日前央行发布2021年第三季度货币政策执行报告，首次提到了保持经济平稳运行难度加大。对于央行这份货币政策报告怎么解读？2022年整个宏观经济形势又如何判断？

11月24日下午，招商基金研究部首席经济学家李湛做客《每经下午茶》直播间，就2022年宏观经济形势、货币与财政政策等焦点话题和网友进行了互动交流。

招商基金研究部首席经济学家李湛，受访者供图

2022年上半年降息降准概率仍在

李湛首先就央行第三季度货币政策执行报告中透露的信息做了点评。

他指出，三季度货币政策执行报告首次提到保持经济平稳运行难度加大，说明全球经济复苏放缓已成共识，而国内经济面临诸多因素制约，未来稳增长压力增大。

但李湛认为，这份报告中，对货币政策仍有不少亮点。如其中删掉了“总闸门”的表述，新增“增强信贷总量增长的稳定性”，预计未来“稳信贷”将发力。第二，结构性货币政策更加具体化，如3000亿元支小再贷款、2000亿元支持区域发展再贷款、碳减排支持工具、2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等。同时，报告首次披露自利率定价改革后存款利率、特别是长端存款利率降幅较大，表明银行负债端压力正在逐步缓解，负债结构也在优化。

此外，李湛指出，报告对于汇率强调“内部均衡和外部均衡的平衡”，双向波动也将是2022年的常态。

李湛表示，未来央行仍将整体维持“稳货币”的格局。在经济增长放缓压力和“以我为主”的政策取向下，2022年上半年降准降息概率仍在，稳信贷的动力主要来自于基建、结构性货币政策工具、制造业中长贷等。

可选消费仍有较大修复空间

但李湛指出，央行的“稳货币”政策主要是需要对冲经济增速放缓的压力，和贯彻“以我为主”的政策取向。而我们欣喜的看到，我国内循环中，内部消费已出现了企稳迹象。

根据国家统计局数据，10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，增速比9月加快0.5个百分点；比2019年同期增长9.4%，两年平均增长4.6%。

李湛尤其强调，数据显示，可选消费亮点较多。其中，通讯大幅提升11.8个点至19.8%，增速达到了年内最高，这或受益于苹果新品发布；化妆品和石油分别修复4.1、5.1个百分点，主要由于疫情边际减弱导致的出行频次提升；地产后周期的家电、装潢、家具行业消费也普遍上行，一方面由于地产持续下行的背景下，地产后周期消费已经达到历史底部，另一方面在促消费政策的支持下，这些消费品类触底回升。

李湛指出，目前可选消费的增速仅为3.9%，仍有较大的恢复空间，未来促消费政策将集中在可选领域，因此短期内可选消费的边际动能相对较强。长期来看，随着全球疫苗接种率的提升，疫情的扰动将逐步减弱，中低收入群体的消费有望加速修复。在共同富裕的政策指导下，未来农村消费模式和消费层级都有望实现大幅提升。因此，中长期来看，大众消费的复苏动能具备确定性，具体包括：食品饮料、服装、日用品、农副食品等。

房地产的不确定性因素并未完全消除

不过，对于目前市场关注的房地产行业，李湛依然持谨慎态度。

这是因为，第一，销售、拿地等领先指标仍处于下行阶段，尚未出现见底企稳的信号；第二，地产调控政策出现边际微松，但本质是满足房企正常融资需求和居民正常购房需求，调控政策难见全面放松；第三，房地产市场的地域分化进一步加剧，预计随着地产去金融化，房地产由供需主导，三四线城市地产下行压力仍将较大。

因此，李湛强调，当前地产行业的不确定性因素尚未完全消除，地产行业尚未到达可以关注的临界点，临界点应在明年上半年，主要观察政策上对房企融资限制有无进一步放松，商品房销售和土地成交等领先指标有无边际回暖，这将决定地产投资在明年年中能否企稳。

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