2月25日，招商中证白酒基金经理侯昊做客《每经下午茶》，就有关白酒行业及食品饮料行业的投资逻辑和配置建议同在线观众进行交流。

短线资金博弈干扰白酒反弹

2021年的白酒行情起伏不定，两次大的反弹行情持续时间跨度均在五个月左右，然而并没有因此将其拉回投资界的“靶心”，反而是在去年12月初，酝酿近四个月的反弹行情再次“泄气”。

彼时就有业内人士给出评价，认为当前酒企当中，缺乏业绩增速以支撑估值想象空间。不过侯昊在连麦中透露，他关注到的反弹及下跌原因另有隐情。

“首先，大家都关注到一批高端白酒的改革举措，有一定的预期红利，因此在去年10月到12月之间，白酒行业迎来一波反弹，很多资金都参与了进去。”但侯昊透露，彼时参与的资金当中不乏短线博弈的投机，特别受一些获利回吐的资金影响，行情最终刺激到市场敏感的神经。

“随着获利了结的兑现出清，这种扰动让很多不明实情的投资者在理解行情过程中出现分歧。”侯昊表示，当时盛传的监管力度加大，以及消费税的推出等，让不少投资人以为行业的竞争格局或许会牵引价格带走向新一轮调整，这些负面因素带给情绪面消极的影响，在他看来，到今年1月遭受较大的白酒行业回撤与之密不可分。

仅从行业总体情况概括之，侯昊补充道，即便关注酒企经营的数据，也需要考虑疫情因素的影响，据侯昊调研，去年受到疫情影响的地区在酒企动销数据上不理想，反而是部分低风险地区的动销数据和渠道搭建火速推进，为次高端乃至区域性白酒赶超一线提供商机。

因此从现实考虑来看，侯昊分析部分酒企基本面不存在“硬伤”，而疫情影响下的渠道管控压力或为其他酒企实现困境反转提供便利，总体来看，他认为白酒反弹行情偃旗息鼓多来自于情绪下的资金面扰动，而非重大利空的出现。

30倍估值仍有投资价值可以挖掘

对于当前的白酒权益资产配置，侯昊对估值的敬畏依旧存在，但他指出，如果今年的增速还能维持在比较高的双位数增长，那么，即便眼下动态估值30倍的标的也有投资潜力可挖掘。

“即便辅以三年或五年之后的贴现水平测算其盈利增速有一定压力，但白酒企业的提价预期仍有望对冲原贴现水平。”随行就市地看，侯昊给出操作策略建议，即相对低估时做“左侧”，相对高估时降低仓位。

在他看来，所谓性价比的评价是跟随价格的预期而做评价的，再加上白酒行业改革势能的释放，未来企业盈利增速不可轻易下结论，但找到这些机会，可能就是阿尔法机遇的出现。因此，当下配置白酒权益资产在侯昊看来依然可行。

实际上，很多酒企也在试图创新产品线，走出差异化的高端发展路线，部分资本纷纷参与其中，潜在的商机不言而喻。这为某些品牌的打造送去助攻，也给予传统酒企在二级市场中更多想象空间。

侯昊指出，大可不必将某些品牌固化成为一个特定样式，而是要看到近几年次高端白酒从弱到强的内在原因。“每一轮的资本赋能都带给企业在单品和营销模式上的推动或改变，所以在资本推动下，部分酒企特别是次高端酒企形成差异化竞争优势和比较优势也不是没有可能。”

当然，作为投资者也应该珍惜当前市场给的配置空间和时点，他并不鼓励盲目上车，但对白酒行业的高成长属性有信心，在操作上，建议投资人不要给足太高预期，但也没必要极度看弱，毕竟白酒产业的文化、需求和市场都非常成熟。

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