按一般的A股市场逻辑来讲，上市公司回购自家股份减少了流通股数量，每股的价格有可能上升，对于股价来说偏利好；另一方面，上市公司股东减持自家股份则正好相反，增加了流通股数量，每股的价格有可能下降，对于股价来说偏利空。

然而，这两个完全相反的操作竟然可以同时在同一家上市公司身上发生，顿时产生了人格分裂的错觉。这样的谜之操作是怎么回事？这家上市公司接下来的股价会是上升还是下行呢？

三六零回购股份+股东清仓减持

昨日晚间，主打互联网安全产品的三六零（601360，SH）同时发布了两则公告。

第一则是以集中竞价方式回购股份方案。

图片来源：三六零公告

公告称，公司拟使用10亿~15亿元自有资金，以不超过18.21元/股的价格回购公司股份，用于公司员工持股计划，以部分替代现有的员工奖金。

摸出计算器按了一通，按照昨日三六零收盘价12.38元/股计算，此次回购的股份数量大约为8077万股~12116万股之间。

持有三六零的股民或许正因为这条回购股份的公告而暗喜之时，公司又发布了控股股东、实际控制人的一致行动人集中竞价减持股份计划公告 。

图片来源：三六零公告

公告显示，公司股东上海冠鹰因自身资金需求，计划通过集中竞价方式减持不超过924万股，以昨日收盘价计算约合1.1亿元。值得注意的是，结合上海冠鹰当前所持股份来看，此次属于“清仓式”减持。

左手巨额回购股份，右手股东清仓减持，这一操作实在是很迷惑，难免引起股民们众说纷纭，有看多的也有质疑的。

图片来源：东方财富网股吧

股价长期低迷，总市值较高点缩水八成

先来看看三六零自从登陆A股后股价走势是如何的。

三六零日K线图

360公司2016年7月宣布完成私有化交易，从美国纽约证券交易所摘牌。2017年11月2日午夜，江南嘉捷披露重组草案，公司拟出售其全部资产及负债，通过资产置换及发行股份购买三六零100%股权。其中，三六零100%股权的作价为504.16亿元。借壳完成后，上市公司实际控制人变更为周鸿祎。

注意到，江南嘉捷在停牌5个月后，以“三六零”的名称于2017年11月7日复牌。之后连收18个一字涨停板，股价涨了近5倍，一时出尽风头。在2018年1月初，三六零的股价达到顶峰：每股66.39元，总市值高达4700亿元。

不过，在那之后，整个2018年三六零的股价都一路下滑，2019、2020年更是一路阴跌，毫无起色，在今年7月28日，一度跌出了近4年的新低11.59元/股。截至昨日收盘股价也只反弹了一点点，总市值为885亿元，较历史高点缩水超过八成。

从这个角度来看，三六零在这一近4年低位抛出巨额回购方案，显然有提振股价的意愿。不过，这个股东减持又是怎么回事呢？

连续解禁+清仓减持压制股价

再来看看三六零股东上海冠鹰的情况。公司公告显示，上海冠鹰与公司控股股东奇信志成、实际控制人周鸿祎互为一致行动人。

Wind数据显示，截至今年中报时，奇信志成仍是公司第一大股东，持股比例46.14%。上海冠鹰原名“天津众信股权投资”，在去年年报时还位于公司第四大股东，持股比例2.82%；今年一季报时以“上海冠鹰”的名字仍居公司第四大股东。而在今年中报时，无论是天津众信股权投资还是上海冠鹰，都已从公司前十大股东名单中消失。

图片来源：Wind数据

上海冠鹰退出公司前十大股东，自然是与连续减持股份有关。Wind数据显示，上海冠鹰分别于6月18日、6月22日、7月10日，合计减持了超过1.8亿股，按期间均价12元/股粗略计算，约合21.6亿元。从昨日公告来看，上海冠鹰即将完成“清仓”操作，套现总金额或接近23亿元。

图片来源：Wind数据

同时，Wind数据显示，三六零借壳上市以来，总共进行了6次定向增发配售机构股份解禁，合计解禁数量超过67亿股。最近的一次解禁在7月9日，之后实现了全流通。

觉得，也许正是连续解禁加上股东的连续减持，让三六零的股价一直低迷了整整3年多吧。

个别大白马回购后股价仍难止跌

那么，这一次三六零在股价近4年的底部展开巨额回购，对股价能否产生有力的提振呢？注意到股吧中不少股民表示乐观——毕竟是多年的低位，就算有上海冠鹰的清仓式减持，金额也不大，应该不会对股价反弹造成影响。

从个人的技术分析角度来看，也感觉如上述原因，三六零的股价在这个位置筑底的机会比较大。然而，牛眼君仍然要提醒一句：并非所有的上市公司进行回购都会导致股价上涨，还是要区别对待，甚至一些大牌白马股也不例外。

华海药业日K线图

例如，华海药业在去年8月底创出历史新高，总市值一度达到680亿元，之后连跌8个月，股价缩水六成。随后在今年4月底，公司宣布计划用1亿元到2亿元，回购400万到800万股。但是市场并不买账，公告后走出了一个涨停板后缓慢反弹，然后继续回落，如今股价已经跌到公布回购计划时的下方。如果有投资者一时冲动，在公布回购计划之后“抄底”，那将有大概率被套。

格力电器日K线图

如果说华海药业的总市值只有三六零的三成，而且回购金额较低不具备可比性的话，那么可以来看看总市值近2500亿元的大白马格力电器。

格力电器在9月1日公告完成了124.69亿元的第三期回购计划，回购了2.5亿股。在此之前分别于2020年4月~2021年2月完成第一期回购60亿元、今年2月24日~5月18日完成第二期回购60亿元。不过，就算三期回购砸进了近245亿元“抄底”，目前格力电器的股价仍然较去年12月初的历史高点缩水近四成，也就是说三期回购全部浮亏。

所以，由此来看，三六零的此次回购是否能够有效地提升股价，投资者能不能借此机会“抄底”，恐怕还要打上一个问号。

（本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。）