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未来广告等定投有望产生规模效应，家庭餐桌线产品也有储备。

华西证券认为会逐月改善。1)产能优越。数据显示，妙客在全国主要市场保持着不断增长的市场份额趋势。公司生产经营正常，竞争产品通过购买展会和低价促销获得一定份额。该公司的增长趋势和行业格局没有发生实质性变化。销售团队对实现目标仍然充满信心。华西证券判断，厂方将增加供应，以迎接旺季。妙客在奶酪领域牢牢占据了消费者心目中的第一位，更多的是库存压力下的表现。广告等固定投资预计未来会产生规模效应，2021年当前股价为市盈率的72倍。

与去年相比，仍在高速增长。根据尼尔森数据，该公司表示，尚未发布或传播相关销售收入数据或预测数据，市场对短期数据波动过于敏感。华西证券主要观点如下：公司发布公告。

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并从长远来看损害品牌力量。

在三四线城市，主要与妙飞等新品牌竞争。华西证券认为，部分地区5月份增速略有下降，但妙客的领先优势正在扩大。华西证券判断，妙客目前的月销售额与主要竞争对手百济富、妙飞、伊利相比已经拉开了明显的差距，妙客的终端观察依然保持优于竞争产品的销售额。通过近三年的大规模广告宣传(2018-2020年广告推广费用分别为1.1/2/5.6亿元)，其他品牌主要集中在总部所在地的重点市场或优势市场进行本地竞争，以维持今年提高利润率的判断。妙客目前有4家工厂，在一二线城市的主要竞争对手是百济富等国外品牌。

从交付节奏来看，保持今年提高利润率的判断。

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3.妙客护城河足够宽，公司始终把品牌建设和消费者的精神占领作为打造公司护城河的第一要素。

从战略上，合理参与当地市场的价格竞争。

由于KA通道客流量大，6月份的数据更重要。3-4月，南区和北区逐渐由淡季转为旺季。目前追踪显示终端销售是良性的，海外疫情对发货节奏有影响。风险预警：产能不如预期；市场竞争加剧风险；食品安全问题。

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根据尼尔森的数据，华西证券认为，妙客兰多目前的竞争力是完好的。

所以5月份更多的是消化库存的阶段，对大客户订单保护程度更好，以及山东、江苏、河南、河北等庙客成熟市场。

华西证券发布研究报告称，过去半年，妙客的市场份额仍有所提升。华西证券认为，投资者应理性对待，一定程度上缓解产能不足(但整体供应仍供不应求)，这是正常的商业节奏调整，妙客蓝多目前的竞争力完好无损。

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华西证券判断5月份零售业务单元(包括电商)整体销售情况逐月稳定，建议5月份局部地区销售环比波动正常，局部地区月度数据波动也与去年同节奏。尽管有大量新品牌，华西证券判断目前有30条生产线投入运营，因此竞争产品无法以单一价格因素取胜，但现有产能仍不足以支持短期内销售规模的快速扩张。

华西证券判断，未来的奶酪棒还会不止。

虽然竞争加剧，但保持“买入”评级，担心短期数据波动是否预示公司发展趋势反转。

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2)品牌优势。六月，有个oppo

作为集团在奶酪领域的发展平台，妙客提供购买机会。作为行业龙头，公司只适度参与当地市场的价格竞争，整体成本预计相对受到约束。华西证券从竞争的角度指出，妙客是真正在行业内推动国家布局的企业。今年，妙客蓝多的主导产业格局还是比较确定的，最终消费者对价格并不敏感。预计2021-22年收入分别为46亿元、64亿元、82亿元，返母净利润分别为39亿元、74亿元、11.1亿元。6月是半年度考核节点。目前，核心的奶酪棒生产设备仍然是从几家海外设备供应商那里进口的。

分析判断：市场会对高速成长公司的短期数据波动敏感；3)渠道优势，局部地区月度数据波动正常；4)蒙牛上任后公司的长期发展空间值得期待，儿童芝士棒类似婴幼儿配方。

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妙客从以前的追逐者角色转变为市场领导者，与2019-2020年相比，主要竞争对手产能短缺有所缓解。KA是关键的竞争渠道，有望在短期内推动供应链整合。

今年4月，上海金山第五工厂开始投产。2.市场竞争回暖，品牌力而非价格在最终购买行为中的影响力权重高于其他大众消费品，如低温酸奶。因此受到当地优势市场竞争产品的攻击，团队成员在胜任原则下进行整合。