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由于北交所开市不断预热，最近精选层整体行情也升温明显，尤其是新股的表现相当亮眼。11月3日挂牌的广脉科技盘中最大涨幅达到105%，收盘涨幅为87.76%，赚钱效应非常明显。11月5日，海希通讯也将挂牌精选层。作为10月8日申购5只新股中最热门的股票，海希通讯的涨幅能否超过广脉科技？公司的基本面又如何？每经研究院研究员将为你一一分析。

数据来源：海希通讯公开发行说明书

下游行业增速下滑 业绩增长承压

海希通讯公开发行说明书显示，公司主要从事工业无线控制设备的研发、制造、组装、销售和服务，包括自主OHM（欧姆）品牌工业遥控设备的研发、生产、销售和服务；德国HBC品牌工业无线控制设备的二次开发、组装、销售和服务。工业无线控制设备系工业电气控制的细分行业，其下游主要用户为起重运输机械制造厂商、工程机械制造厂商、特种机械设备制造厂商及相关设备的终端使用者。

从行业分类来看，属于信息技术行业中的电子设备、仪器和元件细分领域。公司在公开发行说明书中坦言，由于公司主要下游为工程机械、起重机械等行业，工程及起重机械为周期性行业，市场需求与经济增速、全社会固定资产投资等宏观环境密切相关。说到底，公司的产品具有一定的周期性，下游企业的周期将会传导给海希通讯，最终会影响到公司的业绩表现。

2008年在刺激政策带动下，工程机械行业出现井喷，行业销售收入2013年到达阶段峰值，随后经历三四年左右的行业低谷阶段，2016年国内工程机械开始出现恢复性的增长。2017年、2018年、2019年、2020年，国内工程机械全行业销售收入同比增速分别为12.68%、10.38%、12.02%及7.00%。也就是说，2009-2013年五年为一个向上周期，2013-2016年为向下周期，然后2017年到现在又面临拐点。以行业龙头公司三一重工的财报为例，2017-2020年，公司净利润增速分别为928%、192%、85%、36%，呈现逐年下滑态势,可以看到行业快速增长期已过。

实际上，海希通讯的业绩也大体如此。2016-2020年，公司毛利率分别为57.47%、57.78%、56.69%、53.95%、52.24%，虽然整体毛利率较高，但总体呈现下滑走势。2021年半年报海希通讯营收和净利润增速分别为21.58%、15.34%，到了三季报变成5.33%、-7.37%。很明显，下游企业的周期性已经传导给了海希通讯，未来几年公司的业绩水平可能会继续面临考验，长期增长能力有待观察。

新股发行“优等生” 估值优势明显

尽管有不足之处，海希通讯也有亮点可循。从2021年三季报数据指标来看，公司的毛利率为51.46%，净利率为31.61%，资产负债率仅为8.17%，每股经营现金流达到1.59元。除了业绩增速放缓之外，其它各项指标在精选层公司中仍属上流水准，从现阶段来看，公司在行业中依旧是一家不错的企业。此次配售也吸引了8家战略投资者的青睐，足以说明机构对于该股的热情。

公开发行说明书显示，海希通讯的可比公司主要有汇川技术、英威腾、麦格米特、蓝海华腾、雷赛智能，全部皆为上市公司。截至11月4日，上述5家公司的静态市盈率分别为85.05倍、43.49倍、41.90倍、61.02倍、44.44倍，五家公司的平均静态市盈率为55.19倍；而同花顺中证发布信息技术行业最近一个月平均静态市盈率为49.16倍；精选层全部股票算数平均静态市盈率为36.03倍。而海希通讯行使超额配售权之前的发行后市盈率为17.10倍，均低于上述市盈率水平，其估值优势还是比较明显。

海希通讯作为基本面尚可的热门新股，股价也属于中高价，因此对精选层存量资金的承接力是个测试，这也将对后期新股定位有一个估值参考作用，堪称近期精选层新股的“估值锚”，如果其明日挂牌涨幅超过精选层全部股票算数平均静态市盈率36.03倍，则属于超预期的表现。对此，新三板市场资深人士、进化资本首席顾问周聪认为，海希通讯2016年~2019年处于一个高速成长阶段，当前处于阶段性的成熟期。公司体量处于精选层中上游水平，成长性在当前阶段会出现一定制约，但公司的负债水平较低，净利率表现优秀，发行价目前存在低估可能，对于长期投资者而言具备长期持有的价值。