近日，市场关于投资机构采用场外期权等衍生品交易进行套利的讨论不绝于耳，与此同时，私募界两只业绩牛基的出现让投资界重点关注建泓时代，系因旗下两只产品短期内业绩均巨幅领先同类产品。

在A股市场多空博弈日趋激烈的当下，两只采用股票多头策略的私募产品业绩如此亢奋备受外界质疑。8月11日，《每日经济新闻》记者实地探访并独家采访到两只基金的基金经理赵媛媛，据她讲述，自己管理的产品中无采用场外期权交易，相关业绩的取得，与其操作策略的执行相关。

其中，关于短线博弈的波段战法是她津津乐道的手段，不过，类似波段战法的实操其实在业界已相对成熟，但创历史的阶段高业绩还是让不少业内人士质疑其背后的成因。不过在11日晚间，赵媛媛向记者表示，除了短线交易外，建泓时光2号或已经在期间出现了大额赎回。

建泓时代部分产品有“期货户”

最近一个月，私募证券投资基金建泓时光2号、建泓时代朝阳传承1号业绩暴涨，引发外界高度关注，叠加盛传部分机构采用场外期权交易工具进行杠杆套利之舆论，相关产品管理人深圳市前海建泓时代资产管理有限公司（下称“建泓时代”）被推上风口浪尖。

说明：两只产品净值走势简介（封闭式非每日定期净值公布） 来源：Wind截图

据《每日经济新闻》记者了解，在私募投资领域，客户责成基金管理人开通场外期权投资并非违规，据相关人士介绍，合同约定的内容是会报备中国基金业协会审批，通过后即可执行，不过应私募信披的相关原则，目前无法获悉上述两只产品的合同具体内容。

8月11日，记者实地探访建泓时代，于当日上午来到位于深圳市福田区中心五路的星河发展中心1502的公司办公地址，红墙之内，百余平工作区域多见员工伏案工作，并于中午时分与上述两只基金产品的基金经理赵媛媛取得了联系。

说明：建泓时代深圳办公地址 图片来源：每经记者 任飞 摄

据赵媛媛回应，目前她所管理的产品当中并无采用场外期权交易工具，但不否认，公司旗下产品当中，是有部分产品开有“期货户”，但她表示，均是在合规的前提下进行，且与客户有合同前述的约定，并已在协会报备。

不过，按照目前两只基金的净值走势来看，业内确有声音在质疑其变相采用场外期权交易工具。Wind统计显示，截至8月5日，建泓时光2号净值录得44.2450元/份，近一个月涨幅达637.79%；建泓时代朝阳传承1号录得2.2783元/份，同期涨幅394.83%。

有华南私募同行告诉《每日经济新闻》记者，对于游资类打法而言，采用场外期权难度不小，且基金经理本人或基金管理机构直接采用的痕迹相对明显，也并非唯一路径。该私募人士在8月11日同记者电话交流时表示，完全可以通过中间方代为执行。

“现在买期权其实都不是直接参与，除非公司够大可以直接在证券公司开户（场外期权交易），其实个人都可以买，有一类公司专门负责代理此类业务，这类公司的资产规模是在5000万以上的，私募可以直接通过该中介方购买，其中赚取中介费，但实际上背后是成千上万的个人或其他机构。”该人士指出，类似信托的形式其实在业内并不合规，但确实有人在如此操作。

不过，对于通过信托或中介形式参与其中的做法，赵媛媛在回应记者时表示，没有进行过此类操作。而且她也提到，“对于时光2号来说，从成立到现在一直没有达到做场外期权的要求，但在我来之前（负责管理）有没有参与场内就不知道了。”

建泓时光2号或出现大额赎回

赵媛媛所称的时光2号就是目前业内关注度最高的业绩牛基，成立时间不足3年，但据Wind统计显示，成立以来收益率已经达到4324.50%，在近一个月的业绩排行榜中位列第一名。

从历史净值的发展来看，是从7月开始迅速暴涨，近一个月的净值涨幅超过637%，由于净值的暴涨呈现连续性，且长达一个月之久，业界并不认为其是因为大额赎回所致，上午采访中赵媛媛本人也并没有表示其出现过大额赎回。

不过，在11日晚间，赵媛媛告诉《每日经济新闻》记者，就她个人而言，虽然认为选的股票非常优秀，但可能无法解释建泓时光2号净值暴涨的原因。她补充道：我归结为是出现了大额赎回，“大概在很短的时间内，应该是赎回了5/6的样子。”

但是大额赎回并不具有持续性，对于基金净值出现暴涨，业内确实也在质疑其“速成”的可能性，尤其是在没有使用场外期权进行杠杆放大的前提下，这样的投资业绩被外界称作是“不可能的事情”。前述私募界同行表示，“通过‘广告账户’（前述中介方的业内俗称）是可以做的，而且融资融券且场内期权交易的成本又很高，短期内如果没有放杠杆就做到几倍收益是不可能的。”

赵媛媛亦表示，以目前融资融券可以撬动的杠杆比例，理论上的2倍其实在实务中很少出现，几乎不可能。“很多都是0.6、0.8，有的是1:1。”在她看来，投资场外期权确实能够取得不错的收益，但她表示自己没有这样做。

不过，记者在同赵媛媛交流中了解到，建泓时光2号的客户数量或在5人以内。她告诉记者，这个产品是她来公司前成立的，虽然没有专门问过，“但个人认为客户不会超过5个人，且其中一个大客户的投资比例应该超过了70%。”

如此看来，建泓时光2号若资产规模未达5000万的话，其中最大客户投资额度也不过3500万-4000万之间，且赵媛媛表示，该产品是公司的头部产品。而记者也从业内的采访中了解到，公司的头部产品如果只因大客户小几千万的投资就结束募集并开始运作算不上是科学的做法，而这样做的目的，不排除会通过前述场外期权交易的另类形式进行放大。

但是，在赵媛媛看来，类似的做法仅仅是出于客户定制的需求。“一般来说，我们的客户体量都很大，一般是1500万起的，前二分之一的产品一般都是封闭式的，这样做是会使得一部分客户不能随便买进来。”

靠波段战法撑起巨量收益？

那么问题来了，如果这两只基金真的是通过非“杠杆”工具增厚的话，只靠股票多头策略如何可以做到现在的业绩？赵媛媛坦言，是与自己的投资策略相关，且在最近一段时间内，她非常重视短线操作，而此类波段操作的成功率也在于对信息的把握。

“现在‘打板'的产品一直比较多，时光二号就是这样的。”尽管如此，但她依然表示说，短线操作的难度依然不小，很难说接下来的第二天、第三天还能够继续保持上涨姿态。“这些时候往往其他产品已经不会参与了，因为不会追高。”可要在波段战法中维持较高的胜率，赵媛媛认为信息很关键。

“要知道现在世界的信息传播很及时，如果出了什么消息，大家都是疯抢的，明摆着可以赚钱的机会如果不果断就会失去先机。”赵媛媛表示，她会参与一些流动性不太好的小票，这是她所述成功的秘诀。

当然，对于打板这件事，她坦言并不希望做打别人板的事情，而是有望等来别人打她的板。甚至在当下的交易规则之下，她认为部分股票20%涨跌幅的限制已经留给短线博弈足够的套利空间，她要做的就是前期布局，并见好就收，“我是不去做三板的事情，甚至连两个板都不想等。”

如此看来，创造大额收益的制胜策略在于短线博弈，且据赵媛媛介绍说，从4月底到7月初的这段时间，她就特别注重此类短线操作，并且说道，“短线流量是有限的，而很多产品其实在那个时候就紧盯汽车产业链，并且在7月底越发明显，几乎所有的产品都在准备跟进。”

Wind数据显示，三级行业指数汽车板块指数从4月27日到6月底升势明显，区间涨幅达到54.81%，部分新能源产业链公司的股价期间迅速回血30%-50%不等，甚至更高。但另一方面，按照建泓时光2号的净值涨幅来看，最近一个月的收益达到637.79%，最近三个月的收益取得1481.87%，对于这样的成绩，前述私募界人士表示，叹为观止。

前述私募界人士表示，至少从他的认知来看，单凭股票多头做到这样几乎不可能，如果不是通过场外期权套利，那就有可能是场外配资使然，如果是把杠杆放在前段，配资再去融资，杠杆的放大倍数就更大了。

至此，我们看到的是，对于建泓时代旗下产品净值暴涨，业界有着强烈的质疑声音，但从两只基金的基金经理本人的叙述来看，却又系因技术、信息和策略综合之下的造诣。或许留给投资界观察的角度还有很多，但至少从A股投资的机构过往来看，这样的成绩似乎已经创造了历史。

Wind信息显示，赵媛媛从事证券投研工作16年，曾先后在财通基金、华商基金等公募机构任基金经理，任职期间共计管理5只基金，其中华商基金管理3只，财通基金管理2只，从任职回报来看，业绩最好的是财通可持续发展主题，任职回报34.99%，年化回报达到33%，在同类型337只基金中排名17位，华商盛世成长业绩欠佳，任职回报-24.59%，年化回报-22.17%，在同类型399只基金当中排名384名。

封面图片来源：摄图网_500691848