本周，A股市场延续调整，这已经是市场连续调整的第三周。从指数来看，周跌幅并不大，上证指数周K线微幅收红。不过，整体市场氛围很差，全部4600多只个股，全周上涨的仅有两成多，其中，周四周五这两天的两市个股涨跌幅中位数为下跌5%，亏钱效应明显。

眼下，距离春节还有最后五个交易日，又要面临持股还是持币过节的问题了，那到底该如何抉择呢？今天，牛博士与达哥就大家关心的话题展开讨论。

牛博士：达哥，你好，本周大家可能比上周还要难受，尤其是周四周五，A股连续超3000只个股下跌，市场氛围很差。按照惯例，还是请达哥对眼下的市场做一个总结和预判吧？

道达：确实，周四、周五A股市场行情几乎一边倒，持股体验不好，我和大家感同身受。最近的市场，已经跌到保险“金主”调仓、买方无语、散户躺平的地步，越是这种时候，就越说明距离短期底部的反弹越来越近了。

下周是春节前的最后一周，指望市场大幅反弹、出现新主线的想法有些不切实际，一定要控制仓位，严格执行买卖点，手紧一点。眼下，上证指数处于复杂的震荡之中，由于有权重股撑着，指数并不能反映市场的真实情况。

创业板反而更清晰一些，目前的创业板指数，走了一个三段式调整的结构：第一段调整为12月15日-12月24日，调整幅度为5.66%，之后横盘震荡了5个交易日左右，指数反弹幅度很小，但是不少方向反弹很强，包括医药商业、中药等。

第二段调整为12月31日-1月11日，调整幅度为8.02%，也是反弹5个交易日左右，这次指数反弹比第一次强，反弹幅度为4.2%，反弹中较强的方向有元宇宙、传媒、汽配等；第三段调整为1月18日至今，调整幅度暂为4.28%。

在这三段调整中，每一次都伴随着恐慌，每一次也都有反弹，都有反弹非常强劲的板块。因此，要论未来的反弹空间，显然以创业板为代表的题材或个股机会更大。那么现在的问题是，创业板指数目前见底了吗？

现在只能说，在经历三段调整以后，创业板指离短期低点不远了。梳理以往创业板指数的走势可以发现，在2020年春节和2021年春节之后，创业板也是三段式调整，在经历三段调整以后，指数才逐渐出现中期低点的。

我们常说“再而衰，三而竭”就是这个道理，由于春节因素的缘故，很难断言创业板指数的低点是在春节前还是在春节后，需要走一步看一步。

结合以往春节前指数的表现，下周前半段时间市场表现可能不见得好，等到周四周五该走的资金都走了，有些资金可能会去抢先卡位一下，情绪上可能会有好转。

牛博士：A股市场氛围不好，外围市场也有点不太好，加上马上要过春节，纠结的问题又来了，该持股过节还是持币过节呢？

道达：其实，这个问题的答案，对于每个人来说都不一样，如果投资者是严格遵守自己的交易规则，就无所谓持股还是持币。达哥还是那句老话，如果对春节期间的不确定性过于担忧，可以把仓位尽量减到自己能承受的范围内。

本周央行在政策及预期上连续释放利好（本周MLF、逆回购、LPR“降息”），可市场还是不买账，投资者积极性受挫。

从历史规律和经济周期来看，“降息”的起初一段时间，资本市场的表现往往并不会特别理想，因为这时往往对应的是经济运行有压力，但随着“降息”效果持续推进，基本面会逐渐企稳回升，经济周期进入复苏阶段之后，这个时候的宏观环境才是对资本市场最有利的。

虽然市场对“降息”的反应不积极，但聪明资金并不惧怕春节长假，仍然是大幅买入的状态，北向资金本周净买入超过290亿元。可以明显看到，海外资金不惧怕短期波动，更看重的是A股的长期价值。

有一个数据可以作为参考，在2011-2020年这十年里，上证指数在节后5日、10日和20日的上涨概率均大于80%，平均涨幅分别是0.81%、1.66%和3.77%。上证指数在春节前后一段时间的表现，要远优于其它时段，特别是春节后，不管是上涨概率还是收益率，都非常不错。

不仅是指数，个股的表现也不错。除2020年和2021年因疫情影响外，最近几年春节后10天几乎都是普涨行情，其中2017年上涨个股占比达到70.9%，2018年上涨个股占比86.1%，2019年上涨个股占比更达到97%。

春节后，无论是资金面、还是政策面，都会有一定的支撑。春节后是公募权益类基金发行建仓的高峰期，个人投资者普遍有年终奖的理财需求，资本市场增量资金相对宽裕。与此同时，其也是重大会议和重要文件比较多的时期，包括全国两会、中央一号文件出台等，在此期间发布的利好性政策，往往会有效提振市场信心。

信心归信心，但对于一些上市公司出现的业绩“地雷”，还是要小心甄别的。尤其是一些四季度呈现出明显下滑的行业和公司，还是要暂时规避的。

牛博士：周五开始，宏观和产业都是有利好的，比如SLF利率下调、发改委等十部委发文支持换电等。怎么看待这些消息呢？

道达：在“降息”落地后，备受关注的利率走廊上限——常备借贷便利（SLF）利率也同步下调，隔夜、7天期、一个月期品种利率一次性下调10BP。各期限SLF调降10BP，与本周MLF利率、公开市场操作利率调降幅度一致，显示出央行全面调降资金价格，有助于引导市场利率中枢适度下移。

有了上周市场的体验，现在大家对于这样的消息应该比较理性了。相较于市场，我更希望利率的下调能够迅速反映到实体经济中去，只有基本面稳了，A股才算是真的基础稳固了。

对于换电和充电的话题，我很早之前就详细讨论过，都是为了从根本上解决电动车补能的焦虑。换电目前来说很难盈利，主要依靠补贴，各类型电动车电池的适用性性决定了换电模式推广起来比较困难，眼下更适合在部分高端乘用车和运营类车辆上应用推广。

相比较来看，充电模式投资效率和下游适用性高于换电模式，在现阶段更具广泛推广的基础。根据当下的实际情况，充电模式仍将主导新能源汽车补能市场，券商预计未来5年国内新能源汽车补能市场仍将维持充电为主、换电为辅的格局。有政策支持，换电模式将快速成为补能市场的重要组成部分，换电设备环节最为受益。

充电模式有两个主攻方向，一是充电基础设施，另一个是高压快充。快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋，电动汽车电气平台向高压化发展，电池功率密度和充电倍率快速提升，支撑电动汽车大功率快充应用。

放在未来五年的时间跨度来看，无论是充电还是换电，都是确定性很高的方向。有券商测算，2021-2025年充电桩有超过5倍的增长空间，复合年均增长率可达54%；换电站有超过20倍的增长空间，复合年均增长率超过110%。

（张道达）

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