昨天，也就是10月最后一天，公布了采购经理人指数，也就是我们所说的PMI，10月数据掉到了49.2%的水平，这是PMI指数，第二个月掉入到收缩区间。而且是新订单、生产指数均趋于回落，且生产指数回落幅度明显大于前者，显示下游“输入型成本压力”加大、高耗能行业限产对供给的增量影响。

　　根据对数据的研究，老齐发现，上游大宗商品的价格上涨，已经开始向中下游传导，比如煤炭在10月上半个月疯涨之后，已经传导到煤炭冶金行业，造成了这些行业价格开始上涨。而另一方面，原油的价格可能会对未来的化工行业造成一定的冲击，所以原材料这块的影响仍然问题很大，估计10月份PPI数据，可能仍然不会乐观，十有八九还会继续上升。当然，反过来说，我们现在对于煤炭价格的行政干预，也是十分有必要的。毕竟原油市场我们左右不了，但煤炭起码能自己说了算。把煤炭价格炒的那么高，实在对经济的伤害太大了。所以这个必须要管，而且要出重拳，经济下滑的压力越大，出的拳也就会越狠。之前有人还说，不应该对市场行政干预，这是肯定不对的，不但要干预，还要狠狠干预，甚至现在才干预都有点晚了。如果不尽快把成本价格打下来，中游制造业的压力就会越来越大。要知道制造业的利润也就10几20个点，根本禁不起能源价格翻倍的冲击。所以如果任由煤炭炒作，那么制造业就全都要趴窝了。

　　其实今年经济状况，怎么样，这个也不用什么PMI数据，更不用专家解读，大家心里都有个数，做生意的更是十分清楚。上游不断涨价，而下游消费在持续萎缩，投入的成本不断增加，产出的效益却越来越差。生意难做已经成为不争的事实。在这样的情况下，企业库存肯定会上升，利润也必然会下降。所以我们看到了一些明星企业，在资本市场也是不断的下跌。这就是大家已经预感到了，今年业绩可能会比较糟糕。

　　但其实对于投资来说，越是到经济不好的时候，反而我们并不会特别悲观，甚至还逐渐的转向乐观，产业都是由一个链条穿起来的，有人受益就会有人受损，相反有人受损，也会有人得利，比如成本上涨，对于制造业和消费是个打击，但是对于上游的原材料和冶金行业就是特别大的利好。相反，今年新能源和光伏在持续的扩产能，那么这块未来必然会形成供过于求的局面，上游不可能一直涨，等到大家都在出货的时候，下游就会重新获得利好。所以上中下游的关系，永远都是此消彼长的，就好比说，如果面包的消费量和价格是恒定的，那么卖面粉的和面包店就形成了博弈，面粉卖的贵了，面包店利润就低了，如果面粉便宜了，面包店利润就出来了。现在的问题是，面粉的价格猛涨，面包店利润已经没有了，再继续干就要倒闭了，如果面包店大规模倒闭破产，最后也必然引发面包的价格上涨。最后大家就都吃不起面包了，面粉也就没地方卖了，所以现在必须尽快把这个面粉价格给他打下来。让整个市场恢复平衡。

　　所以明白了这些道理之后，我们可以总结几点。

　　首先，今年的行情非常极端，而极端化的行情是走不远的，今年涨的好的股票，行业，基金，大家要格外小心，投资市场有句名言，一年三倍者多，三年一倍者少，上涨太多，一定是个坑。现在政策已经在干预市场要素价格，那么未来必然引发均值回归。

　　其次，今年制造业的财报普遍不真，成本遭遇了不正常的上涨，所以利润会有明显下降，但其实销量和市场问题都不太大，所以要做估值上的调整。一些行业看起了依然高估，但是扣减成本的不正常波动之后，其实并没有那么悲观。

　　第三，经济下滑压力越来越大，必然会引发经济的逆周期调节，所以我们对未来的行情并不悲观。甚至越来越乐观。特别是有很多行业，在今年持续了一年的调整之后，已经表现出了一定的价值，和未来确定的预期收益。市场现在悲观的气氛十分浓重，所以这里面还有不小的预期差机会。

　　第四，未来风格会发生一定的变化，当一轮成长和周期行情，走向极致之后，会有大量的投资者被坑杀，当他们发现成长根本无法继续的时候，会上演戴维斯双杀的行情，让追高者损失惨重。所以一轮大的成长行情，走向末尾，是时候找人来结账了。当追高者被坑杀之后，市场会重新开始关注价值上的机会。老齐经常说过一句话，金融市场上，在有人承担代价之前，一切价格都是虚假的。无论你赚了多少钱，都别太当真，那都只是浮盈而已。你得确保最后买单的不是自己，这才算是把钱装到了兜里。