002648-橡胶期货

给个“买”的评级。

随着产量和价格的不断上涨，预计柯蓝锂业将实现盈利，并长期规划7个基地的15条生产线。目前，公司专注于传统商业陶瓷机械和海外建筑陶瓷。

锂资源可独立逻辑发酵，海外市场产品布局深度培育。稳定增长值得期待。凭借柯蓝锂业43%的股权，锂电池材料业务享有投资收益，资产减值风险降低。柯蓝拥有最高的国内储备。察尔汗盐湖63%的采矿权首次被覆盖。随着柯蓝锂工业的大批量生产，21年锂需求量将达到55万吨；锂的供需将保持短缺，资产减值风险降低，锂电池业务将通过持有柯蓝锂业43%的股权获得投资收益。

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再次聚焦陶瓷机械业务，郭进证券指出，43%股权对应的利润率预计将超过6.5亿元，并实施双主营业务发展战略，公司开拓非洲蓝海市场，锂行业中期改善，陶瓷机械业务利润率超过5亿元，价值预计重估。

未来平均年增长率为10%-15%，意味着我国盐湖提锂经过多年尝试，技术路线放开，成本降低(不含税全成本3.3万元/吨)，实行双主营业务发展战略。到2020年底，已有9条生产线投产，预计21年盈利5亿元。

2万吨级电池二期工程于4月份投产。智通金融APP获悉，预计21-23年碳酸锂产量分别为2.5万吨、3.7万吨、4万吨，但锂盐加工能力占比超过70%，给出30倍PE。预计公司2021-2023年收入分别为89.62亿元、103.18亿元和119.66亿元。归属于母亲的净利润分别为8.26亿元、11.22亿元和13.45亿元。由于对岩盘设备的需求大幅增加，该公司的制陶机业务获得了新的发展空间。柯蓝锂业的“量”和“价”都涨了，公司亏损资产的处置也告一段落。科达制造(600499。SH)战略性安排盐湖提锂，公司碳酸锂业务已进入收获期，20柯蓝锂业，对应市值195亿。

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风险预警：柯蓝锂业生产进度不尽如人意，陶瓷机械和海外陶瓷业务发展不尽如人意，商誉减值风险，解禁限售股风险，诉讼风险，两大股东全部股份等待冻结风险。

锂资源高度依赖进口，公司亏损资产处置接近完成，每股收益分别为0.44元、0.59元和0.71元。柯蓝一期万吨碳酸锂项目已超产，中国锂原料产量仅占世界总量的10%。郭进证券的主要观点如下：机械设备和锂电池材料的双重主营业务发展战略。

公司目前专注于陶瓷机械、海外建筑陶瓷等传统业务，目标价16元/股，向科大贡献投资收益4.32亿元、5.79亿元、6.26亿元。

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对应PE分别为30.7倍、22.6倍、18.8倍，采用分部计价。

供应方今明两年锂资源增长有限；需求侧动力电池占锂需求的70%。