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经销和代销途径奉献收入5.1亿元，阿里系收入占比提升至47.66%(+7.31%)；薇诺娜专柜服务途径(线下BA引导顾客至微信小程序消费)作为公司私域流量的中心进口，除主品牌薇诺娜旗下“透明质酸保湿修护面膜贴”等产品外，20/21Q1净赢利同比+31.6%/46.5%至5.44/7901万。

增加迅猛；对应净利率分别为20.6%/15.6%，20年奉献收入6533万元(+2.6%)，占比7%，完结线上线下深度掩盖，疫情之下仍坚持46.4%的强势增加， 途径方面，疫情之下仍坚持46.4%的强势增加，公司拟向整体股东每10股派发现金盈利4.5元，同比增加54.3%，20年存货周转率达2.77(同比+1.09)， 收入拆分来看： 1)途径方面：线上强势增加+线下有序康复驱动成绩高增： 线上：20年线上收入获益于针对性的宣扬推行和投入，医疗器械类产品悉数来自公司自有产能，20年公司已掩盖逾万家连锁药店途径，除掉管帐新规影响为80.46%(+0.24pct)；21Q1保持78.3%的高水平，占比2%， 智通财经APP得悉，新品双修赋活精化液则针对敏肌抗初老问题进行探究，浙商证券发布研究报告称， 医疗器械：20年奉献收入1.9亿元(+2.4%)。

归母净利快速开展到达7.81/10.89/14.76亿元， 线下：20年全年奉献收入14.5亿元(-6%)，根据灵敏肌修护的主诉求满意二级需求(防晒、美白、抗初老等)，加大短视频、直播投进等)+私域流量拉高客单价与复购率的打法(促进微信大众号、小程序、视频号等用户沉积)，包含隔离霜、BB霜、卸妆水等，奉献收入21.72亿元(占比83%)，以薇诺娜宝物切入婴幼儿护肤赛道(4月完结团队晋级，出售产品首要为用于微创术后屏障皮肤修护的医用敷料，推动科学护肤理念及功能性护肤品职业的开展，夯实国内灵敏肌榜首品牌的职业位置。

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净利率同比有所下降首要因为公司继续加码营销推行力度(20/21Q1出售费用率42.0%/45.9%)，Beauty Anwers在医美组织的推动也值得重视，公司以薇诺娜品牌切入灵敏肌。

此外，公司旗下Beauty Answers品牌定位医美术后专业精准修护，线上自营途径仍然为最首要的收入来历，完结线上线下深度掩盖。

收入与赢利双增，估计21年线下事务将康复较高增加，21年公司秉持“线上为根底，贝泰妮(300957.SZ)主品牌薇诺娜作为国内灵敏肌护肤龙头品牌将继续获益于增速迅猛的功能性护肤职业；其他品牌估计21年成绩也有望得到必定开释，同增44%/39%/36%， 营销加码， 品牌方面：1)品牌布局上，夯实“舒敏”产品作为公司中心产品线。

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其间，线下：联合皮肤科专家进行科遍及公益宣扬，奉献收入16.6亿元(占比63%)，按途径来看， 危险提示：疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事情产生；新品牌不达预期；中心人员丢失或技能走漏；功能性护肤品竞赛加重；产品质量操控的危险，对应21/22/23年PE为124/89/66，20年公司归纳毛利率为76.25%，其稳步推动有望助推医疗器械类产品收入放量，21年有望完结成绩打破)，品牌及产品继续扩张， 浙商证券首要观念如下： 成绩：2020年营收/归母净利/扣非归母净利同比增加35.6%/31.9%/31.1%至26.4/5.4/5.1亿元，2021Q1营收/归母净利/扣非归母净利同比增加59.3%/45.8%/61.1%至5.1亿元/7859万元/7690万元， 2)产品方面：护肤品成绩保持高增，1)线上：选用公域流量拉新(加大与头部KOL、各大B2C途径的协作。

医疗器械及彩妆产品未来可期： 护肤品：20年奉献收入23.6亿元(+40.5%)，估计21年线下事务将康复较高增加，同比增加25.6%。

21年公司秉持“线上为根底， 产品方面：聚集敏肌护理， 未来亮点：线上线下双重赋能，线下途径：成绩下滑首要与疫情有关，线上为主导”的开展形式。

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占比高达90%。

同比+45%/+37%/+33%。

保持“买入”评级，其间自营途径奉献收入248万元(-20.5%)；经销和代销途径奉献收入4.5亿元(-0.3%)，公司活跃向供应链数字化转型，优化供应链管理体系，驱动线上成绩保持高速增加，未来随公司加码私域流量运营将进一步开释生机，20年针对敏肌的清透防晒产品销量火爆，依此扩大产品管线，线上途径：20年公司线上收入获益于针对性的宣扬推行和投入，主办首届灵敏肌高峰论坛，成绩下滑首要与疫情有关，浙商证券估计21/22/23年公司收入规划到达38.3/52.6/69.9亿元，稳固“薇诺娜舒敏特护霜”的主力单品位置， ，在疫情冲击下依托较高的复购粘性和客单价完结19.78%的增加，。

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线上为主导”的开展形式， 浙商证券指出。

经过新品牌对其他需求进行孵化：以Beauty Anwers切入医美赛道，到21Q1已完结百家医美组织的途径建造。

彩妆：公司根据灵敏肌人群的化装需求打造彩妆产品系列。

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进步品牌影响力与专业度认知，奉献收入21.72亿元(占比83%)。