路演平台进门财经来看，以最近一个月为例，在进门财经，以TMT作为关键词搜索，业内各券商召开的各类TMT主题路演有40余场；以“煤炭”为关键词搜索，最近一个月内，业内各券商召开的主题中包含煤炭的路演则超过了50场。而举办这些行业路演的除了上述老牌研究所之外，还包括开源证券、首创证券等新锐研究所。另据了解，今年来，覆盖煤炭研究的开源证券研究所能源开采团队引进了多名新成员。

此外，一些此前曾转型其他行业的煤炭分析师如今又重新回归了煤炭研究。例如，前些年，上述老牌煤炭团队也面临着转型的考验。据了解，前些年，广发证券煤炭行业的分析师还一度转型研究其他与煤炭不相关、但曾红及一时的行业，例如社会服务等。不过，现在广发煤炭团队已能专注于煤炭行业的研究。

而类似这样的转型在业内并不少见。方正证券研究所所长韩振国拥有10多年的证券从业经验，早年他研究的领域为煤炭行业，在研究煤炭行业期间曾多次上榜新财富最佳分析师，从2016年开始，他转型研究军工行业。

有业内人士向记者表示，券商研究所是商业性机构，在选择研究方向时往往会有所为、有所不为，“肯定是市场需要的、客户需要的热门赛道，研究所就看得多一些，而一些冷门的、周期性强的行业，在某一段时间甚至是好几年的时间里面，可能都不是特别受关注，那么对相关人员有调整或者对相关团队进行拆分组合，这都是业内比较常见的情况。”

另外，该人士指出，回顾以往，像煤炭这样的强周期行业，每一轮周期的调整都会带来行业分析师的变动，“每一次你如果看到哪个行业的分析师纷纷转型去写别的行业，这可能就是这个行业周期性见底的信号之一。”

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