在很多投资人士的眼里，2021年的A股太出乎意料，消费哑火，周期反转，市场分化十分极致，机构产品业绩格外分化。

经济偏弱，政策偏宽松的大背景下，市场似乎达成了共识：2022年不会有系统性风险，投资的机会更多，配置要均衡。

《每日经济新闻》记者梳理了部分在2021年表现较为突出的券商资管产品，看看基金经理在2022年都会端上怎样的“主菜”？

韩庆：要挖掘中小市值公司宝藏

由韩庆执掌的中金新锐股票型集合资产管理计划，2021年收益超过40%，成为年度券商大集合公募化改造中表现最为出色的产品。

刚刚亮相的中金新锐2021年四季报显示，其截至四季度末的股票仓位达到了94.17%，重点布局制造、信息技术和金融等行业，前十大重仓股中超配完美世界和隆基股份。而在去年四季度中，该产品新进了隆基股份、海康威视和赣锋锂业，增持了太钢不锈、新钢股份、华鲁恒升和金山办公等个股。

与此同时，数据显示，该基金的份额从2021年初的不足3.7亿份增至年末的近9亿份，份额增长了140%左右。

提到2022年的投资，韩庆认为2022年A股市场恐更多还是自下而上的个股机会。随着过去一年多市场对高景气行业的深度挖掘，像2021年那样围绕高景气行业的结构性行情恐也难延续。而受益“稳增长”的部分传统行业，我们要看到“稳增长”更多是“托”而非“推”，因此传统行业更多还是针对前两年跌幅较多的估值修复，难以看到趋势性行情。另一方面，我们也要看到市场上还是有很多公司的估值处于低位。

“以中小市值公司为代表的中证1000、国证2000指数的估值也还处于历史低位。这里面有很多待挖掘的宝藏。因此，我认为2022年的首要任务还是自下而上在这些中小市值公司中挖掘那些基本面优良，未来有潜力长大的优质公司。”韩庆在报告中明确写道。

此外，韩庆指出，展望2022年，后疫情时代国内和海外市场的经济、流动性变化将是影响股市的重要变量。而从 A股的角度看：首先，上市公司整体盈利增速在2022年将会看到明显放缓。其次，虽然现在市场对2022年“宽信用、宽货币”形成共识，但A股市场微观流动性环境还存在不确定性，能否还能像前两年继续获得大量的新增入市资金还需观察；另外在稳增长、宽信用的背景下， 无风险收益率下行的空间也有限。最后，从市场的整体估值水平来看，整体还处于历史中值附近， 除了部分大盘成长股估值还偏贵，大部分上市公司的估值现在还不算贵。因此，在看到经济复苏的迹象之前，A股市场预计整体将呈现弱势震荡的状态，但下行的空间也不大。

姜永明：看好弱周期成长性公司

成立于2019年3月的财通资管价值成长，跻身了2021年度同类型基金前1/10回报的序列。凭借着过去近3年持续稳健的回报，该基金份额在2021年度快速增长超过4倍，规模从3.62亿份猛增至18.2亿份，资产净值约为57.61亿元，基金经理姜永明管理基金的总规模也在2021年突破100亿元。

与此同时，该基金2021年四季报显示，姜永明在市场调整过程中，进一步增配了高成长和较高确定性的公司，如消费电子、半导体、创新药、原料药和部分Alpha逻辑的高端/次高端白酒等。从行业分布看，基金重点配置了计算机、电子、食品饮料、通信、医药生物等板块。

公开资料显示，该基金持仓比例为93.19%，前十大重仓股中新进舍得酒业，其余重仓股获得了不同程度的增持。

险资实力派出身的姜永明，近两年凭着出色的业绩，被业内划为画线派选手。

2022年，他又看好些什么呢？姜永明认为，宏观经济偏弱叠加宽松的货币和信用环境下更适合成长投资，选择与宏观经济周期弱相关的成长型公司，估值相对有一定的弹性。TMT、医药、消费中必选消费和服务性消费仍将成为未来一段时间关注的重点。操作上，将以自下而上寻找子行业中具备长期增长潜力的公司为主。

张燕：2022年的五大机会

2019年补贴大幅下滑市场一片悲观、产业链个股被砸到底部时，基金经理张燕开始全面布局新能源汽车产业链。伴随着行业的逻辑逐步兑现，获取丰厚的回报也是水到渠成的事情。2021年，张燕掌管的中银证券新能源基金年度回报也跨入了同类型基金中的前1/10的行列。

谈起2021年热门赛道新能源时，张燕向《每日经济新闻》记者坦言了去年的感受：“光伏和风电在摆脱了补贴依赖步入平价时代后，需求空间打开，同时周期性波动被熨平，进入稳步增长阶段，估值逻辑得以重塑。但量价的相互制衡，使得股价的表现比较纠结。”

中银证券新能源基金2021年四季报显示，该基金的持仓比例为86.65%，前十大重仓股新进中鼎股份、常熟汽饰和江苏国泰。

市场对新能源这一行业的高景气度达成一致的同时，也认为新能源行业会进一步分化。

谈起了2022年的新能源行业，张燕认为，新能源汽车的销量依旧会保持高增长，全年销量或达550万辆，新能源汽车板块仍将是比较好的投资方向。对于细分领域来看，相较2021年可能会出现一定的分化。除了供需偏紧的子板块，比如碳酸锂、铜箔、隔膜、六氟磷酸锂以外，汽车智能化和新能源汽车零部件也将有较好的布局机会。在电气化发展到一定阶段后，汽车智能化成为车企提升竞争能力的重要抓手，从广州车展新车型的配置上也可以看到这个趋势。

2022年，张燕主要关注五个方向。第一是景气程度仍在持续的先进制造业，包括新能源产业链、部分科技板块等。第二是受益于经济复苏深化、估值依然不高的消费品种，比如大众消费品、汽车及零部件、家电等。第三是从疫情深度受损中逐渐恢复的服务业，比如传媒、旅游、航空等。第四个方向是，周期板块中景气程度仍在改善的部分细分领域，如化工、零售银行等。最后是，底部有待反转的周期性板块，比如房地产、养殖板块。

姜诚：长坡、厚雪、慢变是好公司的三大条件

没有押注新能源热门赛道，也没有聚焦煤炭、钢铁等周期股行业，基金经理姜诚管理的中泰玉衡价值优选，在2021年度的收益仍然达到了31%左右。

他依然在投资领域坚持着自身的投资理念，并逐渐被市场所认可。中泰玉衡价值优选的份额也从年初的约1.05亿份增长至年末的3.54亿份左右，增长幅度超过了230%。

而中泰玉衡价值优选的2021年四季报显示，姜诚认为2021年是对机构投资者不太友好的一年，公募基金收益率中位数跑输全部A股涨幅的中位数，这在历史上是少见的。除了港股的拖累之外，还有风格的快速变换，更确切地说，持续景气的行业越来越少，暴雷事件却越来越多。在景气时追涨，在暴雷时杀跌，是侵蚀盈利的习惯性动作。

所谓的景气度投资，曾经是专业的机构投资者屡试不爽的赚钱秘笈，过去的一年似乎不太灵了，原因或许有二：一是热点切换太快，二是要领先于市场进行更前瞻性预判变得越来越难。换言之，基于基本面预期差的趋势投机行为正变得越来越“内卷”，常胜越来越难。究其原因，或许是机构投资者在市场中的话语权越来越重，博弈的对象越来越聪明。截至去年末，权益类公募基金规模大概率超过8万亿（或接近9万亿），相比于90万亿的A股总市值，已是举足轻重的力量，更何况还有虎视眈眈的北上资金，磨刀霍霍的量化私募。换言之，如同海外成熟市场已经发生的老故事，终结机构投资者超额收益的，很可能是他们自己。股市的常态或许将是：一群聪明人在试图以比别人更聪明的方式来成为赢家，最终多数人却成为输家。

前述基金的2021年四季报显示，其持仓比例为79.43%，前十大重仓股新进海螺水泥和中国国航，原有的中国建筑、建发股份和太阳纸业等八只重仓股都集体获得了增持的动作。

“我们的组合是自下而上构建的，跟景气度无关的，也大概率是具有一定的行业分散度的。α可以累计，β更可能均值回归。长坡、厚雪、慢变是我们眼中好公司的三个标准，叠加合适（最好是低估）的价格，就是合格的投资机会，长期坚持下来，结果甚至会变得优秀。”姜诚强调了自己的投资思路。

在姜诚看来，中国经济将降速，但股市长期回报却可能提升，因为资产质量的提升。一类资产的长期回报取决于分子端的盈利能力，和分母端的买入价格。影响长期盈利能力的不是增速，而是竞争格局，存量经济下大部分行业的格局会趋向优化，带来有竞争优势企业的盈利能力提升。另一方面，市场倾向于给高增速以慷慨的高估值，反而给稳健者低估值，这意味着当下A股市场（也包括港股市场）中存在不少的高风险报酬比标的，跟它们的行业属性无关。

进入2022年以来，A股开局似乎延续了不友好，基金普遍开启九折、九五折的模式，中泰玉衡价值优选呈现了较强的抗跌性。

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