【中泓资讯网名家专栏】本文作者：赵伟，开源证券首席经济学家　　　

　　报告要点

　　央行关注国内经济动能可持续性、海外政策转向，强调稳住通胀在于管住货币

　　央行关注国内经济动能的可持续性、海外政策转向带来的不确定性。除延续政治局会议“仍然不稳固、不均衡”表态外，央行认为“经济增长动能的可持续性面临一定挑战”，影响因素包括出口增速放缓、部分领域投资增长偏弱、线下消费尚未完全修复等；同时，指出海外超宽松货币政策溢出效应更加凸显、通胀明显走高，关注货币转向带来市场波动等问题。

　　央行对通胀关注上升，其中，专栏1详细阐述货币与通胀的关系，指出稳住通胀的关键在于管住货币。专栏1驳斥主要发达经济体货币与通胀关系失灵的观点，认为货币大量超发必然导致通胀，疫后发达经济体央行和财政配合大量增加货币的量化宽松，推动全球大通胀；强调稳住通胀的关键是管住货币，或指向广义货币增速控制，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价总体稳定。

　　“稳字当头”定调下，政策注重“增强前瞻性、有效性”，维持流动性平稳

　　“稳字当头”定调下，货币政策保持“稳定性”，注重“增强前瞻性、有效性”。“稳字当头”下，政策框架转向跨周期调节，维持经济大局总体平稳的同时，注重经济发展韧性，对操作的“前瞻性、有效性”要求提升。总量层面，注重控制货币总量，应对经济、通胀等压力；结构层面，定向加大对信贷增长缓慢省份、碳减排工作、普惠金融，及科技创新、小微企业、制造业等领域的金融服务支持。

　　随着货币政策预期管理加强，公开市场操作引导流动性窄幅波动。专栏2专门详细介绍了货币政策预期管理机制，包含货币政策操作规则性和透明度，及货币政策沟通机制两大方面内容。央行指出，每日公开市场操作引导下，DR007相对7天逆回购操作利率的偏离幅度处于近年同期低位，为机构流动性管理创造了平稳的环境，也稳定市场预期、降低预防性流动性需求，进而又增强流动性的稳定性。

　　“稳字当头”在操作层面体现为，引导货币市场利率围绕政策利率“上下波动”

　　“稳字当头”在操作层面体现为，引导货币市场利率围绕政策利率“上下波动”、控制一定的偏离度。应对国内经济下行压力、债务风险等问题，仍需要合理适度的货币流动性环境相配合，货币市场利率或围绕政策利率“上下波动”。操作层面有别于一季度，央行要求加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。

　　此外，央行对“碳中和”支持力度、重点领域风险排查力度等加大。央行明确提出，“有序推动碳减排支持工具落地生效”，“向符合条件的金融机构提供低成本资金”，“严格控制高耗能高排放项目信贷规模”。防风险背景下，央行强调政策落实过程中的“主动出击”，对内“密切监测、重点排查重点领域风险点”，“推动做好重点省份高风险机构数量压降工作”，对外“加强跨境融资宏观审慎管理”。

　　风险提示：国内外疫情反复，金融风险累积导致政策出现调整。