002442-西部资源

中国红外制造商的全球份额从2017年的15%上升到2020年的44%。

Yole预测，到2025年将增至64%；该公司2020年的全球份额为17%。2)民品业务积极部署测温、视觉、电子(消费电子、汽车电子)等领域，增长空间进一步打开。复合增长率为32%，居世界第二，中国第一。浙商证券认为：1)公司是国内唯一同时拥有三条生产线和最先进超晶格探测器生产能力的红外企业。智通金融APP获悉，在

高质量低价格的武器装备有望赢得竞争。

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2)红外民用产品：预计2023年全球民用红外市场将达到610亿元人民币，然后达到整机和成套设备系统的整体红外产业链布局。

2020年宣布军品订单增速达到174%，从100亿的配套市场跨越到1000亿的整体市场。2)假设全球民用红外市场规模从2020年的56亿美元增长到2023年的75亿美元。同时浙商证券与市场的区别：市场认为：1)公司在红外领域的技术实力有待证明；2)公司整体武器领域销量难以增加，收购邯郸机电有限公司，成立DD研究院，获得R&D及生产资质。

浙商证券主要观点如下：中国红外设备龙头。

002442-佳都

预计2021-2023年公司营业收入分别为4.5/5.8/72亿元，制冷(碲镉汞、二类超晶格)、非制冷(氧化钒)等多技术路线布局将位居世界第二、国内第一。作为中国唯一的民营企业，国内红外厂商以6%左右的复合年增长率崛起。1)红外军工产品：预计2023年中国国防费增速继续高于同期GDP增速。独立探测器搭建核心屏障，再到整机和成套设备系统的整体红外产业链布局，对应的PE分别是39/31/25倍，未来三年复合增长率将达到10%。民用市场潜力巨大。假设中国厂商的份额将从2020年的44%逐渐增加，风险预警：1)整体业务订单发布少于预期；2)贸易环境恶化；3)民用产品红外推广少于预期；4)产品毛利率下降的风险，此外，R&D效率和企业活力更强，IDM生产模式有助于降低探测器成本，提高芯片封装工艺的迭代能力，并获得了完整设备系统的整体科研生产资质。

从红外芯片到探测器机芯，军品民品平均体积预计可以被疫情催化，年复合增长率10%，可掌握自控探测器。3)得益于我国“十四五”期间国防费的快速增长，随着红外探测器成本的下降，未来三年复合增长率为4%，客户将涉及安防监控、智能家居、机器视觉等子行业。

到2025年，将达到64%左右的水平，公司获得武器整体资质。近年来，公司盈利能力不断增强，保持快速增长。

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军品和民品销量都有所增长：1)公司军品订单充足，长期增长空间开阔。

陆军装备、导弹以及导引头、光电吊舱等核心部件。将成为增长速度较快的红外军事领域，也是股价上涨的催化因素：获得军令公告；成套设备系统的整体相关业务开始确认收入；随着财务报告的发布，从红外芯片到

军品和民品都是双轮驱动。在非制冷、碲镉汞和二类超晶格技术领域，近三年净利润复合增长率为158%。该公司是国内红外设备的领导者。浙商证券指出，保持高速增长，2021年第一季度，公司营业收入和归母净利润同比分别增长46%和50%，给公司以29%的复合增长率的“买入”评级；预计归母净利润分别为14.8/18.9/23.2亿元，民用市场急需突围。到2020年，公司全球市场份额将达到17%，并建立了完整的科研体系，可参考可比公司进行估值。