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水景一体化前景广阔：公司位于雅砻江梯级水电站，2022年估值13倍PE，水景一体化前景广阔。

平安证券发布研究报告称，电力市场化交易规模不断扩大，雅砻江装机容量将达到1920万千瓦，公司也在加快风电、光伏领域布局。

同时，考虑到公司黄金水道雅砻江的增长潜力，与目前亚希亚1470万千瓦相比，增长了30.6%；雅中剩余的5座电站部分获批建设，黄金水道雅砻江开始第三阶段增长：雅砻江流域电站年平均利用小时数领先于其他流域水电基地，维持“推荐”等级。

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平安证券的主要观点是：战略调整将在收盘年度完成，黄金水道的颜色不会减少。

辅以新能源。

雅砻江水电启动中游成长期后，23年EPS预测值增加1.02元，难以有效控制动力煤价格。对应2020年，静态PE水平为14.9-15.1倍，毛利率和净利润率可保持在60%和35%左右。下游用户侧降低销售价格的政策可能会传递到上游发电侧，这可能会降低平均上网价格，释放雅众的潜力。

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甚至比全国煤电平均利用小时数高出20%以上。4.降水量大幅减少：水电收入的主要影响因素是上游来水量的丰枯。调整公司的利润预测。作为国民经济运行的支柱之一，涌水量与降水、气候等自然因素有关。公司装机结构中以水电为主的清洁能源比重将进一步提高，可预测性不高。2.降低上网电价，公司的相对估值可以和公司本身的绝对估值相比较。公司以新能源为补充。全部投产后的营收和利润较目前下游开发完成阶段翻了一番左右，对应5月28日收盘价PE，分别为14.2/10.6/9.4倍。2021年动态PE水平为17.3-17.5倍，2022年动态PE水平为12.9-。

2020年底投资建议：根据雅砻江水电计算结果，煤炭价格变化趋势，新能源板块发展前景。

投产后装机容量将达到2700万千瓦左右，对应5月28日收盘价PE，分别为14.2/10.6/9.4倍，达到战略调整目标，对应目标价11.70元，获得11.57-11.70元的合理股价区间。

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杨亮和杨洋的所有机组于2023年投产后，所有六个电厂的股权转让将于2020年完成。特别是两河口、锦屏一、二滩分别具有多年、年、季调节能力，2021年风电、光伏装机容量将增加102.35万千瓦。

会直接影响发电设备的利用小时数。

3.煤炭价格上涨，考虑到公司旗下黄金水道雅砻江的增长潜力，23年EPS预测值上涨1.02元。

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再者，安全监管、环保、限产进一步打压了煤炭的生产供应，全部投产后的收益和利润比目前下游开发完成阶段翻了一番。智通金融APP获悉，2020年水电平均利用小时数将比全国高出近40%，公司将迎来雅砻江中游两河口、羊坊沟水电站首批机组投产发电，堪称黄金水道。

雅砻江水电开始中游成长期后，预计EPS将

水和火分别占公司装机容量的52.7%和37.2%，与目前的装机容量相比几乎翻了一番。

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在政策推动和同行竞争的压力下。

供求关系的变化在很大程度上受宏观经济运行状态的影响。

给个2022年13倍PE的估计。