最近，看到一个数据，想和朋友们分享一下。

根据某券商的一份研究报告，截至2021年底，在A股的流通市值中，个人投资者掌握了34%的筹码，持股市值为25.6万亿元，公募、私募、保险、外资合计占比22.4%，其中机构旗帜公募基金持有市值规模为6.4万亿元。

尽管这些年公募基金扩张迅速，可体量仍然只有个人投资者的四分之一。不过，有一点不可否认的是，公募基金获得的整体超额收益是不争的事实。说这当中的超额收益有相当一部分来自于个人投资者，恐怕也没有人反驳。

那么公募基金为什么能够获得超额收益呢？达哥想起了霍华德·马克斯对超额收益的分解，主要来源于几个方面：

一是超前的信息。这也可以理解为信息不对称，我得到的信息比你快，比你深入，就会获得竞争优势，而且机构长期在细分行业领域深耕细作，比如根据订单就能够推出未来的业绩数据，这个时候如果比别人专业，就会有信息方面的高低之分。

二是超凡的分析。同样的信息，不同的人可以有不同的解读，就比如最近比较火的新东方直播，从用户的角度看这种直播+教学的方式，给人非常好的用户体验；从商业模式上来说，这样的直播方式对于老师的要求是很高的，门槛高意味着复制的难度大。深厚的背景知识，超凡的商业头脑，严谨的推理能力，是做好投资的必要条件，却不是人人都具备的条件。

三是不同的角度。在投资中，不同的道路和不同的审美，有致力于“投票”的，有专注于价值“称重”的；被你弃之如敝履的，我可能甘之如饴；被我划入黑名单的，也可能正是你喜欢的那盘菜。通常，赚与亏，不取决于谁更聪明，而取决于谁能够正确地与众不同。

综合看来，普通散户想要在前两个方面超过机构，其实是比较难的。但是在三个方面，对于所有人来说，都是在同一起跑线的。

当一群特别聪明的人试图以更聪明的方式来赢别人的时候，其中的多数人会成为输家，这就是试图在第一和第二个方面构建超额收益的投资者的宿命。为什么？因为拥挤和内卷。

反过来看，通过减法思维，决策单一，不争胜，输的概率就大幅降低了。专注于自己懂的，而不是追逐能力之外的高回报，散户也能获得高收益。遗憾的是，个人投资者所持的A股总市值比例，总是在牛市的高点达到最高，熊市的低点落到最低。

在A股投资，达哥觉得，只要是经过反复验证的策略，就坚持做好这一个策略即可，正确的事情反复做即可，持续的盈利才是硬道理，在A股赚钱不靠花里胡哨，也不靠难度取胜。可现实是仍然有一群人在重复不断地犯错误，一直都在“8”字运动。

回来接着聊市场。A股今天迎来了一个像样的调整，应该说是预期之中的。现在再来看达哥之前对市场的预判，好像有了验证的迹象。

盘面上，赛道股继续活跃，但午后明显回落。对于以汽车和光伏为代表的赛道股，达哥的观点不变，短期看震荡，中期仍看好。场外确实有踏空的资金在等着入场，但别人又不傻，你不洗一洗，倒车接一下，人家也不会上车。

在震荡调整的过程中，会有个股的机会，但随着市场整体的调整，压力也会来到赛道股身上。要说风险在哪，可不就是这些板块涨得多么？所以，即便想参与景气赛道短线博弈的，也要控制一下仓位。

说到汽车，昨晚看了理想L9的发布会，在配置思路上，达哥觉得简直就是“丧心病狂”，不像显卡更新换代那样的挤牙膏。科技感+舒适度，这种智能化思路到底好不好使，看预定数据就知道了，基本已经预定爆款了，理想汽车股价今天也创了历史新高。

医药商业排在板块涨幅榜第一。药监局发布规定，药品网络交易第三方平台提供者，未经备案，不得提供药品网络销售相关服务，且平台不得直接参与药品网络销售活动。阿里健康、京东健康等受消息影响大跌。这个消息对线下药房绝对算利好，平台只提供流量和审查服务，具体药品由药房提供，杜绝了垄断和大数据“杀熟”的问题。

但换个角度来说，这个规定也没有彻底堵死互联网平台，互联网公司也可以成立合规的药店来做自营，只需要和平台的边界清晰即可。

达哥觉得，医药股异动是要引起注意的，从上周到现在医药股频频异动，明显就是资金避高就低的表现。如果说市场调整中哪些板块还有机会，可能就是这些近期没怎么表现的大消费概念了。

今天表现较差的个股是歌尔股份，股价直接跌停，消费电子板块今日也被整体拖累。

消息面上，天风国际证券分析师郭明錤在社交媒体上发文称，Meta的元宇宙硬件/头显将放缓，将2022年的预计出货量下调40%。不过，郭明錤再次发文表示，此前发货预测是基于调查和判断，而不是官方数据；更正预测2022年Meta VR/耳机出货量下调25%-35%。

从走势上来说，对于这种下跌后出现横盘震荡结构的个股，我一般都是比较谨慎的。类似的结构，曾经在很多突然大跌的白马股身上出现过。

纵观今天的整个市场表现，达哥觉得有四个现象是要注意一下的：

首先是北向资金的净流出。这已经是连续第三天净流出了，可以说是有北向资金在获利了结。

其次是热点的延续性有问题。新出现的题材如元宇宙、机器人等基本都是一日游，景气赛道这几天的表现也是冲高回落，今天盘中银行、券商等想要表现，但也成为了反向指标，这对资金来说是一个负反馈。这样的情况出现得越多，就越影响资金的做多情绪。

再次是从走势结构上来说，比较这三天上证指数的分时走势，高点在下移，低点也在下移，这种下移实质上是场内部分资金获利了结的一种反应，而且出现低点以后，场外资金没有入场抄底，可能调整未完成。

最后用海外市场作比较。隔夜外围市场大涨，对于A股的做多情绪本就是一个比较好的支撑，放在这样的背景之下，资金并没有直接进攻，反而是选择调整，就已经在表明态度了。

尽管达哥看的是调整，但整体来说，市场并没有连续杀跌的风险，调整仍然是当机会看待的。唯一不能确定的是上证指数具体的调整方式，是在3260点至3358点展开震荡，还是把震荡的下沿扩展到3200点附近，还需要观察。从机会上讲，3200点附近的支撑更好。

每次调整，其实都是选股的好时机，哪些股强，被资金认可，在调整中是可以通过走势看出来的。调整中那些相对逆势抗跌的个股，指数跌它不跌或者少跌，指数稍微停顿它就反弹，这种股往往在后市都会有所表现。控制仓位，耐心观察！

（张道达）

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